专家说的话有几分可信/

美国的次贷危机是怎么引起的

这是我最近看到到过关于“美国次贷危机”的文章，希望能解答您的疑问。 过去在美国 ,贷款是非常普遍的现象 ,从房子到汽车 ,从信用卡到电话帐单 ,贷款无 处不在。当地人很少一次现金买房 ,通常都是长时间贷款。 可是我们也知道 ,在美 国失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人 ,他们 怎么买房子呢？因为信用等级达不到标准 ,他们就被定义为次级贷款者。 大约从10年前开始 ,那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、 街头 ,抑或在你的信箱里塞满诱人的传单 : 「你想过中产阶级的生活吗？买房吧 !」 「积蓄不够吗？贷款吧 !」 「没有收入吗？找阿□贷款公司吧 ...全部

  这是我最近看到到过关于“美国次贷危机”的文章，希望能解答您的疑问。 过去在美国 ,贷款是非常普遍的现象 ,从房子到汽车 ,从信用卡到电话帐单 ,贷款无 处不在。当地人很少一次现金买房 ,通常都是长时间贷款。
  可是我们也知道 ,在美 国失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人 ,他们 怎么买房子呢？因为信用等级达不到标准 ,他们就被定义为次级贷款者。 大约从10年前开始 ,那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、 街头 ,抑或在你的信箱里塞满诱人的传单 : 「你想过中产阶级的生活吗？买房吧 !」 「积蓄不够吗？贷款吧 !」 「没有收入吗？找阿□贷款公司吧 !」 「首次付款也付不起？我们提供零首付 !」 「担心利息太高？头两年我们提供 3 %的优惠利率 !」 「每个月还是付不起？没关系 ,头 24个月你只需要支付利息 ,贷款的本金可 以两年后再付 !想想看 ,两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了 ,到时候 还怕付不起 !」 「担心两年后还是还不起？哎呀 ,你也真是太小心了 ,看看现在的房子比两 年前涨了多少 ,到时候你转手卖给别人啊 ,不仅白住两年 ,还可能赚一笔呢 !再说 了 ,又不用你出钱 ,我都相信你一定行的 ,难道我敢贷 ,你还不敢借？」 在这样的诱惑下 ,无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。
   (你替他们担 心两年后的债务？向来相当乐观的美国市民会告诉你 ,演电影的都能当上州长 ,两 年后说不定我还能竞选总统呢。 ) 阿□贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩 ,可是钱都贷出去了 ,能不能 收回来呢？公司的董事长--阿□先生 ,那也是熟读美国经济史的人物 ,不可能不知 道房地产市场也是有风险的 ,所以这笔收益看来不能独吞 ,要找个合夥人分担风险 才行。
  于是阿□找到美国财经界的领头大哥 -投资银行。这些家伙可都是名字响当 当的大哥 (美林、高盛、摩根、--- ) ,他们每天做什么呢？就是吃饱了闲著也是闲 著 ,于是找来诺贝尔经济学家 ,找来哈佛教授 ,找来财务工程人员 ,用上最新的经 济资料模型 ,一番金融炼丹 (copula 差不多是此时炼出 )之后 ,弄出几份分析报告 ,从而评价一下某某股票是否值得买进 ,某某国家的股市已经有泡沫了 ,这一群在 风险评估市场呼风唤雨的大哥 ,你说他们看到这里面有没有风险？ 开玩笑 ,风险是用脚都看得到 !可是有利润啊 ,那还犹豫什么 ,接手吧 !于是经济 学家、财务工程人员 ,大学教授以资料模型、随机模拟评估之后 ,重新包装一下 ,就 弄出了新产品 - CDO (注 : Collateralized Debt Obligation ,债务抵押债券 ) ,说穿了就是债券 ,通过发行和销售这个 CDO 债券 ,让债券的持有人来分担房屋贷 款的风险。
   光这样卖 ,风险太高还是没人买啊 ,假设原来的债券风险等级是 6 ,属于中等偏高。 于是投资银行把它分成高级和普通 CDO 两个部分 (trench) ,发生债务危机时 ,高 级 CDO 享有优先赔付的权利。
  这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8 ,总风险 不变 ,但是前者就属于中低风险债券了 ,凭投资银行三寸不烂"金"舌 ,在高级饭店 不断办研讨会 ,送精美制作的 powerpoints 和 excel spreadsheets ,当然卖了个 满堂彩 !可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢？ 于是投资银行找到了避险基金 ,避险基金又是什么人 ,那可是在全世界金融界买空 卖多、呼风唤雨的角色 ,过的就是刀口舔血的日子 ,这点风险简直小意思 !于是凭 藉著关系 ,在世界范围内找利率最低的银行借来钱 ,然后大举买入这部分普通 CDO 债券 ,2006年以前 ,日本央行贷款利率仅为 1。
