谁能告诉我2016后半年国家经济会触底吗？跪请懂经济行家该我分析一下，这对我至关重要，拜托……
中信建投首席经济学家周金涛认为，中国的产能周期可能在明年迎来短期触底反弹。从库存周期来看，中国经济有望在明年一季度触底，但并不是中周期底部，未来中国经济仍将处于中周期的下行阶段。持续调整6年的产能周期调整的触底，意味着持续下行的PPI会出现回升。 就资本市场而言，这意味着周期性行业会出现改善预期。从估值优势来看，周期性行业的投资价值开始显现。
产能调整不结束≠经济不反弹
中国证券报：一般观点认为，中国的周期性行业产能供给收缩之路依然漫长，在产能没有收缩到供需平衡的情况下，周期品的价格会持续漫漫熊途，传统周期行业也不会有机会。 这似乎与你对产能周期的看法不一致。
周金涛：中国经济何时见底...全部
中信建投首席经济学家周金涛认为，中国的产能周期可能在明年迎来短期触底反弹。从库存周期来看，中国经济有望在明年一季度触底，但并不是中周期底部，未来中国经济仍将处于中周期的下行阶段。持续调整6年的产能周期调整的触底，意味着持续下行的PPI会出现回升。
就资本市场而言，这意味着周期性行业会出现改善预期。从估值优势来看，周期性行业的投资价值开始显现。
产能调整不结束≠经济不反弹
中国证券报：一般观点认为，中国的周期性行业产能供给收缩之路依然漫长，在产能没有收缩到供需平衡的情况下，周期品的价格会持续漫漫熊途，传统周期行业也不会有机会。
这似乎与你对产能周期的看法不一致。
周金涛：中国经济何时见底，根本还是个产能周期问题。中国产能周期的回落，除了周期性供需匹配的因素之外，更为根本的是工业化起飞结束后，重化工业产能增速已见历史大顶，这是工业化的规律，各国概莫能外。
但这并不代表中国经济增长的回落深不见底，产能周期的长期回落是有起落规律的，这从美国的长序列数据可以看出。
2010年以来，中国的产能周期已下降6年，对应的大宗商品价格下降了4年，中国的PPI已下降4年。
一种系统趋势如果延续太久，必然会导致某种崩溃的出现，而从周期研究者的角度看，时间周期可能已迫近极限，这个判断有历史数据的支持。从国际经验看，产能周期的一个单边下降趋势的极限时间是6至7年，而到了极限时点，必将引起库存周期的反弹，因为产能周期的下降是库存周期被持续压缩的过程，中国目前就是这种情况。
所以，当产能周期迫近低点的时候，库存周期的弹性就增加了，这一点也得到了产出缺口的验证。
在对中国产能周期的认识上，有两个不恰当的观念，一是去产能周期不结束就看不到周期的机会。中国自2010年开启的应该是长达20年的产能向下周期，但在具体波段上，更应关注以6或12年为时间段的产能周期。
这种周期有明显的规律性，即调整波段最长不会超过6年，随后将出现产能周期的反弹，从理论上可以推导出，产能周期反弹之前，一定会出现价格反弹。第二个不恰当的观念是，产能周期低点没有出现，就不会有价格反弹。
产能周期具有明显滞后于经济中周期的特点，价格对产能具有明显的领先性，而其领先的时间长度要用库存周期来解释。一个基本结论是，产能周期低点没有出现，商品价格也可能出现反弹，反弹的弹性可能有大小程度之别。
库存周期明年首季触底
中国证券报：你一直预测经济增速可能在明年上半年触底。从10月的各项经济数据来看，经济下行压力仍很大，触底的迹象是否已显露？
周金涛：中国的本轮中周期第三库存周期最晚将在明年一季度触底反弹，虽然这是我们根据周期的时间规律的推导，但现实已给出了领先信号。
判断库存周期较可靠的观测顺序是：社会融资规模增速-产出缺口-PMI原材料-工业企业利润-PPI-PMI产成品-产成品库存。据此，未来短周期（库存周期）有这样的特征：社会融资规模增速持续回升，产出缺口触底回升，PMI原材料反弹，工业企业利润企稳回升，PPI大幅反弹，PMI产成品反弹，工业产成品库存增加。
从目前周期运行来看，6月社会融资规模增速触底回升已有3个月，9月产出缺口再次掉头向下，10月PMI原材料与上月持平，10月工业企业利润降幅收窄，9月PPI跌幅收窄，10月PMI产成品小幅反弹，工业企业库存仍处于量价齐跌阶段，未来几个月经济触底或为大概率事件。
从库存周期运行的规律来看，底部或在明年一季度出现。
再从行业的库存周期规律来看，也可以找到库存周期低点的证据。从历史经验来看，每一轮产能周期见底前，各细分行业均已触底回升，其中化工、非金属制品、有色、钢铁和煤炭将次第企稳回升。
有色产出缺口在今年4月开始反弹，化工产出缺口在5月触底反弹，钢铁产出缺口9月刚开始小幅上翘，这些也说明中国的产出缺口可能很快触底。
以供给侧改革促进产能周期转型
中国证券报：“十三五”时期经济增长仍将面临下行压力，去产能将是长期过程。
在由“成长型产能周期”向“成熟型产能周期”转型的过程中，如何熨平经济波动的风险？
周金涛：短期的触底并不意味着新一轮产能周期的开启。中国自上世纪80年代以来，一直运行的是超长产能周期，从1981-2014年共经历了3个较完整的产能周期，这与其间中国处于工业化起飞阶段有较大关系。
2007年至2010年是中国工业化起飞的结束点，所以，2010年的产能周期高点应该是中国产能周期30年超级大周期的结束。随后，中国的产能周期应该是长期向下的，而在2025或2028年前，由于康波周期处于衰退及萧条阶段，全球都是超级下降产能周期。
因此，从中期来看，中国的本轮中周期尚未触底，未来的趋势大概率是向下运行，即由“成长型产能周期”向“成熟型产能周期”转型。
确实，在向成熟型产能周期转换的过程中，很多产能过剩的行业持续面临压力，从已经历此过程的成熟经济体的经验来看，确实需要供给侧改革。
供给侧改革首先强调要有一个结构性出清的过程，淘汰僵尸企业，化解过剩产能，其方式可以是促进产业优化重组，也可以是拓展外部市场。同时，供给侧改革还要降低企业负担，结构性减税可能是重要方式。当然，供给侧改革与需求有时可能是一个问题的两个方面。
对中国而言，消化房地产库存、促进房地产业持续发展是对房地产作为支柱产业的再次确认，要通过城镇化来消除对供给侧改革的制约。
但从根本来看，要让供给侧改革达到预期效果，核心还是要靠产权制度的变化，所以供给侧改革是对国企改革的再度确认和方向指引。
供给侧改革对资本市场而言，就是国企改革主题的持续深入，这也可以理解为周期性行业投资的新动力。收起
