请问。在人民币缓慢升值的背景下如
我国新市场利率环境的逐渐显露及如何开展债券业务的探讨
一、债券业务可能面临的新利率环境
今年一季度，尽管我国宏观经济增势迅猛，物价指数持续回升，债券市场仍走出了一波不小的行情。显示我国在中长期利率看升的情况下，短期利率环境仍有可能处于低位。
（一）存贷款利率保持在低位
1、2003年的宏观经济形势要求存贷款利率保持在低位
2002年，我国经济运行表现良好，根本原因在于外需大力拉动和政府积极推动相结合、经济内生性自主增长有所增强，这一状况有望在2003年得以延续。 但2003年我国经济也将面临不少内外部困难，包括美伊战争对原油价格及世界经济的影响，我国内需不足仍然继续存在，外贸出口面临...全部
我国新市场利率环境的逐渐显露及如何开展债券业务的探讨
一、债券业务可能面临的新利率环境
今年一季度，尽管我国宏观经济增势迅猛，物价指数持续回升，债券市场仍走出了一波不小的行情。显示我国在中长期利率看升的情况下，短期利率环境仍有可能处于低位。
（一）存贷款利率保持在低位
1、2003年的宏观经济形势要求存贷款利率保持在低位
2002年，我国经济运行表现良好，根本原因在于外需大力拉动和政府积极推动相结合、经济内生性自主增长有所增强，这一状况有望在2003年得以延续。
但2003年我国经济也将面临不少内外部困难，包括美伊战争对原油价格及世界经济的影响，我国内需不足仍然继续存在，外贸出口面临新的压力，非典型肺炎等突发性事件对我国经济的不利影响等等。新一届政府成立后，确立了继续刺激内需的经济政策。
这些因素都要求我国人民币存贷款利率水平继续保持在低位。
首先，2003年外贸难以保持去年的好势头，出口相对减弱，进口相对增强，顺差幅度将缩小。从国外需求来看，世界经济仍处于复苏之中，复苏力度整体将高于去年，但复苏的速度和幅度比预期的要低，且世界经济面临新的压力，近期IMF等权威机构纷纷调低了今明两年的世界经济增长率。
这将对我国出口带来消极影响。而我国与国外贸易摩擦的增加，国内需求的逐步回升，我国进口关税的进一步下调等因素，都将消减外贸顺差的幅度。加上我国鼓励出口的出口退税等政策作用空间已日益缩小，2003年我国外贸对经济增长的拉动力将减弱。
其次，2003年固定资产投资将保持稳定增长态势，民间投资可望有更好表现，但尚没有形成替代国有投资的实力。由于继续实行积极财政政策，今年主要的投资来源仍是政府主导的投资。在政府投资带动下，民间投资也有非常大的增长，外商投资也增长迅速，但目前这两类投资占全社会固定资产投资的比重分别只有28%和不到15%，两者替代政府投资主体地位的条件尚未成熟。
据分析，2003年基建投资新增规模将与去年持平，而更新改造投资有望比去年增加，但房地产投资有望出现?软着陆?，这样，2003年全社会固定资产投资保持稳定增长，增速可能会略低于去年。而政府的目标是预期增长１２％，比去年增长率降低4。
1个百分点。
第三，2003年居民消费将继续稳定增长，但难以出现大幅增长。2003年政府将继续采取培育和扩大消费需求的政策，城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入有望继续稳定增长，城镇消费结构升级趋势将进一步明显。
但由于一些根本性的制约因素尚不能在短时期内消除或出现明显减弱，如产业结构调整、产品结构性矛盾、三农问题、收入差距扩大、社会保障体制建设等，整个消费需求的内在稳定增长机制还未最终形成，居民消费热点的培育成熟也需要一个较长时期，2003年名义消费增长率难以出现大幅增长。
2、物价逐渐走高对调高存贷款利率的压力短期看尚不大
2003年我国物价走势很有可能将在正的窄幅区间波动。一季度我国物价水平由负转正主要原因包括：美伊战争导致的以石油为代表的战略储备物资价格的上涨，天气寒冷导致的鲜菜价格的上涨，以及节假日消费需求增加等季节性和临时性因素；货币供应量大幅增长促使物价回升；以及经济景气回升、居民可支配收入增加的影响。
