什么是ＬＯＦ和ＥＴＦ在指数型基金
一、什么是LOF基金
深交所的交易所交易基金LOF（ListedOpen-EndedFund），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ETF的特点设计的具中国特色的ETF。 LOF也就是上市型开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF提供的是一个交易平台，基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放、开放式基金上市交易等等，但是不具备指数期货的特性。
二、LOF基金的募集
LOF基金的募集分场内和场外两部分。场外募集的基金分额注册登记在中国结算公司...全部
一、什么是LOF基金
深交所的交易所交易基金LOF（ListedOpen-EndedFund），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ETF的特点设计的具中国特色的ETF。
LOF也就是上市型开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF提供的是一个交易平台，基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放、开放式基金上市交易等等，但是不具备指数期货的特性。
二、LOF基金的募集
LOF基金的募集分场内和场外两部分。场外募集的基金分额注册登记在中国结算公司的开放式基金注册登记系统；场内募集的基金分额登记在中国结算公司的证券登记结算系统。
1、LOF的场外募集
与普通开放式基金的募集无异。投资者可以通过基金管理人或银行、证券公司等基金代销机构进行认购，应使用中国结算公司深圳开放式基金帐户。必须按照金额进行认购。
中国结算公司开放式基金登记系统（TA系统）依据管理人给定的认购费率，按照如下公式计算投资者认购所得基金份额。
认购净金额=认购金额/1+认购费率
认购手续费=认购净金额ⅹ认购费率
认购份额=认购金额/基金份额面值
认购份额按四舍五入的原则保留到小数点后两位。
认购期间的利息可以折合成基金份额，募集结束后统一记入基金帐户中。
2、LOF基金的场内募集
通过交易所场内募集基金份额，除要遵守一般开放式基金的募集规定外，基金管理人还需要向深圳证券交易所提出发售申请。
在获得交易所的确认后，在基金募集期内每个交易日的交易时间，上市开放式基金均在深圳证券交易所挂牌发售。上市开放式基金募集期内，投资者可在深交所交易日，使用深圳证券账户通过具有基金代销业务资格的证券公司下属证券营业部（具体名单参见各基金管理人公告的《基金份额发售公告》）上网认购基金份额。
不可撤单，可多次申报，每次申报的认购份额必须为1000份或1000份的整数倍，且不超过99,999,000份基金单位。
投资者必须按照份额进行认购。计算公式如下：交易所挂牌价格为基金的面值。
认购金额=挂牌价格ⅹ（1+证券公司佣金比例）ⅹ认购份额
证券公司佣金=挂牌价格ⅹ证券公司佣金比例ⅹ认购份额
认购净金额=挂牌价格ⅹ认购份额
三、LOF份额的申购、赎回
LOF基金的封闭期一般不超过3个月，开放日应为证券交易所的正常交易日。
LOF基金开放场内申购、赎回后，投资者可以在交易时间内通过有资格的深交所会员单位（具体名单见基金管理人公告）证券营业部进行申购、赎回申报。申购以金额申报，申报单位为一元人民币；赎回以份额申报，申报单位为单位基金份额。
申购、赎回申报的数额限定遵循所申报基金的招募说明书的规定。申购、赎回价格以受理申请当日收市后计算的基金份额净值为基准进行计算。
四、LOF基金的上市交易
基金上市首日的开盘参考价为上市首日前一交易日的基金分额净值。
基金上市后，投资者可在交易时间内通过各深交所各会员单位证券营业部买卖基金份额，以交易系统撮合价成交。
具体内容如下：
1、买入LOF申报数量应为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0。
001元RMB。
2、深圳证券交易所对LOF交易实行价格跌涨幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起执行。
3、投资者T日卖出基金份额后的资金T+1日即可到帐，而赎回资金至少T+2日。
五、交易费用
1）二级市场买卖费用（成交额3‰以内）与申购费用（申购金额1。5%左右）、赎回费用（赎回金额0。5%左右）存在差异，体现在两种方式的成交价格会有所差异,投资者可以根据当日市场行情、基金净值的变化及成本差异决定选择买卖或者申购、赎回两种不同方式。
基金发行过程中，交易所与结算公司不收取任何费用。券商只需按投资者认购总量乘以交易所挂牌价格（1元）向结算公司划付认购款。
2）券商可按照《基金招募说明书》中约定的认购费率设定佣金比率，券商收取的佣金收入可作为收益直接入账，无需再划付他人。
例如，《南方积极配置证券投资基金招募说明书》中约定的认购费率为不高于1。3%，随认购金额增加而递减，其中，认购金额 < 100万元，认购费率为1。3%；100万≤认购金额 < 1000万，认购费率为1%；认购金额≥1000万，认购费率为0。
5%。券商的佣金比率可照此设置，收取的佣金可直接归入经纪业务收入。
3）交易所根据基金二级市场成交金额的0。0975‰、0。04‰向券商收取经手费及代中国证监会收取证管规费。两项费用合计为基金成交金额的0。
1375‰。交易所暂不收取场内申购赎回费用。
六、LOF基金份额的转托管
LOF的转托管业务包括两种类型：系统内的和跨系统的转托管。
