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我们是在全球的经济和财政的整合另外的一个波之中。 向较棒的开着这一次运动和在首都的可动性方面的联合提高为美国和全球的经济提供实质上的经济增益的视野。横过国家的比较强壮的真正和财政的连合有潜在性为长- 奔跑世界生长重要地升起视野。 那跟着发生市场部门的发展在出现方面在市场上销售，而且发展中的经济提供可用来提高世界的人口非常大的部份收入生长和生活水平的或许最有力的方法。这些变化 , 和技术的补充进步, 提供视野更能生产的和马房真正的经济。 横过边缘的在国家的财政系统，财政的市场和财政的市场工具的较棒诡辩和首都的流程增加之间的关系增加, 允许危险更宽广被分享而且允许首都流到回返在哪里最高的...全部

  我们是在全球的经济和财政的整合另外的一个波之中。 向较棒的开着这一次运动和在首都的可动性方面的联合提高为美国和全球的经济提供实质上的经济增益的视野。横过国家的比较强壮的真正和财政的连合有潜在性为长- 奔跑世界生长重要地升起视野。
  那跟着发生市场部门的发展在出现方面在市场上销售，而且发展中的经济提供可用来提高世界的人口非常大的部份收入生长和生活水平的或许最有力的方法。这些变化 , 和技术的补充进步, 提供视野更能生产的和马房真正的经济。
   横过边缘的在国家的财政系统，财政的市场和财政的市场工具的较棒诡辩和首都的流程增加之间的关系增加, 允许危险更宽广被分享而且允许首都流到回返在哪里最高的, 也对更强壮和更稳定将来的经济成长有助益。
  整合的这一个程序当然有对于决策者的多种含意。大部份这些含意是积极的,因为整合的利益在时间以来对所有的经济是有力的和无法抗拒的。 在重要的方面，经济的整合可能已经使中央银行的主要工作更容易,藉由对生产力生长有助益而且减少胀大压力的一些来源, 至少转变当世界的工作年龄人口的大部份正在进入市场之内被带来的时候。
  但是在程序方面的改变如何经济和财政的市场互相影响也弄复杂中央银行的工作。 我们的理解那这些变化如何影响我们的能力预测经济的活动和胀大和我们的能力估定货币政策如何影响经济几乎确定地落后变化进行的。
  今天在我的评论中，我将会为货币政策的行为谈论这些挑战的一些含意。 我将会正在世界经济和财政的市场属于我们今天在想在世界经济和中央银行的工作方面的改变方面面对的许多问题其中最有趣的和作为结果发生的今天内发生的东西把重心集中在二个特征。
   这些首先,是向前的兴趣行为财政的市场率,和,秒,外部的不平衡的式样。这些特征是有趣的,一部份，因为他们多少不规则, 或不一致的由于过去已经领导我们的期待。他们有可能的对彼此被讲并且两者都是进行的在全球的财政整合中的变化一个特征。
   理解力量臀部这些现象或反常事物对想过他们所为政策意谓的很重要。当葛林斯潘用了术语 "迷" 描述向前的兴趣令人惊讶的行为率的时候, 他正在产生反应在一个联邦的自由市场正在升起它的联邦基金目标率的时期上的向前名义上的比率衰微。
  向前的比率这行为, 类似版本是束缚生产量曲线的行为,从越过勒紧周期和由于为真正的经济是强壮的证据有关景色的基本完全坚固的事东西在比较两者都看起来不规则到观察。那相对地低度的名义上的比率来源仍然是相当的辩论一个物质。
  解释的部份在将来的胀大附近的将来胀大和不确定的期待中在于衰微。解释的部份也可能在于比较棒的信心哪一经济成长观察的易变世俗的衰微在过去二十年以来在美国对是有可能的。然而，更甚至由于由市场的发展提供为胀大编入索引的政府安全的数据，我们有比我们有关任何的名义上的向前比率所有关将来的真正比率的水平对于期待意谓的想要引起结论少的能力,有关将来的真正比率 , 和那些所可能有关将来的经济活动有关期待暗示的事不确定。
   这不确定制造估定货币政策的适当路径是比较难的。另一个现在的经济环境的令人惊讶的特征是全球的不平衡的式样 , 和美国的大小和持续现在的帐户赤字。 如葛林斯潘已经解释,外部的不平衡的较棒散布可能被视为基本上在世界经济方面的健康改变的不可避免的结果。
  如世界进步向逐渐地整合财政的和货物市场, 其他的事物相等, 一可能期待用剩余或赤字国家的数字增加, 和可能地较大的剩余和赤字,如同两者的财政资产和货物的流程工作使需要相等储蓄和全球的投资一样。
