长江都有那些大型水电站？
计划2003年秋天完成Ａ股上市，并于2010年前逐步收购价值1200亿元的三峡发电资产。要达到净资产收益率10％的上市标准，葛洲坝(相关,行情)电厂将享受三峡同等优惠税赋政策本报记者张立伟“明年这个时候，长江电力要实现国内Ａ股发行上市。 上市后的长江电力将在持续至2009年间逐步收购价值1200亿元的三峡发电机组。”中国三峡总公司董事长陆佑楣国庆节前对《财经时报》说。
9月29日，以葛洲坝发电厂为主要资产的长江电力股份有限公司在北京成立。 这家中国最大的水电股份公司注册资金55．3亿元，将以电力生产、经营和投资为主要经营业务。
陆强调：“长江电力上市不是为了圈钱，而是改制的...全部
计划2003年秋天完成Ａ股上市，并于2010年前逐步收购价值1200亿元的三峡发电资产。要达到净资产收益率10％的上市标准，葛洲坝(相关,行情)电厂将享受三峡同等优惠税赋政策本报记者张立伟“明年这个时候，长江电力要实现国内Ａ股发行上市。
上市后的长江电力将在持续至2009年间逐步收购价值1200亿元的三峡发电机组。”中国三峡总公司董事长陆佑楣国庆节前对《财经时报》说。
9月29日，以葛洲坝发电厂为主要资产的长江电力股份有限公司在北京成立。
这家中国最大的水电股份公司注册资金55．3亿元，将以电力生产、经营和投资为主要经营业务。
陆强调：“长江电力上市不是为了圈钱，而是改制的需要。过去我们不断把现金转换成实物，现在我们必须把实物转换成资本，以求滚动开发。
”
中国长江三峡工程开发总公司（简称中国三峡总公司，英文缩写ＣＴＧＰＣ）作为主发起人，占长江电力股份总额的89．5％；华能国际(相关,行情)电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司各占股份总额的3％，葛洲坝集团公司占股份总额的1％，长江水利委员会设计研究院占股份总额的0．5％。
计划投资1800亿元人民币的三峡工程的首批机组定于2003年投产发电，而长江电力股份公司将承接原葛洲坝电厂的发电业务，并受三峡总公司的委托管理三峡电厂。?改制酝酿于五年之前一种持续了一段时间的看法是，未来几年三峡工程的还债压力和投资高峰交叉而至，将直接导致三峡总公司财务结构面临较大压力。
但是陆佑楣否认了这种预测。“即使到2008至2009年三峡还债高峰，我们的负债率也不过60％，这算不上有什么危险。”陆说。
三峡工程2002年计划投资151．36亿元，是迄今投资规模最大的一年。
从1993年三峡工程开始建设以来，已累计完成投资730多亿元。
自1997年首次进入国内资本市场，中国三峡总公司已面向社会公开发行了四期企业债券，共募集资金110亿元。其中，除10亿元96三峡债和10亿元98三峡债（3）已全部兑付，其余两只债券品种均在上交所、深交所挂牌上市。
今年9月20日，三峡总公司再次发行票面利率为4．76％的20年期实名制记账式企业债券，也同样受到了市场的欢迎。
三峡工程的“试水者”
——长江葛洲坝水利枢纽工程是中国目前最大的一座水电工程，1974年动工，分两期施工，最后完工于1988年。
电站共装有21台水轮发电机组，总装机容量271．5万千瓦，每年可发电157亿千瓦时；目前电力售价为0．102元／千瓦时，每年收入近16亿元人民币。1981年11月27日首批机组发电以来，20年累计发电2621亿千瓦时。
按照2000年上网价格计算，葛洲坝发电实现产值267亿元，相当于葛洲坝工程建造总投资的5．5倍。
三峡总公司开始酝酿为将来的发电业务剥离进行股份制改造始于1997年，当时曾聘请了美国著名投资银行摩根斯坦利的专家为公司做改制方案，最后得出了“可以上市”的结论。
但是，“必须到三峡电站投产前才可以，并且最好先在国内Ａ股上市”，因为“中国的三峡工程正处于争论阶段，而国际舆论对此工程表示质疑”。
电价与税收两大优惠
一直到2001年，国务院批示三峡总公司启动改制工作，认为可以按现代企业制度成立股份制公司。
同年11月末，中信证券公司副总经理林初学、国家开发银行负责国际金融业务的专家寇日明等人被“紧急调入”中国三峡总公司。
一周后的12月6日，三峡总公司成立“三峡总公司改制领导小组”，筹备改制上市工作。
2002年3月15日，普华永道中天会计师事务所提供了审计报告；3月28日，中联资产评估公司做出资产评估结果。根据这份已经被国家财政部认可的报告，三峡总公司拟投入到股份公司的净资产评估值为76亿元，增值近114％。
成立于1994年的中联资产评估公司前身，为国家财政部和经贸委联合组建的中国经济技术投资担保公司评审部，是目前全国最大的资产评估机构之一。
8月22日，长江电力公司五个发起人共同签署协议；8月30日，国家工商总局核准长江电力股份有限公司成立。
一切都在紧张有序中进行。
但是，根据对三峡电力股份公司的盈利预测，以现有电价0．102元计，三峡电力的每股盈利只有0．07元，净资产收益率为4．55％。三峡总公司改制领导小组主任寇日明告诉记者，只有电价达到0．16元，净资产收益率才能达到或略超10％，以符合中国证监会的有关股票发行上市的要求。
2000年国内电力股板块平均每股收益为0．306元，净资产收益率为10．37％。有消息称，长江电力股份公司成立后，计划将其上网电价提升至0．16元／千瓦时；同时，通过减征三峡基金来补偿用电地区因为提高电价而遭受的损失。
