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  牛市终结的市场信号及理由 武汉科技大学 董登新（教授） 　　2001年，中国股市首次站上2000点，花了整整10年功夫，但后来为此也付出了长达4年的慢熊代价，直至2005年6月6日，上证综指再次跌破1000点大关。 　　2006年，中国股市发动了一场“百年难遇”的罕见行情，上证综指1100点上方起步，年内便相继攻克1500点、2000点、2500点等重大关口，并将上一轮牛市的“顶”狠狠地踩在了本轮大牛市的脚下。
   　　然而，2007年春节过后，“全民炒股”已成壮观一景，随着全民暴炒垃圾股攻势的迅猛展开，中国股市开始步入了一种过度投机与疯狂“轮炒”的不归路。 　　2007年3月19日，上证综指首次攻上3000点大关； 　　2007年5月9日，上证综指首次攻上4000点大关； 　　2007年8月23日，上证综指首次攻上5000点大关； 　　2007年10月15日，上证综指首次攻上6000点大关。
   　　不过，大盘在6000点之上只勉强停留了3天，便气衰力竭而暴跌下来。 　　当中国股市攻克2000点大关花了整整10年功夫，而我们现在却只用2年时间就将上证综指从1000点暴炒到6000点时，笔者就认为，本轮牛市已经找到了终结的理由。 　　回过头来看，本轮大牛市形成主要基于三大动力源： 　　其一，长达4年之久的慢熊深跌，是2006年牛市“自然”爆发的技术层面动力源，而且这一轮牛市具有“报复性”力度和高度。
  应该说，2006年的行情（从1100点攻至2500点）是技术指标的惯性作用，是正常暴涨阶段。因此，2006年的牛市行情在技术分析上属上一轮熊市“见底”后本能的强烈反弹，但有人将它归因于“股改”因素，这是缺乏根据的。当时，即便没有股改，熊牛交替的规则照样会发生“自然”作用。
   　　其二，股市投机力量的集团化与群众化交相辉映，进一步放大和膨胀了2007年的疯牛行情。进入2007年后，股市投机猖獗又主要源于如下三股力量：一是股改后“大非”“小非”纷纷套现，并将获利资金再次投入股市炒作；二是股改后上市公司大肆“炒股”（美其名曰“交叉持股”）；三是证券投资基金的大批量发行，直接将大量银行储户存款“转移”到股市坐庄。
   　　其三，流动性严重过剩、股市规模极度狭小，则是本轮疯狂大牛市的真正根源之所在。过多的资金追逐过少的股票，直接导致资金供给严重过剩，而股票供给却严重不足，于是，在供求严重失衡的情况下，投机力量的作用就被进一步放大、突显出来；于是，基金与机构在无所事事的前提下，他们联合起来，制造各种题材借口，在大盘股与小盘股之间、在绩优股与垃圾股之间，他们展开了火力猛烈的“反复轮炒”，直至鸡犬升天，炒无可炒！ 　　如今，这一轮“反复轮炒”已走到尽头：10月16日，当上证综指站上6124点的历史巅峰时，沪深A股平均市盈率也成功地站在了70倍之上！其中，45%的股票市盈率超过80倍！上证综指与深证成指在两年间的累计涨幅分别超过500%和600%！ 　　当然，在大盘走向气衰力竭时，国内外宏观环境也发生了重大逆转性变化。
   　　首先，周边股市开始纷纷从牛转熊。道琼斯指数已从2007年10月11日最高14279点跌至前天的最低12725点；恒生指数更是从2007年10月30日最高31958点，跌至目前的最低25861点；韩国股市也跌出了近三个月来的新低。周边股市的大势所趋，必然会波及正在不断开放的中国经济和股市。
   　　其次，石油价格近期已经冲突99美元，正在向100美元冲刺，第三次石油危机一触即发，这将是一场世界性的经济灾难，不可等闲视之。石油价格暴涨必将带来全面性的物价上涨，企业成本加大、利润陡降，人们生活成本也会直线上升。因此，石油价格暴涨必然会动摇牛市基础。 　　再次，中国经济持续十年10%左右的高增长，这一增长周期可能在2007年形成一个新的“拐点”，2008——2010年中国经济可能会适当放慢增速，同时要加大“节能减排”的成本开支，因此，经济周期决定中国股市走向。
   　　最后，中国政府对付经济过热、通货膨胀以及资产泡沫的决心和信心越来越大，宏观调控的措施力度正在加强，我们相信，目前正在展开的宏观紧缩调控，必然有利于国民经济的平稳健康地发展，同时，也会给疯狂的牛市和房市降温泄火。 看了董教授这篇文章觉得有点不寒而栗。
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