  如果一是自信的那一个被观察的不平衡解救到它的最能生产的使用只是反映世界的存货较有效率的配置, 那亲戚的价格在变更原则之后自由地调整而且哪一经济在适应那些变化方面是有柔性的和敏捷的,那么我们可能也适度地期待这些不平衡经过货物和服务的比较价格和流程的平滑和逐渐的调整他们自己。
  这些情况今天不完全存在。我们确实仍然不住在完美的首都可动性的一个世界, 一在哪一储蓄移动横过以首都的控制形式或没有扭曲作没有限制的他们最能生产的使用之疆界到影响私人的演员行为。这对理解很重要两者美国不平衡为什么已经像它一样的大生长和,也许，比较重要地它为什么不管对它的持续性的明显关心已经与如此明显的安逸一起供给经费。
   如果美国外部的赤字在一个对 7% 的国内生产毛额—的水平结束跑而且最大多数的预测为一些时间承担它意志,那么净余的国际美国的投资位置将会锐利地恶化,其余的世界美国网义务对非常实质上的国内生产毛额的部份将会升，而且增加的美国收入的部份将会必须去维修那些义务。
  反常事物是这些不平衡已经坚持一条适当的未能坚持的路径由于相对地低下地兴趣率而且上升的非常小的证据冒 premia 的危险。经济学者已经在过去二年以来在为这些现象的共存 , 和他们的对于政策的潜在含意探究其它可能的解释方面相当投资努力的一点点。
   焦点的很多已经一看着在全球的首都流程的现在式样后面的力量，而且那些力量如何在时间以来可能进展。 牧草之一种 F。 Geithner ，总统和执行长 OfficerRemarks 以日本社会公司的午宴在纽约 CityWe 中是在全球的经济和财政的整合另外的一个波之中。
   向较棒的开着这一次运动和在首都的可动性方面的联合提高为美国和全球的经济提供实质上的经济增益的视野。横过国家的比较强壮的真正和财政的连合有潜在性为长- 奔跑世界生长重要地升起视野。那跟着发生市场部门的发展在出现方面在市场上销售，而且发展中的经济提供可用来提高世界的人口非常大的部份收入生长和生活水平的或许最有力的方法。
  这些变化 , 和技术的补充进步, 提供视野更能生产的和马房真正的经济。 横过边缘的在国家的财政系统，财政的市场和财政的市场工具的较棒诡辩和首都的流程增加之间的关系增加, 允许危险更宽广被分享而且允许首都流到回返在哪里最高的, 也对更强壮和更稳定将来的经济成长有助益。
  整合的这一个程序当然有对于决策者的多种含意。大部份这些含意是积极的,因为整合的利益在时间以来对所有的经济是有力的和无法抗拒的。 在重要的方面，经济的整合可能已经使中央银行的主要工作更容易,藉由对生产力生长有助益而且减少胀大压力的一些来源,至少转变当世界的工作年龄人口的大部份正在进入市场之内被带来的时候。
  但是在程序方面的改变如何经济和财政的市场互相影响也弄复杂中央银行的工作。 我们的理解那这些变化如何影响我们的能力预测经济的活动和胀大和我们的能力估定货币政策如何影响经济几乎确定地落后变化进行的。
  今天在我的评论中，我将会为货币政策的行为谈论这些挑战的一些含意。 我将会正在世界经济和财政的市场属于我们今天在想在世界经济和中央银行的工作方面的改变方面面对的许多问题其中最有趣的和作为结果发生的今天内发生的东西把重心集中在二个特征。
   这些首先,是向前的兴趣行为财政的市场率,和,秒,外部的不平衡的式样。这些特征是有趣的,一部份，因为他们多少不规则, 或不一致的由于过去已经领导我们的期待。他们有可能的对彼此被讲并且两者都是进行的在全球的财政整合中的变化一个特征。
   理解力量臀部这些现象或反常事物对想过他们所为政策意谓的很重要。当葛林斯潘用了术语 "迷" 描述向前的兴趣令人惊讶的行为率的时候, 他正在产生反应在一个联邦的自由市场正在升起它的联邦基金目标率的时期上的向前名义上的比率衰微。
  向前的比率这行为, 类似版本是束缚生产量曲线的行为,从越过勒紧周期和由于为真正的经济是强壮的证据有关景色的基本完全坚固的事东西在比较两者都看起来不规则到观察。那相对地低度的名义上的比率来源仍然是相当的辩论一个物质。
  解释的部份在将来的胀大附近的将来胀大和不确定的期待中在于衰微。解释的部份也可能在于比较棒的信心哪一经济成长观察的易变世俗的衰微在过去二十年以来在美国对是有可能的。然而，更甚至由于由市场的发展提供为胀大编入索引的政府安全的数据，我们有比我们有关任何的名义上的向前比率所有关将来的真正比率的水平对于期待意谓的想要引起结论少的能力,有关将来的真正比率 , 和那些所可能有关将来的经济活动有关期待暗示的事不确定。