目前该方案已经获得国家计委原则性同意，而国务院方面也为此专门开会讨论，但尚未批准。国务院已经批准三峡发电收入增值税税赋超过8％的部分实行“即征即退”的政策，葛洲坝电厂将与三峡同等税赋。
未来最大“蛇吞象”
今年2月底，三峡总公司总经理李永安率部前往香港，欲寻找几家“有实力”的中外机构作为三峡电力的发起人，并与中华电力（0002，ＨＫ）、中信泰富（0267，ＨＫ）以及在美国纽约上市的迈浪公司等进行了洽谈。
据寇日明后来表示：“我们首先考虑的是引进外资作为伙伴。因为筹资不是第一目的，重要的是引进先进的管理体制。比如中华电力在电力管理方面有独到之处，中信泰富拥有成熟的资本运作经验，迈浪的电力期货在美国做得最好。
”
但是香港之行并没有完全获得预期的结果。寇日明告诉记者：“比如，海外投资者对处于争论中的三峡工程的环保、移民等问题持保留态度。所以我们最终决定放弃。”
华夏证券(相关,行情)的一位分析师则认为：“相对于特大型国有企业三峡总公司绝对的控股地位，其他发起人的股权份额太少，而且目前是非流通状态，长江电力计划未来多年持续增发，这对于其他发起人来说，意味着可能有较长一段时间拿不到现金收益。
这可能也是外资对参与持谨慎态度的原因。”
一种分析是，未来流通股将占长江电力的15％－20％，长江电力并将通过继续通过增发、配股等方式，将三峡总公司的持股比例降到50％。
关于这一点，据李永安几个月前香港之行所获的印象，海外投资者最关心的问题是，占有绝对控股地位的大股东如何保证不侵害小股东的利益。
寇日明表示，将来一定会引进外资，这只是时间的问题；未来三峡效益发挥出来后，国内外的投资者必定对它有更深刻的认识。
按照规划，三峡工程具有防洪、发电、航运等多种功能，上市部分仅是其发电部分。
三峡工程投资1800亿元，其中发电占2／3，约1200亿元，其余600亿元用于防洪投资；而在1200亿元的筹资计划中，1／3将通过股市完成，其他依靠发债、借贷等形式获得。
未来的长江电力将实现中国资本市场最大规模的“蛇吞象”式的扩张。
三峡水电站建成后共有26台机组，并将逐年按4、4、4、2、4、4、4的节奏投产；以一台机组价值42亿元人民币计，每年投产4台机组将需资金160多亿元。这部分资金需求中，将有15％－20％通过增发新股持续融资获得。
这样算下来，长江电力每年约需从证券市场筹资近40亿元，并延续到2009年三峡水电工程完工，但收购工作可能因为市场的变化而持续到2010年结束。
5000万千瓦的未来长江电力股份有限公司在成立前夕，曾将其名称考虑定为“三峡电力股份有限公司”。
长江水能蕴藏量近2．68亿千瓦，可开发量约1．97亿千瓦，属于“水电富矿”。中国长江电力股份公司逐步收购分批投产的三峡机组后，三峡总公司作为控股股东，将所筹资金用于三峡工程第三阶段建设，并滚动开发长江上游金沙江溪洛渡、向家坝等大型水电站；而后，股份公司再通过收购水电站和兼并适量的火电项目，到2020年，其总装机容量达到5000万千瓦。
这将相当于两个半三峡电厂。“所以，称‘长江电力’比‘三峡电力’更符合实际”。
据悉，长江电力股份有限公司的上市承销商是中信证券公司，而其未来海外上市地将首选香港。“因为相对于欧美投资人，香港的投资者对中国三峡工程更加了解。
”寇日明并称，“未来海外上市仍然以长江电力公司为主体。”
长江电力全部收购三峡机组后，每年发电约为847亿度，这是考虑到洪水等自然灾害因素后得出的比较保守的数字。葛洲坝装机容量是271万千瓦，年发电157亿千瓦，而三峡工程总装机容量1820万千瓦，年发电847亿千瓦时；两者相加超过每年2000万千瓦，年发电量愈1000亿千瓦。
目前湖北平均上网电价是0．265元，如果以0．25元计，三峡工程和葛洲坝电厂每年产生的现金流将达250亿元。
作为长江电力发起人中第二个电力提供商华能国际，成立于1994年6月，并于当年10月在美国纽约证券交易所上市。
1998年1月，该公司外资股在香港联交所挂牌上市（0902，ＨＫ）。2001年11月，华能国际成功发行了3．5亿股Ａ股。
华能国际目前因拥有总发电装机容量10813．5兆瓦而成为中国最大的独立发电公司。
它的市场主要分布于沿海经济发达地区的七个省，与长江电力的市场有部分冲突。但长江电力认为，“即使有竞争也没有关系，因为中国的消费市场很大，我们的市场主要在华中，在湖北省（占30％）。两家公司未来发电总量占中国总发电量的1／10左右。
”
2002年2月，国务院批准三峡水电站电能消纳方案，湖北、河南、湖南、江西、上海、江苏、浙江、广东、安徽等八省一市确定为三峡水电站供电区域。根据方案，按各地设计输电能力的比例安排，广东300万千瓦、华东720万千瓦，其余均送往华中。
华中地区的分配比例为湖北35％、河南25％、湖南22％、江西18％；非汛期四省的电量分配比例为42％、10％、30％和18％。中国电力改革的长远战略是以三峡电站为中心，建设东、西、南、北四个方向的联网和送电线路，并在条件成熟的电网间实现周边联网。
在“十五”期间将形成大区电网互联的基本格局，2015年左右建成全国互联电网。
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