我的002252上海莱士套的好惨
上海莱士 血液黄金继续流动 龙头稳健发展
事件:近日,我们与上海莱士(002252)副总经理兼董秘刘峥先生就血液制品的行业景气情况,公司近期的采浆,投浆情况,各种产品的价格和销售情况,以及新产品研发等进行了深入的交流。
要点:
一、血液制品行业市场缺口达50%,预计血制品紧缺将持续到2011 年
血液制品继续严重紧缺,据公司的管理层介绍,根据整个行业在2006 年4700 吨的投浆量,基本达到供需平衡,估计血液制品行业的市场需求在4500 吨-5000 吨。 而07。08 两年的投浆量逐年减少,造成了市场的严重紧缺,2008 年只有2500 吨的市场供给,市场缺口达5...全部
上海莱士 血液黄金继续流动 龙头稳健发展
事件:近日,我们与上海莱士(002252)副总经理兼董秘刘峥先生就血液制品的行业景气情况,公司近期的采浆,投浆情况,各种产品的价格和销售情况,以及新产品研发等进行了深入的交流。
要点:
一、血液制品行业市场缺口达50%,预计血制品紧缺将持续到2011 年
血液制品继续严重紧缺,据公司的管理层介绍,根据整个行业在2006 年4700 吨的投浆量,基本达到供需平衡,估计血液制品行业的市场需求在4500 吨-5000 吨。
而07。08 两年的投浆量逐年减少,造成了市场的严重紧缺,2008 年只有2500 吨的市场供给,市场缺口达50%。
在未来的几年中,公司预计行业的投浆量将以每年15%-20%的速度增长,到2011 年前,将有可能逐渐满足市场缺口。
在这之前,血液制品将继续保持高景气度,但公司并不担心国内市场供需达到平衡的时候,因为国际市场同样缺口巨大,公司可以不低于国内的价格出口到南美等海外市场。比如占公司主营业务近一半的产品静丙,国内的价格是大概300 元,国际却是500 元,扣除部分出口成本,净免的出口可以为公司带来高于国内业务的利润。
二、由于检疫期等原因,公司2008 年投浆量低于预期,但在2009 年将恢复性增长35%
由于国家对血制品的免疫检查,投浆要晚于采浆3 个月的时间,因此在2008 年采的血浆将被部分用于2009 年的投浆,因此将带来2009 年投浆量的恢复性增长。
此外,投浆量低于预期的另外一个原因是新的献浆员加入低于预期,鉴于此,公司有可能在2009 年提高营养费,以提高献浆员的热情,在2009 年,我们预计新浆员的数量将进一步提高。
三、公司将有可能提高献浆员的营养费,以刺激献浆热情
公司有可能将原来的150 元/人提高到200 元/人,以此激发献浆的热情,但同时将带来成本费用的上升,最后的综合效应很难确定。
但在国内,献浆员的营养费用提高是大的趋势,公司可能先发以取得优势。公司裸浆的采集价格为37 万/吨,加上一些中间费用,成本为41 万/吨。按献浆员每次献浆500ml 计算,每吨共需要1667 人,现在每人的营养费为150 元,可以计算出每吨的需要25 万。
若营养费涨到200 元/人,则每吨成本达到了50 万/吨,比之前的41 万/吨成本上升了20%。
四、公司各种主要血液制品产品目前供不应求,同时未来成长潜力巨大
公司目前的主营产品都处于严重的供不应求中,因此短期是卖方市场,但随着投浆量的稳步提高,供需将初步达到平衡。
但我们认为,国内医药市场自身的稳健发展将同时使需求稳步提高,这些血液制品长期来看,同样潜力巨大。
人血白蛋白:占公司主营产品收入的45%。主要用于肝病,肿瘤的大型手术后血液中白蛋白急缺的补充。
随着国内大病种治疗领域发病率的提高,我们认为对于人血白蛋白的需求将进一步提升,尽管血液制品的产能在逐渐恢复,但市场的需求也在稳步的提升,对于人血白蛋白在5年内将很难达到供求的平衡,人血白蛋白市场将继续维持高景气度。
净注免疫球蛋白:占公司主营产品收入的45%。为免疫防治疾病的辅助用药,尽管供应同样紧张,但需求并不像白蛋白那样刚性,因此公司在销售中采用与人血白蛋白捆绑销售的策略。即一家代理商在销售公司人血白蛋白的同时,必须要代理静免的销售。
由于人血白蛋白目前是完全的卖方市场,因此公司的产品是各代理商争夺的对象,这样的策略使得净丙的销售增长和白蛋白一样稳定,以为公司之后提高静免价格但来可能性,预计公司在2009年上半年有可能提高静免的零售价到国家最高限价412元附近。
凝血Ⅷ因子:虽是公司的小品种产品,但是国内13万的血友病患者对于Ⅷ因子的需求,市场远远不能够满足。在国家规定的最高零售价格320元附近,公司的产品供不应求。由于价格昂贵,现在国内医疗市场还主要是用于出血后的治疗,但在国际市场由于为医保覆盖产品,被平时大量用于预防性长期治疗。
因此国内市场潜力巨大。国际上已有拜耳,百特等公司的重组凝血Ⅷ因子被广泛使用。但在国内市场,尽管国家在2008年紧急特批了拜耳的拜科奇(重组凝血Ⅷ因子)免临床实验在国内的销售,但用于价格是国内价格的几倍,难以大范围普及使用。
公司正在进行重组凝血Ⅷ因子的早期实验,长期的市场潜力可期。
五、盈利预测
预计公司的投浆量在08—10 年分别为180 吨,250 吨,和290 吨,血浆采集成本由每吨41 万上升到50 万,假设09,10 年人血白蛋白价格为300 元,静免价格为340 元,公司三年复合增长率在30%左右,预计公司2008 年-2010 年的EPS 为0。
64,0。86 和1。09,维持公司“增持”的投资评级。收起