风险减小的措施，和保险的规定？
本文就保险资金入市的步骤及管理,保险资金的性质,投资偏好,风险控制等,做了分析,以便把投资的不确定性减小。
保险资金入市会出现多赢局面
长期以来,投资渠道的狭窄严重阻碍了保险公司的资金运用和保险业务的发展,某种程度是导致保险公司偿付能力不足的重要原因。 在《保险法》出台以前,监管措施不严,手段单一,保险公司的投资方向比较混乱,资金往往投向房地产、拆借、实业投资等,资产的流动性较差,同时也造成了一些不良资产。《保险法》出台以后,由于《保险法》104条严格规定保险公司只能投资于银行存款,国债和国务院允许的其他投资渠道,保险公司资产风险性大大降低,流动性也有所提高,《保险法》的出台确实...全部
本文就保险资金入市的步骤及管理,保险资金的性质,投资偏好,风险控制等,做了分析,以便把投资的不确定性减小。
保险资金入市会出现多赢局面
长期以来,投资渠道的狭窄严重阻碍了保险公司的资金运用和保险业务的发展,某种程度是导致保险公司偿付能力不足的重要原因。
在《保险法》出台以前,监管措施不严,手段单一,保险公司的投资方向比较混乱,资金往往投向房地产、拆借、实业投资等,资产的流动性较差,同时也造成了一些不良资产。《保险法》出台以后,由于《保险法》104条严格规定保险公司只能投资于银行存款,国债和国务院允许的其他投资渠道,保险公司资产风险性大大降低,流动性也有所提高,《保险法》的出台确实起到了化解整个行业的系统风险的作用。
但从另一方面看,投资渠道单一使我国保险公司的发展受到了严重制约。
第一,收益率的低下一定程度上造成了新的系统风险。从1996年以来我国已经连续8次调低利率,而保险公司售出的保单是按照当时的利率来测算的,由于保险公司的投资业务被严格地限定在资本市场之外,缺乏相应的避险工具来规避利率风险,因此利率倒挂给各保险公司均造成严重的利差损,也使刚刚起步的中国寿险业务背上了沉重的包袱。
如不及时解决这一问题不但会阻碍中国寿险业务的健康发展,影响整个行业的偿付能力,进而影响到整个金融体系的安全性。因此保险资金参与资本市场是消化利差损,化解金融风险的重要一步。
第二,单一的投资渠道限制了新的保险业务的拓展,特别是投资类产品的推广。
近年来随着经济的不断增长和人们投资意识的不断加强,现有的投资渠道已经远远不能满足公众的投资需求,大家迫切希望看到多样化的投资工具,在这种背景下,保险公司的投资连接产品应运而生,由于保险公司不能直接进入资本市场,只能通过购买证券投资基金间接参与资本市场,保险公司投资证券投资基金比例又受到严格限制,投资基金的品种也不丰富,导致投资连接产品的保费收入相当大的一部分还是投向银行存款和国债等金融工具,对提高投资连接类产品的收益率极为不利。
第三,将保险公司排斥在资本市场之外不利于保险公司培养核心竞争能力。从当今国际金融市场发展趋势来看,包括保险公司在内的金融机构无不向着大型化和全能化方向发展,能否为客户提供全方位的金融服务已经成为金融机构互相竞争的法宝。
保险公司拥有强大的零售网络和广泛的客户资源,开展投资管理、风险控制等综合性业务条件得天独厚,因此对保险资金开放资本市场可以使保险公司的客户资源得到充分利用,培养理财队伍,提升专业化投资管理水平,这对提高保险公司竞争能力极为有利。
第四,放开保险资金直接入市,也是繁荣中国资本市场的重要举措。未来几年,资本市场肩负着完善社会主义市场经济体制和加快国有经济的结构调整及战略性重组的重要使命,对国有企业的改制特别是国有银行的改制意义重大。
这一切都离不开资本市场成熟而稳健的发展,而保险公司长期而稳定的资金是资本市场发展的重要动力。当然保险资金的入市,也要充分考虑到资金的长期安全性对保险公司的偿付能力的重要意义。这就要求保险公司冷静而理性地看待中国资本市场,坚持长期稳健的投资理念,同时对市场的风险有充分的认识,加强防范,避免影响整个系统的安全性的事件出现。
直接入市的步骤及管理方式
1。先选择个别公司进行试点
保险资金直接进入股市,涉及面广、周期长,只有抓好典型、总结经验,才能以点带面,全面发展。因此,从开放保险公司直接进入股市的程序上,我们建议分步实施。