由于2003年我国居民可支配收入预期将继续增加，货币供应量将保持较高速增长，以消费和民间投资为代表的国内需求逐步回升，这将支持物价涨幅脱离负区间运行。但是，我国商品市场从1998年开始的整体性供大于求的格局短期内不会出现根本性改变，内需增长还需要缓慢而长期的培育，这决定了今年物价出现大幅正增长的可能性较小，全年涨幅将难以突破1%。
这样物价对存贷款利率调整的压力并不会太大。
3、人民币国际化程度不断增加，使人民币存贷款利率的调整受到国外利率政策的影响，降低了年内提高人民币存贷款利率的可能性
由于中国经济持续高增长，中国近几年均取得了较大的外贸顺差，同时外商直接投资等持续高速增长，加上美、欧等连续降息，导致我国居民结售汇大幅增加，我国外汇储备增加很快，造成国际上要求人民币升值的压力不断增强，我国货币政策的独立性受到很大影响。
由于世界经济还存在许多不确定性因素，各主要经济体大幅升息的可能性较小。如果我国提高人民币存贷款利率，则无疑将进一步增加人民币升值的压力，影响我国货币政策目标的实现。因此，受国际经济形势影响，年内提高人民币存贷款利率可能性较小。
（二）市场利率尽管长期看升，但短期内仍将保持在较低水平
1、投资者利率预期尚未发生根本性转变
如前所述，基于我国经济增长形势与物价走势，投资者对我国利率长期走势有看升的预期，但受对银行影响最大的存贷款利率年内将保持稳定这一预期的影响，投资者短期内升息预期并不强烈。
更何况还有一些利率，如超额准备金利率、再贴现利率等，甚至还有下调的可能，更坚定了投资者对市场利率仍将处于低位的判断。
2、宽松的货币政策有利于市场利率在低位维持
据央行统计，截至2003年3月末，我国广义货币供应量M2余额达19。
4万亿元，同比增长18。5%，增速比上年末快1。7个百分点；狭义货币供应量M1余额达7。1万亿元，同比增长20。1%，增速比上年末快3。3个百分点。从近两年我国货币供应量指标变化看，其增长呈加速趋势。
在积极的财政政策扩大作用的空间不断下降时，更宽松、积极的货币政策是扩大我国内需、维持我国经济高增长的必要政策手段，这一政策仍将延续一段时间。在这一政策环境下，市场利率受此调节，短期将维持在低位波动。
3、各资金供给方资金总量充裕
据央行统计，截至2003年3月末，我国金融机构本外币存款余额达19。5万亿元，同比增长22。5%，呈现了与货币供应量相似的加速增长走势。尽管贷款增长也很快，3月末本外币贷款余额同比增长了19。
5%，但仍低于存款增速。这样，金融机构债券市场资金供给比较宽松，造成了市场回购利率和债券收益率不断走低。这种状况短时间内不会出现根本性变化，市场回购利率仍将在低位维持一段时间。
从债券市场另一主要参与者——企业情况看，截至3月末其存款余额达6。
2万亿元，同比增长25%。与往年相比，今年以来企业存款增长在增速加快的同时，波动也相对减小。这种状况也会对市场利率处于低位产生一定的作用。
4、央行公开市场操作等政策影响着市场利率走势
今年尽管央行在春节后即开始通过正回购操作回笼货币，但由于现金回笼压力较大，外汇占款持续增加，因此央行正回购操作并未对金融机构资金状况产生非常大的影响。
反而随着央行操作力度的下降，金融机构出于对央行操作不会对短期资金供给造成太大影响的预期，更积极地融出短期资金，使得市场利率处于较低水平。从今年以来央行公开市场操作看，在过去的货币供应量指标之外，今年央行更加注重减少因公开市场操作造成市场利率剧烈波动，更加兼顾利率指标。
因此，今年市场利率的变化可能将更加连续，出现突然的剧烈波动的可能性相对下降。
（三）利率水平将会出现局部调整和动荡
1、利率市场化进程加速有提升利率水平和改善利率结构的影响
根据十六大报告提出的?要稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置?的思路，人民银行在2002年货币政策执行报告中确定了改革的目标和基本原则，提出?先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额?的总体思路，中央经济工作会议已明确金融改革是今年经济工作的四项主要任务之一，今年利率市场化进程将加速推进。
