货币基金与其它开放式基金有何区别
货币市场基金运作的主要收益来源为债券和央行票据的利息收入、债券和央行票据的买卖差价收入、存款利息收入和买入返售证券收入(即逆回购利息收入),其中债券和短期票据的利息收入是货币市场基金的最主要和最稳定的收益来源。 一年内的债券比较稀少,而且,收益率也略低于同期的央行票据,所以,以下分析假定基金的债券和短期品种投资是以投资央行票据为主。在过去10个月的时间里,货币市场一年期以内,包括一年期的央行票据的利率在2。 33%至3。50%之间,一年期以内央行票据的加权平均利率在2。656%至3。067%之间。
假设,不考虑赎回和流动性的问题,不考虑其它套利和杠杆手段,将所有的基金份额都投资于一年...全部
货币市场基金运作的主要收益来源为债券和央行票据的利息收入、债券和央行票据的买卖差价收入、存款利息收入和买入返售证券收入(即逆回购利息收入),其中债券和短期票据的利息收入是货币市场基金的最主要和最稳定的收益来源。
一年内的债券比较稀少,而且,收益率也略低于同期的央行票据,所以,以下分析假定基金的债券和短期品种投资是以投资央行票据为主。在过去10个月的时间里,货币市场一年期以内,包括一年期的央行票据的利率在2。
33%至3。50%之间,一年期以内央行票据的加权平均利率在2。656%至3。067%之间。
假设,不考虑赎回和流动性的问题,不考虑其它套利和杠杆手段,将所有的基金份额都投资于一年期央行票据,最好的年收益率水平也就在3。
067%左右,扣除68个基点的管理费和托管费等费用,净年收益率则为2。387%。然而,根据2004年8月16日中国人民银行新公布的《货币市场基金管理暂行办法》的规定,货币市场基金投资组合的平均剩余年限不得超过180天,这就意味着,货币市场基金目前能够投资收益最高的一年期央行票据的比例只能占总持仓的50%,这样一来,货币市场基金的最高年收益在2。
6%左右,净年收益则在2%以下。很显然,要把净收益做到2%以上,甚至做到高达2。80%以上,就必须要或多或少地采取套利和风险性很大的杠杆性操作手段。
货币基金分析：
一、货币市场基金的收益率分析
国内货币市场基金日常披露的业绩数据主要有7天年化收益率和日万份收益。
目前国内货币市场基金的净收益率在2。32%至2。82%之间,远远高于其比较基准银行一年期定期存款的税后收益率。
二、组合的平均久期
平均久期比较短,能满足基金流动性的要求,但会降低资产组合的收益；平均久期比较长,能提高一定的收益,但会影响基金的流动性。
三、杠杆操作分析
目前,杠杆操作是货币市场基金提高收益率的最主要手段之一。虽然《货币市场基金管理暂行办法》规定银行间市场的杠杆比例上限为40%,但是,对通过开放式回购在交易所市场放大性杠杆操作没有作限制。
从理论上讲,货币市场基金可以在交易所市场通过开放式回购将杠杆操作比例尽可能做大,甚至是无限地放大,以维持或进一步提高风险收益。其结果是,一旦市场资金供应紧张,市场利率走高或央行提高利率,杠杆操作的结果就会给基金带来损失。
四、持仓集中度
同其它基金一样,货币市场基金也同样有持仓集中度的问题。持仓分布和集中程度的不同,也同样影响到基金的流动性和基金的收益。如果持仓集中在收益比较高,但流动性比较差的投资品种,基金需要变现以应付赎回时,基金可能只有以低价或是亏本出售这些流动性差的品种；如果持仓集中在收益比较高,但期限较长,流动性并不一定差的投资品种时,也有可能给基金带来损失。
当市场利率上升时,期限相对长的债券和央行票据品种的价格跌幅也相对大一些。
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