系统内转托管是指投资者将托管在某证券经营机构的LOF份额转托管到其他证券经营机构（场内到场内），或将托管在某某基金管理人或某代销机构的LOF份额转托管到某证券经营机构（场外到场内）。
投资者将LOF份额从证券登记系统转入TA系统，自T+2日开始，投资者可以在转入方代销机构或基金管理人处申报赎回基金份额；投资者将LOF份额从TA系统转入证券登记系统，在T+2日，投资者可以通过转入方证券营业部申报在深圳证券交易所卖出或赎回基金份额。
1 投资者如何将托管在场外的基金份额转托管至场内？
在办理跨系统转托管之前，投资者须同基金份额拟转入的证券营业部取得联系，获知该证券营业部在深交所席位号码。在核实上述事项后，投资者可在正常交易日到转出方代销机构按要求办理跨系统转托管业务。
投资者须填写转托管申请表，写明拟转入的证券营业部席位号码、深圳开放式基金账户号码、拟转出上市开放式基金代码和转托管数量，其中转托管数量应为整数份。
２投资者如何将托管在场内的基金份额转托管至场外？
在办理跨系统转托管之前，投资者须注意如下事项：
（1）确保拟转出基金份额的深圳证券账户已在基金管理人或其代销机构处注册深圳开放式基金账户。
（2）获知基金份额拟转入代销机构代码（6XXXXX）；并按照代销机构的要求办妥相关手续（账户注册或注册确认）以建立业务关系，确保拟转入的基金份额可被该代销机构接纳。
在核实上述事项后，投资者可在正常交易日持有效身份证明文件和深圳证券账户卡到转出方证券营业部办理跨系统转托管业务。
投资者须填写转托管申请表，写明拟转入的代销机构代码（6XXXXX）、深圳证券账户号码、拟转出上市开放式基金代码和转托管数量
七、LOF如何套利
套利的原理：以目前一般交易情况来看，开放式基金净值与实时成交价格间一般存在着1% -- 2% 的价差。
深交所开放LOF基金场内申购与赎回后，申购的基金份额或赎回资金均在T+2日可用。当日场内买入的基金可于T+1日在场内卖出；当日申购的基金份额 T+2 日可以在场内卖出；场内卖出基金份额资金当时到账可用，赎回基金份额的资金2个工作日后可以到账使用；大大缩短了套利的时间风险与套利成本。
整个套利过程操作成本约为0。6%（场内买卖基金手续费约为0。1%，赎回成本约为0。5%）。从长期以来的LOF基金套利空间约为 0。4%- 1。4%/天。
下边以具体实例进行讲解
1、二级市场价格高于基金净值：景顺资源基金在2006年11月30日二级市场价格已经远远高于当日基金净值，这天就可以通过场内按当天基金净值1。
096元进行申购，T+2日12月4日可以通过二级市场按市场价1。417元卖出，两天套利：29。28%（未考虑手续费）。
2、二级市场价格低于基金净值：广发小盘基金在11月21日基金场内全日收盘价为1。
805元/份，当日基金净值为1。8428元。如果21日在场内买入基金，22日基金份额到帐后在场内市场赎回基金，22日基金净值为1。856元,两天的套利收益约为2。82%（未考虑手续费）。
可以从中看出利用LOF基金套利还是存在一定的风险的，那就是T+2日带来的风险。
按第一种方式套利时如果T+2日二级市场的基金价格已经跌到了当时申购基金时的净值附近时考虑到手续费已经无法获利。同样利用第二种方式时如果T+1日的基金净值跌到了当时二级市场上买入的价格附近时也无法获利。
但如果在二级市场价格高于基金净值时您帐户中已经持有此基金并且打算长期投资，那么就可以在二级市场上卖出此基金，同时通过场内申购相同数量的基金来进行套利；相反如果在二级市场价格低于基金净值，那么就可以按净值进行赎回，同时在二级市场买入相同数量的此基金，这样就可以稳定的进行套利。
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"交易型开放式指数证券投资基金"（Exchange Traded Fund，ETF），简称"交易型开放式指数基金"，是一种跟踪标的指数变化、且在证券交易所上市交易的基金。
作为交易型基金，ETF包含两种交易方式：申购赎回方式和持续竞价交易方式，即二级市场交易。ETF目前的交易费用与封闭式基金一样，一个买卖来回交易费率是0。5％。
传统开放式基金的制度安排总体是符合社会发展潮流的，组合投资、强制托管和强制信息披露是其相对繁荣的三大支柱。
但是在申购赎回环节上，开放式基金存在低效、高成本和不公平的弊病。
目前开放式基金申购费率是1。5％，赎回费率是0。5％，一个申赎过程的交易费率高达2％。
在申购赎回上，部分大机构享受基金管理人提供的申赎优惠，因此低成本地频繁进出开放式基金。
频繁的申购和赎回使基金资产产生大量交易成本。按常理，机构频繁进出给其他投资人造成的影响，应适度补偿。赎回费本来是作为对长期持有人的补偿，却被基金管理公司提取作为销售费用，由此便导致交易成本要由长期持有人承担。
开放式鼓励持有人长期投资，但收费制度设计却使长期投资者成为短线交易成本的实际承担人，而这些长期投资者又普遍是中小散户。
ETF与传统开放式基金相比较，其申购赎回模式不是货银兑付，而是货货交换，即股票实物和ETF基金份额的交换，因此就不存在买卖股票形成的冲击成本。
从这一点来说，ETF是指数基金的内在革新和自我完善，发扬了开放式基金的自由申购赎回规则，抛弃了开放式基金货银兑付造成的冲击成本和持有人之间不公平待遇的缺陷。
ETF的其他特征与传统的指数型基金类似。
管理成本较低；投资对象选择具有一贯性，适合构建长期投资组合；投资股票的买卖周转率较低，交易成本低，减税效果明显；流动性高；风险分散；可以较好地运用股指期货等衍生品种进行风险对冲。
普通投资者不容易全面把握某一家上市公司的情况，而指数投资恰恰可以发挥广大散户与短线高手的行情判断优势。
ETF给投资者提供了一个短线博杀的低成本工具。在一个宽幅振荡的股市中，对于时机的选择越发重要。因此，ETF的投资者必须掌握资产配置权，适度进行波段操作。