先期可选择三至四家规模大,管理规范,内控制度健全的公司作为试点,待监管部门取得一定的经验后才逐步推开。之所以把公司规模作为一个优先参考的指标:一方面,管理的资产规模足够大,即便是前期只允许其以极小比例直接入市,也能保证做到投资的充分分散;另一方面,大的保险公司由于有资产管理的规模优势,也容易消化因从事股票投资而引致的各类软硬件成本。
因此,试点的时间控制在一个季度以内,不宜过长,否则有失公允。
2。实行资产总额的比例控制,以后逐步进行调整
对允许投资于股票市场的资产进行资产总额比例控制仍然是目前条件下最可行的监管办法。
在现有条件下,我们认为这一比例控制在5%～10%左右比较适宜,以后可视实际情况再进行调整。这是因为,按2003年10月末统计数据,目前保险行业投资于证券投资基金的449亿元已占到行业总资产的5。
4%。对于大保险公司而言,由于能做到充分的分散投资,通过基金间接持有或直接持有股票都能有效规避非系统性风险,而其面对的系统性风险则是完全一样的。
3。认清保险资金性质,做好组合管理
产险和寿险是两类性质不同的保险业务,其保险标的、保险期限、保险金额的确定、费率的厘定和责任准备金的提取等均存在着较大的差异,因此在资金偿还和报酬率、资金运作所强调的重心等方面也就有了不同的需求。
在将来信息系统完善后,我们建议采用更科学的分比例控制,以进行差别化投资。
就产险公司而言,由于其负债的期限短,且给付具有极大的不确定性,资金流动性要求很高,不适宜进行高风险投资。对于投资股市的资金比例,须从紧掌握。
对于寿险公司来说,从国外寿险公司近年来的持仓情况发现,中长期国债和公司债等定息产品仍是通用帐户的主要投资对象,股票和房地产等权益性资产比例还很小。这是因为通用帐户的负债要求其资产不仅要有一定的收益率,而且这种收益率所产生的现金必须能按时兑现。
就长期而言,股票所提供的收益率是能达到甚至超过其要求的,但股票的一个致命缺陷是不能按时提供这种收益率。所以,在构建通用帐户的投资组合时首先须严格遵守的原则是资产负债匹配管理,对股票等权益类资产的定位是在满足偿付能力要求之后,若有多余的资金方可投资于此。
因此,寿险通用帐户资产中可投资股票比例也应较小。
4。完善投资管理结构,适应资本市场需要
由于投资部门的工作性质、专业方向、管理手段都与保险业务部门和行政管理部门大相径庭。因此,按照现代投资银行或基金管理公司的组织模式成立独立的资产管理公司或单设相对独立的投资机构,有利于从组织上避免不同性质的业务工作间互相掣肘、提升保险投资业务的专业化程度,使保险投资能真正按照专业化投资业务的要求去做。
在保险资金投资渠道拓宽的同时,配套的政策是让保险公司的投资部门形成专业化、独立运作的机构,使之充分面对日益复杂的金融市场所带来的挑战。
5。对原有分业模式提出的挑战
保险公司的直接入市意味着保险资金同资本市场的全面对接,保险公司已经向全能型的金融机构迈出了重要的一步,这是对传统的银行、保险、证券分业经营模式的创新。
当今金融市场日益向纵深领域发展,金融产品金融工具日益复杂化,因此监管机构应该未雨绸缪,使保险业的监管体系充分适应当今金融市场的发展潮流。
保险资金的投资理念及选股偏好
1。保险资金的投资理念
由于保险公司是高负债经营的金融机构,其投资政策特别强调投资的安全性原则和资产负债的长期匹配原则。
所以保险资金投资股票市场追求的是在承受一定的风险度下长期稳定的收益和相对较高的资产回报,譬如说相对于其他的资产类别如债券、存款等。因此保险公司对一些收益型的股票会比较感兴趣。除此以外流动性也是保险公司投资需要考虑的重要因素之一,而一些市值较大的股票比较符合保险公司的流动性要求。
2。保险资金的选股偏好
行业选择
任何资本市场的成长都与宏观经济的快速发展密不可分,因此投资资本市场必须牢牢把握中国经济快速成长这一主旋律。2003年中国人均GDP已经达到1000美元,意味着中国经济已经跨上了新的台阶。