在我国，利率市场化加速有提升利率水平、增加利率波动性的作用。这是因为利率市场化的过程就是逐步允许市场供求规律在金融机构存、贷款利率决定中发挥更大作用的过程，因此利率的波动性增加是必然的趋势。
据国际货币基金组织的统计，在实行利率市场化的20个国家中，15个国家的名义利率上升。根据温州等地进行浮动利率改革试点的经验，利率市场化试点后，客观上确实造成了存款和贷款利率的上升。我国经济运行景气程度的继续回升，也可能会导致贷款需求增加，这会在客观上加剧贷款利率上浮的压力。
但是，从种种因素看，利率市场化对利率水平的提升作用有局限性。利率市场化进程加速后，尽管短期来看贷款利率将上涨，但从中长期来看，商业银行出于竞争的压力，将会针对不同企业采取不同的信贷利率政策，一般来说大型国有企业和绩优企业是各家银行都将极力争取的潜在客户，对其利率水平应该比较优惠，如果没有控制利率下限的措施，则类似商品市场的因产品（资金）过剩造成的压价现象将不可避免地出现，这对贷款利率的上涨又会起到一定的抑制作用。
在利率市场化全部推开后，由于不同银行的利率政策不一，导致利率水平也将不一，存款流动将成为长期现象，加上存贷利差的缩小，同时利率风险及其引发的其他风险将大大增加，这些都将给我国商业银行经营造成不利影响。
从国际经验来看，有一些国家在利率市场化后出现了银行倒闭增加的情况。基于上述原因，我国的利率市场化进程尽管会提速，但将坚持渐进模式，考虑各方的承受能力而稳妥进行，避免引发金融剧烈动荡。
因此，从短期来看，由于利率市场化可能会引起整体利率水平暂时走高，这对于债券市场无疑是利空。
但是，从长期来看，由于利率市场化将分步进行，利率水平的升高幅度也会由于金融机构和其他市场主体之间的搏奕而受到限制，最终的利率水平还要由宏观经济形势和社会资金供求来决定。
2、从完善我国货币政策工具出发，央行有调整利率结构、下调部分关键利率的要求
银监会成立以后，人民银行将专注于货币政策的制定和执行，如何完善货币政策的传导机制将成为工作重点之一。
除了积极推进利率市场化之外，完善货币政策工具和完善金融市场尤其货币市场、债券市场将成为中央银行的重点考虑。在这种情况下，恢复和发展再贴现工具、下调再贴现利率，甚至降低存款准备金利率等政策都将成为央行政策考虑的内容。
央行政策的调整，会对市场利率产生相应影响。如发展票据市场短期内有提升债券市场利率水平的作用，但长期看又有中和作用。这是因为发展票据市场，无论是增加再贴现规模还是下调再贴现利率，客观上会刺激票据贴现额乃至票据承兑额的增加，在短期内将会分流部分信贷资金，从而有抽紧债券市场?银根?、提升该市场利率水平的作用。
但从中长期来看，由于贴现和转贴现市场的发展，票据可以成为机构投资者的新型融资工具，并通过资金互流，价格互动，票据市场与其他货币市场工具、债券等金融产品形成合理分工，满足不同投融资者的需求，其利率成为合理的市场利率结构体系的组成部分。
总的来说，由于票据（无论银行承兑还是商业承兑）的信用风险要高于国债，因此票据的贴现利率和转贴现利率应该高于以国债为抵押的同期限回购利率。故再贴现利率的下降，从中长期看将会影响债券市场的短期利率有下调倾向。
3、相关市场特别是股票市场波动的加大，将会对债券市场资金形成分流的可能，加大市场利率波动幅度
尽管在社会资金总体上偏松的大背景下，两市的跷跷板效应有所弱化，行情走势存在一定的独立性。但从今后看，由于债券市场统一程度逐步提高、资本与货币两个市场的资金连通性不断增强，两市行情走势的互动性将会大大提高。
股市已经并将在很长的一段时期内成为影响债市行情演化的一个重要因素。从股市走势看，近期强劲反弹已面临一定的调整压力，投资者对市场走势是否出现反转出现分歧。在这种情况下，债市资金尽管有一定分流，但总体并不明显。