   这不确定制造估定货币政策的适当路径是比较难的。另一个现在的经济环境的令人惊讶的特征是全球的不平衡的式样 , 和美国的大小和持续现在的帐户赤字。 如葛林斯潘已经解释,外部的不平衡的较棒散布可能被视为基本上在世界经济方面的健康改变的不可避免的结果。
  如世界进步向逐渐地整合财政的和货物市场, 其他的事物相等, 一可能期待用剩余或赤字国家的数字增加, 和可能地较大的剩余和赤字,如同两者的财政资产和货物的流程工作使需要相等储蓄和全球的投资一样。
  如果一是自信的那一个被观察的不平衡解救到它的最能生产的使用只是反映世界的存货较有效率的配置, 那亲戚的价格在变更原则之后自由地调整而且哪一经济在适应那些变化方面是有柔性的和敏捷的,那么我们可能也适度地期待这些不平衡经过货物和服务的比较价格和流程的平滑和逐渐的调整他们自己。
  这些情况今天不完全存在。我们确实仍然不住在完美的首都可动性的一个世界, 一在哪一储蓄移动横过以首都的控制形式或没有扭曲作没有限制的他们最能生产的使用之疆界到影响私人的演员行为。这对理解很重要两者美国不平衡为什么已经像它一样的大生长和,也许，比较重要地它为什么不管对它的持续性的明显关心已经与如此明显的安逸一起供给经费。
   如果美国外部的赤字在一个对 7% 的国内生产毛额—的水平结束跑而且最大多数的预测为一些时间承担它意志,那么净余的国际美国的投资位置将会锐利地恶化,其余的世界美国网义务对非常实质上的国内生产毛额的部份将会升，而且增加的美国收入的部份将会必须去维修那些义务。
  反常事物是这些不平衡已经坚持一条适当的未能坚持的路径由于相对地低下地兴趣率而且上升的非常小的证据冒 premia 的危险。经济学者已经在过去二年以来在为这些现象的共存 , 和他们的对于政策的潜在含意探究其它可能的解释方面相当投资努力的一点点。
   焦点的很多已经一看着在全球的首都流程的现在式样后面的力量，而且那些力量如何在时间以来可能进展。外部的不平衡的大小，被和他们联合的首都流程和那个陪伴兴趣率的星座和交换率反映多种的因素, 从真实的和潜在的生长率的不同 , 和竞争的程度在财政的和产品市场和出现或缺少首都的控制, 对不同在货币的和兑换率，财政的市场发展的程度和净余的外来语政府的需求, 和对整个范围的影响储蓄偏爱的不同因素和那在私人的投资上感觉回返。
   这些因素的比较重要对估定是难的, 如同是他们的有可能的持续。 而且这弄复杂了解对于政策的含意工作。这些反常事物的挑战被藉由考虑一些解释现在获胜举例说明。美国的节约衰微是一种通常的解释。 被维持的衰微在美国的净余国家的储蓄是在现在的帐户赤字方面的提高必需的类似版本。
  但是这观察不那生长为什么没有由比较长- 术语利率的增加陪同。健康的生产力景色为关于其余的世界美国对美国的增加现在的帐户赤字, 像是在 1990 年代后期内被经历的我们感到一致。 如果潜在的生长这一个缝隙被维持, 美国会能够比我们维持一个大的外部不平衡应该可以历史地想会是情形。
   但是美国的现在大小外部的不平衡困难的以将来的生产力和潜在的输出生长的似真实的估计和解。在主要的经济方面进行的人口统计学的变化变得比较长- 约会固定的收入资产赞助增加退休金责任, 和这些变化已经被加强被真实的而且预期了在影响退休金基金经理的规则方面的改变。
   这些变化可能已经操作强行上升价格而且降低在较长的成熟束缚上的生产量，但是这些变化的效果有可能的对在向前地利率的行为方面的改变是小的在比较中。在美国赤字的类似版本的现在帐户剩余方面的提高已经将很多的注意集中在关于投资的在量过的储蓄方面的提高以已经在许多经济方面出现。
   但是含意这是暧昧的。 如果在所谓的方面提高到处主要地反映了关心未来经济的机会和弱的投资要求,那么这可能暗示将来的真正利率的衰微。 但是被这视野暗示的悲观对以投资生长的相对地健康的式样和解是难的, 特别地在和一些比较大的外部剩余的那些国家中。
   以相对地低下地向前的利率合计的要求生长全球地穿越已经是适度强壮这个最近的时期事实和解是难的。 而且它多少不一致由于在公正方面的提高和其他的资产价格，信用危险 premia 的下降和相对地低度的不确定有关在对许多不同的类型财政的工具预期的将来挥发性的衡量中被反映的未来事。