现金认购抑或二级市场交易，则取决于投资者对市场大势的判断。
如果投资者认为目前的大盘已经具备投资价值，就可以以现金认购ETF，充分分享指数的收益。
在ETF发行阶段，股票认购取决于投资者对成分股与指数二者收益率差异的认识。如果投资者手中持有的是标的指数中较为弱势的成分股，可以考虑"鸡蛋换粮票"，将成分股换成ETF。
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LOF和ETF的相似点
一、同跨两级市场
ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。
同时,也可以像封闭式基金那样通 过交易所的系统买卖。
二、理论上都存在套利机会
由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。
投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。
三、折溢价幅度小
虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。
四、费用低,流动性强
在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多0。5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费用一般不超过0。
5%,远远低于开放式基金的1%-1。5%水平。
LOF和ETF的差异点
一、适用的基金类型不同
ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于经济投资的基金。
二、申购和赎回的标的不同
在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。
三、参与的门槛不同
按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。
四、套利操作方式和成本不同
ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于ETF的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现 T＋0交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。
LOF和ETF的市场影响
一、LOF影响
LOF的推出为开放式基金的投资者提供了一种新的退出途径和方式,也为投资者投资基金提供了一种方便的交易方式。
随着LOF产品的推出,还很有可能导致目前我国开放式基金申购和赎回费用的下降。
因为,对于投资者来说如果二级市场的交易成本与一级申购赎回的费用差距太大,很可能出现发行时认购不利,而在交易所挂牌后交易活跃的局面。
还有LOF可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁,提供了良好的技术平台,如果实施顺利可以推广到封闭式基金转开放的问题解决上。
二、ETF影响
ETF完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数,投资者购买一个基金单位,就等于按权重购买这个指数的所有股票,所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况,投资者就不会出现"赚了指数反而赔钱"的情况,盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。
ETF提供了对标的指数的套利功能,会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股,并时刻紧盯ETF价格与成分股组合价值的偏离,大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内。这些频繁大量的套利交易,将会提高标的股票的活跃程度,从而促进标的指数的流动性,并减少指数的波动,保持市场的稳定。
LOF基金
序号 基金代码 基金简称
1 160505 博时主题
2 162006 长城久富核心成长
3 160805 长盛同智优势成长
4 160910 大成创新
5 161005 富国天惠
6 162703 广发小盘
7 160311 华夏蓝筹
8 160706 嘉实300
9 162605 景顺鼎益
10 162607 景顺资源
11 163302 巨田资源
12 160106 南方高增长
13 160105 南方积配
14 160610 鹏华动力增长
15 160607 鹏华价值
16 160611 鹏华优质治理
17 161607 融通巨潮
18 161610 融通领先成长
19 162207 泰达荷银效率
20 163503 天治核心
21 161903 万家公用
22 163402 兴业趋势
23 161706 招商优质成长
24 166001 中欧趋势
25 163801 中银中国
ETF基金
序号 基金代码 基金简称 基金管理人
1 510180 180ETF 华安基金管理有限公司
2 159901 深100ETF 易方达基金管理有限公司
3 510880 红利ETF 友邦华泰基金管理有限公司
4 510050 50ETF 华夏基金管理有限公司
5 159902 中小板ETF 华夏基金管理有限公司。
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