对于今年股市走势，无论是从经济基本面、政策面、资金面还是从投资理念、投资者心理来看，将处于恢复性上涨阶段。果如此，那么债券市场利率波动幅度将可能加大。
（四）人民币利率的中长期趋势将是缓慢向上
首先，未来两三年，人民币利率存在缓慢小幅上行的可能。
一是未来几年经济增长有可能保持相对高速。根据2010年国内生产总值比2000年要翻一番的目标，年均增长率必须保持在7。2%以上，此为未来三年经济增长的政策底线。
二是未来几年物价涨幅预期在合理的正区间运行，但难以出现明显的通货膨胀。
近年来世界经济处于通货紧缩的局势，去年复苏缓慢，预期未来三年复苏力度有望逐步增强，但通货紧缩的阴影难以根本性消除，已加入世贸组织的中国很难不受其影响，加上国内总需求不足的宏观总量格局，这些因素的存在将会在很大程度上制约因国内经济景气回升带来的物价上涨的幅度。
三是金融改革和发展将使得金融系统囤积的巨额资金逐渐释放。未来几年，利率市场化将很可能实现，商业银行改革不断推进，金融市场将进一步完善和发达，金融工具也将更加丰富，间接融资比例将进一步下降，直接融资比例则将不断增加，由此整个社会的资金来源和用途将更加广泛，人民币利率水平将更多地反映全社会资金供求状况，而不仅仅是金融系统的资金供求状况，并将日益受到世界其他主要国家货币政策变化的影响。
但由于我国金融改革压力较大，金融市场发展、金融工具丰富、直接融资规模增加等都需要一个渐进的过程，同时市场竞争将会越来越激烈，实体经济中的资本回报率下降是大趋势，这些因素的存在制约了利率在未来两三年内大幅上升的空间。
其次，从长期来看，人民币利率进一步上升的可能性比较大。
一是尽管从长期来看，经济增长速度必然是逐步回落的，但是由于存在着改革开放进一步深化带来的制度变迁的积极因素，我国长期平均经济增长率有望保持在相对比较高的水平。
未来我国将继续实行改革开放的政策，社会主义市场经济体制逐步确立和完善，农业劳动力向非农产业不断转移，对外开放不断扩大和加深，加上科技进步，这些因素使得劳动生产率将不断提高，经济结构趋向合理，从而推动我国经济增长仍有可能在长时期内保持相对高速。
二是长期来看，我国通货膨胀率将很有可能高于目前的水平。从1998年到2002年，居民消费物价指数年均下跌0。4%，但从1978年到2002年，居民消费物价指数年均上涨5。6%。因此，我们有理由认为，随着社保体制完善、居民收入增加和经济的持续增长，从未来十年、二十年的长期来看，物价涨幅进一步提高的可能性将会相当大。
三是当前我国长期利率相对偏低。近几年我国债券到期收益率曲线相当扁平，根据2003年3月28日数据，我国银行间债券市场2年期和30年期国债的利差为115个基点，而同期美国同样期限国债的利差则达到334个基点。
在经济增长有望长期保持相对高速和物价涨幅进一步提高的情况下，当前我国较低的长期利率水平有望进一步上升。
二、新利率环境下如何做好债券各项业务的思考
新的利率环境给现有债券业务造成的影响是，传统业务的利润空间不断下降，原有的业务模式由于技术含量低、易于模仿，对形成业务核心竞争力帮助不大。
怎样发展和创新传统业务工作，对市场参与者有较大的现实意义。
1、债券承销业务
在市场利率持续走低，债券价格不断上涨的市场环境中，债券投资在短时间内即可获得一定的差价，这种示范效应和潜在的赚钱效应会加大投资者对债券的投资需求，一、二级市场利率会相互推动下降，直至市场利率达到非常低的位置。
在这种市场环境下，部分投资者可能会比较少关心债券的中长期投资价值，而更关心短期内的获利空间，这样价格利率弹性大的长期债券更受欢迎。即使是要进行长期投资的投资者，受债券利率不断走低影响，也会产生晚投资不如早投资的想法。
因此，在利率不断下降的市场环境中，债券投资需求被提前、投机需求被放大，债券承销工作相对比较简单，更多地是看投标时能否在市场普遍预期利率之下，但又在市场可承受范围之内的利率标位上加大投标量。2002年上半年市场即处于这样一种状态中。