工业化和城市化进程的加速、全球制造业产业链的重新整合以及消费能级的跃升将是中国经济在未来10?20年持续稳定增长的主要动力。在这样一个持续经济增长的大环境下必定有一大批质地优良的公司脱颖而出,保险公司要选择的就是这批具备相当成长性的、能充分分享中国经济增长的上市公司。
同时我们也要充分认识到一个新兴的经济体可能出现的一些全新的高增长的行业和一些全新的商业模型,因为这些行业中可能会出现一批具备爆发性增长的公司。
个股选择
任何一个具有较高的利润水平的行业,无疑将导致大量的社会资源流向这一行业。
在这样的背景下,必然会导致行业内竞争的加剧,一旦这种情况发生,行业的分化和整合就不可能避免。在此时,只有行业的龙头企业能够依靠自身的规模等优势立足于激烈的市场竞争中,同时通过购并来不断地发展壮大自己。
比如2003年以来的钢铁行业就已经出现了高利润和需求增长所带来的过度投资过热,虽然由于下游的需求持续旺盛而使钢材价格保持在一个相对较为稳定的水平,但铁矿石、焦碳以及电力价格的上涨已经使得钢铁行业的利润空间不断收窄,行业利润向上游产业转移,因此只有那些具备整合整个产业链能力的行业龙头才能处于稳定的增长态势。
因此从长期来看,只有行业内的龙头具有长期投资价值。保险资金在选择个股时,将采取按行业,至上而下的策略。
随着中国加入WTO,国内外市场的地域界限越来越模糊,国内市场也不可避免地面临国际跨国公司的强有力的竞争。
要想在国内市场取得领先地位就必须要具备同这些国际级公司竞争的能力。因此挖掘这些行业的领先者必须放在一个全球化的视野中。只有在一个全球视野下,具备成本优势等核心竞争能力的企业才能真正称的上是一个行业领先者,能够长期保持比较稳定的经营状况,并能不断创新以适应市场的变化。
同时,流动性也是保险公司投资需要考虑的重要因素之一,而这些市值较大的股票比较符合保险公司的流动性要求。
同时,由于我国是一个资源短缺型国家,人均占有的资源更是稀少。因此经济的高速增长必然受到资源瓶颈的制约,资源的短缺将会是一个长期现象。
2003年全球大宗商品价格受到中国需求的强劲推动,这只不过是一个开始,今后中国的需求将越来越大地影响到全球大宗商品的价格。在这种背景下,拥有垄断性资源的上市公司必将成为竞争的取胜者。
上市公司的基本面和行业的成长性固然重要。
但是,上市公司的法人治理机构、信息披露的质量以及公司经营的透明度等因素也将是保险公司选择投资组合的重要依据。保险公司要求的是长期稳健的投资回报,报表的真实性及经营管理人员的职业操守等因素是判断投资的重点所在,这对形成对上市公司稳定的赢利预期尤其重要。
保险资金入市的风险控制
保险资金的直接入市对保险公司的风险控制提出了更高的要求。资本市场对保险公司开放虽然可以提高保险公司的资产收益率,但也使保险公司所面临的风险大大增加。这种风险既体现在资本市场波动上,也体现在内部风险控制机制的完善上。
一旦保险资金直接进入资本市场,公司的资产净值就不可避免随着资本市场的波动而起伏。综观保险业的发展史,由于风险控制制度不够完善而导致保险公司在资本市场遭受重大损失的例子并不算少。例如美国的安泰保险,由于在资本市场投资失误导致公司的偿付危机,不得不将其金融服务和国际业务的子公司卖给荷兰的国际集团(ING Group NV),从而退出了中国乃至亚洲的保险市场。
又譬如2002年美国世界通信公司(Worldcom)由于爆出财务丑闻而濒临破产,持有世通公司的德国安联保险亏损至少1亿美元。为确保公司的资产不会因为市场风险而遭受过度受损从而影响保险公司的赔付能力,一些保险公司已经根据发展的需要建立起以VAR为核心的风险控制模型,为风险控制提供科学的和量化的依据,这对保险资金入市是强有力的保证。
如何建立起有效的风险控制机制,将市场风险控制在合理的水平,是所有保险公司面临的一个重大课题。这种风险控制机制既要保证投资操作的灵活性,也要确保公司的资产不会因为市场的调整而过度受损从而影响保险公司的赔付能力。
我国的一些保险公司投资部门已经根据发展的需要建立起以VAR为核心的风险控制模型,为风险控制提供科学的和量化的依据,这对保险资金入市提供了强有力的安全保证。
