600900Ｇ长电你为什么欺骗广
G长电的投资价值
G长电属于稳健型的公用事业公司，经营生产资料为长江来水，是一个靠天吃饭的企业。影响公司经营的因素主要有发电量、电价、电量消纳和国家行业政策等。
一、发电量
从发电量来看，长江的常年平均径流量保持平稳，对公司发电的影响主要体现在季节性的流量波动上。 葛洲坝电厂为径流电站，基本来多少水放多少水，主要承担华中电网的基荷，拥有两台17万千瓦和19台12。5万千瓦的机组，2003、2004、2005年发电量分别为149。40 170。10 162。 49亿千瓦时，发电量最大波动幅度在15%左右。三峡电站为季调节电站，具有一定调节能力，电力送往华中、华东和南方电网，除了主要承担基...全部
G长电的投资价值
G长电属于稳健型的公用事业公司，经营生产资料为长江来水，是一个靠天吃饭的企业。影响公司经营的因素主要有发电量、电价、电量消纳和国家行业政策等。
一、发电量
从发电量来看，长江的常年平均径流量保持平稳，对公司发电的影响主要体现在季节性的流量波动上。
葛洲坝电厂为径流电站，基本来多少水放多少水，主要承担华中电网的基荷，拥有两台17万千瓦和19台12。5万千瓦的机组，2003、2004、2005年发电量分别为149。40 170。10 162。
49亿千瓦时，发电量最大波动幅度在15%左右。三峡电站为季调节电站，具有一定调节能力，电力送往华中、华东和南方电网，除了主要承担基荷和腰荷外，还具有一定的峰荷能力。三峡电站到目前为止有14台70万千瓦机组投入运行，公司拥有其中6台，三峡电站 2005年总发电量490。
90亿千瓦时，公司分配电量224。80亿千瓦时。
从今后三年来看，葛洲坝电站的发电量具有小幅增长的潜力，而三峡电站的发电量具有较大幅度增长的潜力。影响两个电站今后三年发电量增长的主要有以下因素：
1、葛洲坝电站计划对19台12。
5万千瓦的机组进行增容，2009年前完成，每台增容2。1万千瓦，总计扩容39。9万千瓦。目前已经有两台机组开工，计划2006年3月完成。机组改造利用枯水季节的检修期，对发电影响不大。
2、葛洲坝枢纽目前正在进行大江河势改造工程，该工程一方面有利于葛洲坝枢纽的通航，另一方面也有利于调顺电站尾水，有利于发电。
3、据悉，葛洲坝电站有新增1-2台机组的打算，该计划并未向外公布，但据我了解目前长江委正在做新增机组的设计工作。
4、2006年10月三峡水库将从139m蓄水至156m运行，届时葛洲坝水库的水位计划提高2米，以利船闸通航，水头的提高有利于葛洲坝发电。
蓄水对三峡电站的发电量提升更加明显，目前由于水头未达到设计值，机组实际出力在60万千瓦左右，蓄水后实际出力将提升到70万千瓦。另外重要的一点是，由于库容的提升，三峡水库的季调节能力将增强，对于三峡和葛洲坝枯季的发电都有较大好处。
2007年，三峡开发总公司计划在汛期将水位抬高到172m运行，达到设计值，这次蓄水同样将提升三峡和葛洲坝发电量。
2005年，长江来水属于中水年份，假设今后三年来水情况变化不大，并且不考虑新收购机组的因素，则发电量在2006年将小幅增长，预计在5%-8%左右，2007有望增长15%左右，2008年增长8%—10%。
二、电价
去年，长电的电价经历了较大幅度的上调，从2004年6月15日起葛洲坝电厂电价由0。151元/千瓦时提高到0。153元/千瓦时；2005年5月1日起又提高到0。1599元/千瓦时; 2005年8月5日起葛洲坝电站上网电价除送湖北省外，送湖南、河南、江西、上海、安徽、江苏、浙江各省、市由每千瓦时0。
1599元调整为每千瓦时0。22元。三峡电厂的电价送各地的电价在2005年5月1日也有0。35-0。66分的调高。从2006年2月9日国家发改委向国务院提交煤电联动方案来看，电价还有进一步提升的空间。
三峡开发总公司属于那种“通天”的公司，活动能力一向很大，2006年长电电价有进一步提升的可能。
三、电量消纳
