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中国最牛的股评家--张明星对英力特(000635)的最新报告 作者:wygwdd 提交日期:07-08-07 09:23 张明星对英力特(000635)的最新报告 英力特000635：属最具优势的高增长PVC生产企业。 国际 油价的高企，使以电石法方式生产PVC的企业具有极强的成本优势。中国PVC企业因此将最具国际竞争力，中 国也将成为全球PVC生产垄断国之可能。行业也将出现国际性企业。英力特、中泰化学和新疆天业均可能成为国 际性PVC生产领军企业。 但就这三个公司比较而言，英力特仍是最具竞争性和高成长、高扩张性。具体为： 1 高扩张性。英力特目前总股本仅1。37亿股，而中泰化学和新疆...全部

  中国最牛的股评家--张明星对英力特(000635)的最新报告 作者:wygwdd 提交日期:07-08-07 09:23 张明星对英力特(000635)的最新报告 英力特000635：属最具优势的高增长PVC生产企业。
  国际 油价的高企，使以电石法方式生产PVC的企业具有极强的成本优势。中国PVC企业因此将最具国际竞争力，中 国也将成为全球PVC生产垄断国之可能。行业也将出现国际性企业。英力特、中泰化学和新疆天业均可能成为国 际性PVC生产领军企业。
  但就这三个公司比较而言，英力特仍是最具竞争性和高成长、高扩张性。具体为： 1 高扩张性。英力特目前总股本仅1。37亿股，而中泰化学和新疆天业分别为2。36亿股和4。38亿股，英力 特的股本扩张性可见。
  而至2007年8月16日英力特二期一条生产线投产，三企业的PVC规模相近，但目前 英力特有最完整的生产链。 2高增长。2007年中期，英力特、中泰化学业绩预增120-150%，且英力 特二期一条生产线8月16日投产，2008年5月还将有一条生产线投产。
  按国金证券分析，2007年每股收 益0。72元，2008年达1。28元，均远高于中泰化学和新疆天业之水平。我们预期公司若在2010年完 成规划项目，则每股收益可提高到5。58元左右。而这样的每股高收益正是缘于公司的小股本。
   3具有最完整 的产业链。公司目前拥有矿山、发电、电石和PVC产品最完整的产业链。至少在目前情况下，中泰化学和新疆天 业没有如此完整的产业链。而其中最优势的发电就只有英力特所具有。而建造发电厂具有的壁垒最强，是政策性的 。
  英力特目前年发电规模达27亿度，发电成本仅0。20元左右，相对于市场价0。38元，节约成本高达4。 86亿元。即使扣除增值税和财务费用，节约成本也应在3亿元以上，这是目前中泰化学和新疆天业所不能比拟的 。
  而公司的3#、4#发电机组2×150MW也将建设，最终发电规模达到70万千瓦。年发电规模达50亿度 左右。节约的成本将大得惊人。 4资产注入。三只股票中，新疆天业和英力特都有资产注入概念，但相对而言， 英力特资产注入对每股收益的提升更大，这主要是因为其股本较小的原因。
  目前英力特大股东持股较少，必然要通 过对大股东定向增发增持股份，提高比例。而注入资产包括现有的西部氯碱40。76%股份和西部电厂50%股 份，这部分资产已构成同业竞争和关联交易问题。此外，还包括后期集团获得的煤矿。
  就前者而言，一旦注入英力 特，年增净利润应在1。5亿元左右。合每股增加1元左右。这恐怕新疆天业很难做到。另一个例子是，英力特收 购年产电石13。2万吨企业，仅花费4990万元，而新疆天业收购集团年产32万吨电石资产耗资6。
  18亿 元。两只之间资产含金量区别由此可见一斑。 5政策优势。英力特的发展得到宁夏自治区大力支持，几位自治区 负责人都亲自到公司视察。公司所得税减免，这是新疆天业所不具备的。也是在产品价格上涨情况下，公司能最充 分享受所带来利益的根本原因。
   6竞争优势。公司自发电成本仅0。21元/度。而电力成本占PVC总成本的 70%左右。加之和新疆天业、中泰化学方面的运输成本优势，英力特竞争优势后期将充分体现。 7标购题材。 英力特第一大股东仅占21。
  87%，而已流通股份占66。67%，加之公司经营现金流极好，高成本等特征， 标购是可能发生的。 8估值。按2008年国金证券预测数据，每股1。28元，（我个人认为预测过于保守） 。按近期若干券商对新疆天业2008年盈利25倍市盈率估值，其合理估值为32元。
  这还未考虑公司2008 年以后更高的增长可能。比如二期第二条生产线可能直接上20万吨，以及集团注入资产情况，从估值和目前股价 看，差距较大，最重要的原因是该股缺乏大机构运作。这实际上从近期券商荐股倾向上可以看出。
  多数券商强力推 荐新疆天业。表明大主力已驻扎其中，这从盘中买卖盘已看出，但是黄金总会发光的，路遥知马力，事久见人心， 让时间去证明一切吧。收起