投资产品的复杂化和多样化也给保险公司投资部门内部的管理机制提出了更新、更高的要求。
包括授权程序、投资决策程序等一系列的管理模式都应该加以强化以适应新的投资业务的需求。这些内部控制机制的核心问题就是要将非系统性风险降到最低,防止由于个别人的决策失误或其他一些个别因素给公司带来严重损失。
由于公司内控机制不够完善而使公司破产的例子在国际国内的资本市场上都不算少,因此,保险公司必须加强完善内部控制,才能保证入市资金的安全性。
保险公司已经充分认识到稳定的回报和控制风险的重要性,通过评估风险、回报和交易成本,实现投资组合表现最优化。
保险公司的风险控制体系必须达到以下要求：
1)可以有效地管理和控制投资过程,确保投资过程的一致性和可重复性。
2)确保所承受的风险是预期的和相应于预期回报的,这一点对靠负债经营的保险公司而言至关重要。
3)能够用风险管理的量化工具有效地报告投资组合的风险状况。
4)能够追踪各项资产的误差风险的边际贡献(MCAR),从而找出风险边际贡献最大的资产。
5)审查投资风格,以确定是否同投资目标相违背。
6)以过去的股票资料测试投资策略,评估该策略未来成功的可能性。
7)建立与基准投资风格不同的投资组合。
8)建立防火墙,确保投资前台与后台分开管理,控制内部风险。
建立健全完善的风险控制系统是控制风险的重要一步,但是更重要的是控制交易人员的道德风险。
这就要求保险公司的交易人员具有极高的职业操守和相应的从事资质。
保险公司入市的准备工作
虽然保险公司即将获准直接入市,但要真正在操作层面落实好这一政策,保险公司自身仍需做大量的准备工作。
由于长期以来投资渠道受到严格限制,保险公司的投资业务相对较为简单,在放开保险公司间接入市以后。保险公司大力扩展投资专业队伍,保险公司投资力量已经有明显加强,投资的专业化水平有所提升。特别是有的保险公司很早就实行引进人才战略,坚定不移地引进了海内外专业人才,在保险行业内部已经打造了一支拥有丰富投资经验和兼具国际视野的投资队伍。
目前,不少基金经理和基金公司的投资总监都是从保险公司出去的。但是,我们还应清醒地认识到保险公司整体投资队伍相对较为薄弱,在人员的准备上还不十分充分,同当前金融市场日新月异的发展和金融工具的不断创新尚有很大的差距,因此,保险公司必须苦练内功,花大力气进行投资队伍的建设。
队伍的建设必须站在一个不断发展的战略高度,应该考虑到未来保险公司投资业务的不断深化,涉及的金融工具越来越复杂,因此,必须在人才储备以及软、硬件的建设上未雨绸缪,使得投资队伍的建设超前于法律法规的放开,这样才能在瞬息万变的金融市场及时把握机会。
保险公司直接入市,离不开公司治理结构的调整。现行投资基金委托代理制度存在着严重的弊端,基金投资人、基金管理人和基金托管人三者之间的权利与义务极其不对称,基金投资人处在非常不利的位置。具体表现在:
第一,基金投资人和基金管理人之间存在着严重的信息不对称。
基金投资人既不能准确获知基金管理人的素质、条件禀赋等自然条件,也不能对基金管理人的工作行为如努力程度、投机行为进行全面的观察。
第二,基金投资人和基金管理人责任不对称。基金管理人掌握着基金的经营管理权,却对基金的盈亏不负责任,而基金投资人非但承担了基金投资的所有风险, 还必须支付给管理人高额的管理佣金。
这种责任上的不对称,极大地弱化了对基金管理人的制约机制,使其缺乏努力工作的动力。基金投资人和基金管理人的目标不同。资本所有者委托理财的目标就是收益的最大化和风险最小化。基金管理人则追求更高的货币效用和非货币效用,如气派的商业应酬及为了晋升等因素而盲目扩大经营规模等。
这些弊端虽然在保险公司直接入市以后得到一定程度的解决,但是如果不改进公司治理结构,不建立一套合理的委托代理制度,那么直接入市对保险公司而言,很有可能是风险大于机遇。
因此,必须首先建立独立于保险业务的保险资产管理公司,按照投资管理的专业标准管理保险公司的投资业务。
其次在保险集团绝对控股的前提下建议有条件的公司考虑引进国际知名的富有经验的保险资产管理机构作为战略合作伙伴,或者成立中外合资保险基金管理公司,这样能更好地解决公司治理结构和风险管理等问题。