而在市场利率不断走高的环境中，由于投资短期就可能遭到损失，投机需求大大下降，投资需求也会持观望态度。在市场利率保持相对稳定的环境中，债券认购也不会如市场利率下降的过程中那么踊跃。在这样的利率环境下，债券承销工作的难度相应较大，但也是体现市场分析判断能力、确立市场地位的好时机。
我国债券市场正在向这样一个周期过渡，在这样的利率环境下，要做好债券承销工作，我们有以下几个想法：
（1）要明确承销工作的目标。即全年的承销量应在总债券发行量中占到多大比例？市场排名应占据什么样的位置？这是全年承销工作的出发点。
在此基础上再广泛联络投资者，并对投资者进行筛选和分离，确定承销工作的重点客户。（2）将承销工作相对独立。即承销不仅面向其他客户，本公司或本部门投资也可以作为承销客户之一，将承销工作相对独立并进行单独考核，这有利于销售人员发挥工作积极性。
同时，在本公司或本部门能承受的风险范围内，给予承销工作一定的自由额度，并在必要时以投资部门支持承销工作。（3）有针对性的进行客户开发。区分客户的投资与投机性需求，并根据客户资金量、期限等特点分析其风险收益偏好和投资特点，根据不同的债券品种有针对性的向特定客户作重点推荐。
（4）适当灵活地掌握投标策略。有时投资者需求在中标结果最终确定之前尚未明确，而当期债券风险相对较小，则可以在客户需求的基础上适当加大投标力度，并在投标结果出来后再开发客户或在二级市场出售。在选择重点投标券种时，根据对市场和客户需求的分析判断，结合自身抗风险能力，有所为有所不为，不因承销工作而影响投资等其他工作的正常开展。
（5）提供全方位的服务。承销工作不仅仅是单一的销售，而是所有业务客户开发与维护的前台。对客户不仅仅要在承销时联系，更要在日常工作中加强对核心客户的研究服务，针对其经营特点、资金性质提出具体的债券投资建议，并帮助客户做好债券品种选择工作。
同时，营销人员还是沟通其他业务合作的渠道。承销工作掌握了部分客户投资品种情况，可以根据市场变化适时地向客户提出交易建议，借此发展自身交易业务；可以在客户需要资金时主动为其提供融资便利等等。在市场处于利率平稳甚至上升的过程中，尽管承销工作难度加大，但以客户利益为出发点，提供全面、深入、及时、有针对性的服务，对做好承销工作是有帮助的。
从今年情况看，各发债主体仍会有较多的品种创新，财政部跨市场交易的7年期国债将继续大量发行，在这些品种中选择部分品种作为承销工作的突破点，也是切实可行的。
2、交易业务
近两年来，两个市场的债券交易均日趋活跃。
央行通过发展双边报价商等政策措施，鼓励了市场交易，保证了市场流动性，交易业务也逐渐成为部分市场机构的主要业务之一。近两年债券市场交易的活跃也是与整个债券市场处于牛市相关的，而当市场出现利率回升的走势时，市场交易量会急剧下降，交易业务的开展将面临新的难题。
但在近期利率相对平稳的市场中，由于投资者对后市看法分歧的存在，交易业务仍有较大的空间。在这样的市场环境下，对扩大交易业务量我们有以下想法：
（1）交易业务与投资业务相对独立。交易业务与投资业务的盈利机制是不一样的。
交易业务寻求当日净交易头寸控制在一定范围内，甚至当日净交易头寸为零，主要考虑当市场中介而赚取买卖差价；而投资业务要求在准确预测市场价格走势的基础上，通过确定投资净敞口的大小，赚取价差或利息收益。
因此，将两者混合在一起不利于准确衡量业务收益，特别是对投资也持有的债券进行交易时，可能会造成投资债券成本的频繁变动。为准确考核交易业务，应将其与投资业务相对独立，单独账户核算。当然，两者也不是完全独立的，应允许在一定的条件下两个账户进行灵活调整。
（2）主动报价、询价、交易，树立自身市场价格中心的地位。交易业务量越大，面对的交易客户越多，就越容易在众多买卖需求中成功寻找到交易对手。而市场地位的确定，需要平日多进行报价、交易。（3）对客户提出有针对性的交易建议。
客户的债券投资也分为长期和短期投资，且客户的经营、资金等状况也可能发生变化，债券投资可能会进行调整，通过加强研究工作，对客户提出有针对性的交易建议，能在客户确实将交易潜在需求转变为现实需求时获得交易委托。