  不是被这些解释捕获的现在情况的一个特征和可能正在对这些大的不平衡的组合有助益方面而且相对地低下地扮演重要角色向前的兴趣率今天是全球的经济兑换率货币政策的式样。更甚至由于宽广的变化全球地到较有柔性的交换率，世界经济的一个实质上的部份现在跑被对准的货币政策限制他们的兑换率的易变元 , 或一个篮子在哪一元扮演一个实质上的角色。
   在过去一些年内维持那一个目的已经需要元资产的一个大的积聚。 这一个活动的刻度已经在亚洲的部份中是特别地戏剧性的。在能源输出者的所得方面的重要提高, 多数谁也跑寻求遮蔽元的兑换率政权,也已经产生美国资产的在投资方面的实质上的提高。
   对已经供给我们的现在帐户不平衡经费的美国首都流程的大部份来自这些官方的来源。这些流程增加到对美国资产的私人要求的其他来源。 在边缘，他们在美国兴趣上放向下的压力率和在其他的资产价格上向上的压力。
  经过这效果，在世界帮忙的部份中获胜的货币政策政权至少这些反常事物的持续部份。 我们住在主要的交换率不对抗元自由地移动的一个世界, 元是的方法不像我们一样的有柔性容易。而且要维持这些兑换率政权的努力比会以别的方式已经是情形已经需要那些国家的更扩张性的货币政策的理解如世界市场的非常充足的流动性的市场叁加者所描述的帮助认明一个实质上的来源。
  这效果的大小对以信心估计是困难的。 这些流程的来源经济是在合计世界经济的一个实质上的部份中，而且来自官方的来源集体的流程够或许大来有在美国利率上的一些冲击。 研究在美国联准会外面美国资产的外国官方的积聚刻度已经把向下的压力放在美国兴趣率, 藉由效果的估计范围从小的到相当重要。
  这为政策意谓什么呢? 这里是一些 implications。First, 市场的兑换率和货币政策安排和官方的干涉联合的刻度这一个式样弄复杂我们的能力估定我们的经济在下面的经济情况和预测输出和胀大的将来路径。
  如果这些政策的效果够大来改变或扭曲在资产之间的关系定和的价格我们的经济在下面的原则,而且这有可能的是情形,那么我们能采取来自在那些变数之间的传统关系的比较少的安慰。对财政的资产官方的购买被不同的因素驱使的事实比较那些推进的私人投资者我们会缺乏官方的干涉或许某物首都的流程不同的组合, 交换率和兴趣率。
   这使估定生长和胀大的可能轨道的工作更复杂。 它制造估定有可能的进化是比较难的在财政的情况和资产价格。 而且它制造估定货币政策的现在态度对合计的要求和胀大的效果是比较难的。到那范围这些力量行动升起资产价格, 降低兴趣率而且减少危险 premia, 市场估定是比较难的多少非常有利的情况反映原则而且是有可能的更持久的。
   这能有助于到一增加自动自发升起投资社区的杠杆作用和在较多的暴露上拿的危险。因为相同的理由，这一种现象能行动戴面具或弥补高度的礼物而且期望将来的政府借用对兴趣率的效果,也许对一个我们能拥挤出私人的投资而且损坏将来的生长冒没有危险的大结构的赤字错误的安心感有助益。
  什么可能这一一方法为货币政策的行为? 到那范围这些力量行动把向下的压力放在兴趣率而且把向上的压力放在其他的资产价格,他们比会以别的方式是情形会对更扩张性的财政情况有助益。并且, 如果全部别的是相等的,当然曾经不太可能是情形, 被影响的国家货币政策会必须在回应中调整；政策会必须行动弥补这些效果为了要达成在要求和胀大的将来路径上的相同冲击。
  以别的方式做会冒货币政策会是太适应的危险,拉一个会为股本的生长改变轨道的方法来自未来的资源,也许扩大不平衡, 而且妥协处理价格 stability。Finally, 全球的货币安排的这些方面而且财政的情况有对于的重要含意我们如何有关货币政策沟通。
  他们加强情形，因为中央银行为什么应该清楚了解他们的目的和可信的在他们的承诺中定安定的价格。 他们为保存柔性加强情形在变更情况之后调整政策。 而且他们强调在我们在要求和胀大的轨道上在工作中了解力量方面面对的开着大约较高程度的不确定的重要。
   中央银行, 当然很小心不要传达较多的确定有关我们所的事比较我们适度地能。藉由观察让我总结因素的一个星座已经排列生产低的世界兴趣的现在组合率,低点冒 premia 和大的全球不平衡的危险。 大多数的这些因素外面美国货币政策的控制，而且我们不完全他们的对于我们的经济含意和为政策。
   全球的经济整合的程序使它曾经更重要我们工作改良我们的理解全球的货币安排的这一个合成物如何影响我们的目的。谢谢你。 。收起