保险公司直接入市还必须大力改进目前保险公司投资的激励机制。
虽然太平洋保险等一批保险公司早在几年前就建立起了以业绩为考核依据的奖励机制,并取得了良好的效果,但总体而言,保险公司投资队伍的薪酬体系不能突破保险行业的束缚,薪酬结构不能反映投资业务的特点,长此以往,对吸引高水平的专业人才,建立专业化的投资团队极为不利,也制约投资业务的进一步发展。
因此,建立起市场化的业绩激励机制对保险公司投资事业的发展至关重要。
综上所述,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》可以说是吹响了保险公司进入资本市场的进军号,标志着中国资本市场进入了一个新的发展阶段。
保险业目前可运用资金已经超过一万亿,而且这一规模正以每年30%～50%的速度增长,保险资金为资本市场的长期发展提供了稳定而可靠的资金来源,另一方面,资本市场的不断成长也使保险业能充分分享中国经济高速增长的成果,这对保险公司化解利差损,提高偿付能力乃至提高整个金融业的抗风险能力至关重要。
因此,加快推动保险资金入市,使之成为中国资本市场的一支主导力量,将会对金融市场的长远发展和繁荣作出贡献。
发挥后发优势推动市场发展
申万巴黎基金管理有限公司董事长姜国芳
通过认真学习温家宝总理的讲话、《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》和尚福林主席在全国证券期货监管工作会议的重要报告,作为基金业中的后起之秀和机构投资者大家庭中的重要一员,我们倍受鼓舞。
总的学习体会和认识是,我国资本市场的发展建设进入了一个崭新的阶段,在今后一段时期内,发展的重要性和紧迫性进一步突出,资本市场的长期目标、任务和发展战略更加明确,证券投资基金等机构投资者在资本市场发展建设中的定位和重要性进一步提高。
申万巴黎作为一家新近成立的合资基金管理公司和基金业的新成员,深受鼓舞,信心十足,责任重大。
近几年来,中国证监会的严格监管和正确领导下,证券投资基金业取得了长足的发展,到去年底,基金管理公司达到34家,管理基金数量达到95家,管理资产规模接近2000亿元,占股票市值的比重稳步提高,特别是去年在市场比较低迷的情况下,全年首发基金规模达到678亿元,行业平均回报远远超出同期市场指数涨幅。
基金规模的迅速扩大和品种创新有力地支持和促进了资本市场的发展。
从《意见》到本次工作会议,发展的精神贯彻始终,创新的气息弥漫在字里行间。国务院在《意见》中明确提出资本市场要为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会,并对资本市场未来的进一步发展方向和发展模式作出了高瞻远瞩的规划,对资本市场中存在的历史遗留问题提出了合乎市场规律的解决原则。
我们相信,今后3到5年,中国资本市场将有望成为整个经济金融领域发展速度最快、结构调整最大、受关注程度最高的领域。对于这样一个中国资本市场十多年的发展史中前所未有的历史性变化,我们要有全面和充分的认识。
尚主席在讲话中特别强调,要培养一批“诚信、守法、专业的机构投资者,使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量”。这既是对基金业的重大鼓励,也是对我们的重要鞭策。申万巴黎作为一家新成立的中外合资公司基金管理公司,我们强调诚信守法、规范发展。
我们将充分发挥中外合资双方在投资管理和风险控制技术方面的优势,把我们在国际市场长期运作的优良经验与中国资本市场的实际情况充分相结合,一如既往地奉行诚实信用、勤勉尽责的行业宗旨,进一步加强风控制度建设,积极开拓,规范运作,取信于市场,取信于投资者。
我们相信,在《意见》和会议精神的指引下,在中外双方的精诚合作下,申万巴黎一定会为中国资本市场和中国基金业的发展作出我们应有贡献。
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