  5 % ;普通 CDO 利率可能达到 12 % ,所以光靠利差避险基金就赚得满满满了。 这样一来 ,奇妙的事情发生了 ,2001年末 ,美国的房地产一路飙升 ,短短 几年就翻了一倍多 ,天呀 ,这样一来就如同阿□贷款公司开头的广告一样 ,根本不 会出现还不起房屋贷款的事情 ,就算没钱还 ,把房子一卖 ,还可以赚一笔钱。
  结果 是从贷款买房的人 ,到阿□贷款公司 ,到各大投资银行 ,到各个一般银行 ,到避险 基金 ,人人都赚钱 ,但是投资银行却不太高兴了 !当初是觉得普通 CDO 风险太高 ,才丢给避险基金的 ,没想到这帮家伙比自己赚的还多 ,净值拼命地涨 ,早知道自己 留著玩了 ,于是投资银行也开始买入避险基金 ,打算分一杯羹了。
  这就好像阿宅家 里有放久了的饭菜 ,正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗 ,本来打算毒它一顿 ,没 想到小花狗吃了不但没事 ,反而还越长越壮了 ,阿宅这下可傻眼了 ,难道发霉了的 饭菜营养更好？于是自己也开始吃了 ! 这下又把避险基金乐坏了 ,他们是什么人 ,手里有1块钱 ,就能想办法借 10块 钱来玩的土匪啊 ,现在拿著抢手的 CDO ,当然要大干一票 !于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行 ,换得10倍的贷款操作其他金融商品 ,然后继续追著投资银行买普 通CDO。
  呵呵 !当初可是签了协议 ,这些普通 CDO 可都是归我们的 ! !投资银行实 在心理不爽啊 ,除了继续闷声买避险基金和卖普通 CDO 给避险基金之外 ,他们又想 出了一个新产品 ,就叫 CDS (注 :Credit Default Swap ,信用违约交换 )。
  好了 ,华尔街就是这些天才产品的温床 !一般投资人不是都觉得原来的 CDO 风险高吗 ,那 我弄个保险好了 ,每年从 CDO 里面拿出一部分钱作为保险费 ,白白送给保险公司 ,但是将来出了风险 ,大家一起承担。
   以 AIG 为代表的保险公司想 ,不错啊 ,眼下 CDO 这么赚钱 ,1分钱都不用出就分利 润 ,这不是每年白送钱给我们吗 ! 避险基金想 ,也还可以啦 ,已经赚了几年了 ,以后风险越来越大 ,光是分一 部分利润出去 ,就有保险公司承担一半风险 ! 于是再次皆大欢喜 ,Win Win Situation !CDS 也跟著红了 !但是故事到这 还没结束 ,因为ǒ聪明ō的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品 !找更多的一般投资 大众一起承担 ,我们假设 CDS 已经为我们带来了50亿元的收益 ,现在我新发行一个 基金 ,这个基金是专门投资买入 CDS 的 ,显然这个建立在之前一系列产品之上的基 金的风险是很高的 ,但是我把之前已经赚的 50亿元投入作为保证金 ,如果这个基金 发生亏损 ,那么先用这 50亿元垫付 ,只有这50亿元亏完了 ,你投资的本金才会开始 亏损 ,而在这之前你是可以提前赎回的 ,首次募集规模 500亿元。
  天哪 ,还有比这 个还爽的基金吗？1元面额买入的基金 ,亏到 10%都不会亏自己的钱 ,赚了却每分钱 都是自己的 !Rating Agencies 看到这个天才的规画 ,简直是毫不犹豫 :给出 AAA 评级 ! 结果这个基金可卖疯了 ,各种退休基金、教育基金、理财产品 ,甚至其他国 家的银行也纷纷买入。
  虽然首次募集规模是原定的 500亿元 ,可是后续发行了多少 亿 ,简直已经无法估算了 ,但是保证金 50亿元却没有变。如果现有规模 5,000亿元 ,那保证金就只能保证在基金净值不亏到本金的1%时才不会亏钱 ,也就是说亏本的 机率越来越高。
   当时间走到了 2006年年底 ,风光了整整5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来 ,这条食物链也终于开始断裂。
  因为房价下跌 ,优惠贷款利率的时限到了之后 ,先 是普通民众无法偿还贷款 ,然后阿□贷款公司倒闭 ,避险基金大幅亏损 ,继而连累 AIG 保险公司和贷款的银行 ,花旗、摩根相继发布巨额亏损报告 ,同时投资避险基 金的各大投资银行也纷纷亏损 ,然后股市大跌 ,民众普遍亏钱 ,无法偿还房贷的民 众继续增多 ,最终 ,美国 Subprime Crisis 爆发接近成为 Prime Crisis。收起