2004、2005年全国用电形势延续供给偏紧、季节性与区域性缺电的形势。虽然2005年缺电程度将比2004年有所缓解，但是全国电力供需形势依然紧张，尤其是三峡电受电区域的华东、华中、南方电网普遍电力缺口较大。
目前有论点认为电力即将过剩，三峡电存在销售问题，特别是最近有关三峡电站458亿度电的出路问题使电力过剩论调暴炒。实际上之所以要为458亿度电找出路，是因为预计2006年至2010年期间，三峡电站预计累计发电量将超过3600亿度，比原计划多出458亿度。
我国的电力销售带有很大的计划性质，这多出的458亿度电不在原发改委计划内，因此三峡总公司要去提个醒：将来请在全盘考虑中把我这458亿度电算进去。发改委的回应态度也是很积极的。所以这实际上是利好而非利空。
至于将来全国电力是否真的会出现过剩，我认为与其说是“过剩”，不如说是电力供求达到基本平衡。在目前石油、天然气价格飞涨的情况下，对电力过剩过分担忧是多余的。山东电力研究院高级工程师单保国认为：其一，电力做为国民经济的一个基础产业，其发展应该适度超前，随着国家宏观调控力度的加大，‘十一五’期间，电力供需会比较宽松，但不会发生严重过剩，过剩之忧的说法显然有些夸大了。
其二：近年来，由于工业用电增长迅猛，生活用电在一定程度上因电力短缺受到抑制。但从长远发展看，与发达国家相比，我国居民生活用电水平还很低，增长潜力较大，其比重逐步上升的趋势是可以预期的。有统计数据表明，2005年年居民生活用电占总用电量的比例预计将回升至12。
1%，对用电总量增长的贡献率达到14。3%。看看现在石油液化气涨到一坛百元以上，而且上涨趋势远远没有止步，居民的能源消费进一步转向电力是可以预期的。
四、国家产业政策
在能源紧张，环保压力大的背景下，水电、风电等清洁能源是目前国家重点发展的对象，长电处于国家扶持的产业范畴内。
随着电力体制改革的全面深化，长电将逐步参与各地“竞价上网”，市场空间将扩展到全国各大电网公司乃至试点的各直供用户，届时可能面临较为激烈的市场竞争。但长电在规模、成本、设备与技术、管理与人才等方面具有较强的竞争优势，另外考虑到国家产业政策的扶持和三峡总公司的政治背景，将来的电力体制改革对长电一定利大于弊。
五、长期战略
三峡开发总公司是一家单纯的、透明度高的、集中精力于主业的公司。它长期战略主要是立足长江进行滚动开发，目前正在建设上游奚洛渡和向家坝枢纽，将来要进一步开发乌东德和白鹤滩枢纽。
更长远的战略是继续开发整个长江水系，即到支流去建设枢纽和电站。长电将来伴随着三峡总公司的不断开发而稳定发展是可以预期的。
六、投资策略
从上面分析来看，即使不考虑收购因素，即使长江来水出现一定波动，今后3年长电保持10%左右的增长率是可以期待的。
其中2006年虽然电量增长不大，但由于2005年提价因素在全年发挥效益，利润增长将超过电量增长。如果2007年以权证收购两台机组，则摊薄后对利润有小幅提升作用，幅度在3%左右。
目前长电股价6。
78元，考虑到3、4月份可能将发行权证，权证保底价格为1。8元，保守估计其交易价格为2。5元左右，则每10股可获利3。75元。另外再考虑到今后稳定增长的潜力和今后5年每年分红65%可分配利润的承诺，股价保守估计可定位于7。
8元。目前长电股价表现不好，可能源于三个方面，一是对电力过剩的担忧；二是由于股市走牛，前期在长电上的获利资金撤出去寻找更有攻击性的品种；三是对长电再融资的担忧。
对于长电融资收购机组，我认为是利好，但市场短期的反应是不可预测的。
我认为长电目前存在两个交易机会，一是目前寻找机会在6。5元以下买入长电，在权证发行后卖出长电正股，留下权证，待权证价格超过3元后卖出。二是在2006年年底或2007年初市场对长电再融资做出非理性反应时买入，长期持有享受今后的增长。
长电的优势不在于高成长，而在于长期的稳定增长和分红。对于追求短期超额收益的小资金来说，长电可能吸引力不大，但对于大资金来说，现在配置长电是一个机会。
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