（4）其他资源的共同支持。除了研究的支持工作外，公司或部门其他资源的支持也很重要。如可给交易业务一定的净交易头寸权限等等。
3、投资业务
在市场利率向下变动时期，投资的短期收益比较可观，也吸引了部分短线投资者进入债券市场投资。
但在市场利率保持平稳甚至有上行压力的情况下，要获得较高的当期投资收益难度加大。在加强研究工作的同时，对投资策略也应进行相应的调整：
（1）确定合理的投资收益目标。转变前期债券投资高收益的思维，放弃不切实际或可能导致过高风险的高盈利目标，根据自身资金机会成本合理确定投资目标。
（2）明确投资的期限。即根据自身经营特点，确定债券投资期限的长短，将债券投资分为以获得利息收入为主的中长期投资和以赚取价格差为主的短期投资，并对两类投资相对独立核算、分户操作。对资金规模较大的机构而言，投资以中长期为主，而资金规模较小的机构可灵活进行中长期和短期投资。
（3）选好投资时机。中长期债券投资期望获得更高的利息收入，应主要在市场利率走势明朗后加大投资量；短期投资则预测市场利率短期波动，随时进行投资，但以市场利率预期变动前投资为主。但对部分中长期投资规模较大机构，投资时机选择相对被动。
（4）选好投资券种。中长期债券投资应做好债券票息率与利率风险的平衡工作，应严格控制长期债券的比重，多投资浮息债等抗市场风险能力较强的品种。短期投资选择券种无具体限制，关键在于准确判断市场收益率曲线水平和结构的变动，选择短期内能获得最大价差收益的券种，选择市场可能出现的热点券种，同时做好风险防范工作。
（5）短期投资应积极进行套利操作。包括进行不同债券品种之间、不同市场之间、资金与债券之间的套利操作，但应做好风险控制。（6）积极探索新的投资领域与投资方法。充分利用交易制度的创新与可能出现的新的交易工具，拓宽业务领域，并将债券投资与传统业务结合起来。
4、研究工作
在投资者对市场看法存在分歧的时期，研究工作对增加自身投资收益，扩大客户范围，树立市场地位有重要意义，应将提高自身研究能力作为新利率环境下工作的重要方面：
（1）确立研究的核心地位。
将研究工作提高到决定各项业务成败的高度上。（2）加强对基础利率和市场利率走势的研判。包括对长、中、短期利率走势的研判，不仅是大势的预测，更重要的是对中短期利率水平进行准确预测，并针对不同投资者提出不同的中长期和短期投资建议。
（3）加强创新研究。包括对新业务模式、新业务方法、新市场工具的研究，并用于指导各项业务工作。（4）加强针对客户的研究工作。通过针对客户的研究，来吸引一批核心客户，在增加自身业务量的同时，也提高了自身抗风险能力。
在需要进行业务创新时，也能适时推出新业务。
5、新的业务模式
在新的利率环境下，传统业务的利润空间不断下降。这对这种状况，一方面应积极做大市场，在更大的市场利润蛋糕里切取相应份额，另一方面要积极探索新的业务模式，寻找新的利润增长点。
（1）找到市场新的潜在需求。吸收国际先进经验，特别是创新思路，通过进行市场分析，找到潜在市场需求并满足之，就能扩大业务空间。（2）利用新交易工具或交易模式转变传统操作思路。如利用开放式回购或远期交易实现债券卖空，通过开展借券业务实现卖空等等。
（3）积极探寻传统业务的新组合。如债券投资与存款、贷款业务的组合，银证新的合作模式等等。（4）主动推出新的业务模式。如何在传统业务与创新业务之间寻求平衡，在尽量少影响传统业务的同时开展新的业务，是值得仔细研究的课题。
如货币市场基金可能会对商业银行存款业务造成一定影响，但同时也使商业银行资金成本转变为浮动成本，有利于银行经营。
总之，新的市场利率环境尽管给传统债券业务造成了一定困难，但我国债券市场正处于爆发式发展的前期，市场的潜在业务空间很大。
作为债券市场的先行进入者，目前正是利用原有基础大力发展债券业务的大好时机。我们相信，在有关主管部门的领导和推动下，通过各市场成员的共同努力，债券市场业务必将获得更大的发展。
。收起
