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上海证券：糖业板块的好日子已到尽头
国内白糖(3666,-12,-0。33%)期价自2006年春节之后持续下跌至今?累计跌幅已经接近50%左右，8月31日还创出报3255元的新低。
我们认为，糖价其实已经跌无可跌，后期将保持低位震荡，以2005年为比较基数，上市公司业绩虽有增长，但是将丧失成长性。 &nbs...全部
上海证券：糖业板块的好日子已到尽头
国内白糖(3666,-12,-0。33%)期价自2006年春节之后持续下跌至今?累计跌幅已经接近50%左右，8月31日还创出报3255元的新低。
我们认为，糖价其实已经跌无可跌，后期将保持低位震荡，以2005年为比较基数，上市公司业绩虽有增长，但是将丧失成长性。
糖价其实跌无可跌
在国储连番抛糖及国际糖价走软的大背景下?国内郑糖期价自2006年春节之后持续下跌至今?累计跌幅已经接近50%左右。
虽然从目前基本面的总体状况看?我们仍然不能确定郑糖期价已经下跌见底?不过综合技术面及国内白糖消费周期分析?我们认为短期内糖价其实已经跌无可跌，进入低位盘整阶段。
今年白糖价格的下跌是由于供求基本面出现了根本性的转变使然。
后市糖价在逐渐增加的现货供应面前要恢复2006年之前的强势走势已是不大可能，但也不会出现连续逼空走势。目前随着国内、国际糖价的下跌?前期促使糖价大幅下挫的利空因素对糖价的打压作用正逐步趋弱?而同时一些潜在的利多因素正逐步对糖价形成越来越强的支撑作用?因此在此消彼涨的情况下?糖价出现阶段性上涨行情的可能性正在逐日增加，糖价其实已经跌无可跌。
后期将保持低位震荡
从另一个方面看，销糖速度也是左右糖价的一个原因。以广西产区的销糖速度为例?公开数据显示?广西8月份市场销售将有望达60万吨糖?而即便是这个数据达到的话?仍然有32万吨以上的库存? 而在此之前普遍认为国庆中秋两节将消费大量白糖也不太可能?权威数据显示?两节消费的白糖将在8万吨左右。
8月20日?国家发改委经贸司司长马占平在一次会议上表示?国内糖价合理价位应该3500元?而超过4000元就偏高了?言外之意就是对暴涨的糖价颇有微词。而对近期是否拍卖国储糖也明确回应：加工好了?不得不拍。
如果计算一下农资成本，就会发现相对于去年有不同程度的上升。 如果按照250元/吨收糖料蔗?明年的生产成本很可能高于3300元以上。各地糖协反映2006/07年榨季油价和辅料比去年上涨了13%-22%左右?每吨食糖生产成本将在3500元以上 含税。
这样看来?要想把糖价控制在3500元一线?难度较大，后期将保持低位震荡的可能性增加。
上市公司丧失成长性
由于糖价是2006年春节后才开始下跌，上市公司中报对比的是2005年的基数，所以上市公司的中报业绩还是增长的。
但由于2006年糖价累计跌幅巨大，上市公司的业绩成长性几乎完全丧失。
以G南糖(资讯 行情 论坛)(000911)为例，中报显示，公司实现主营收入14。 68亿元，净利润1。
77亿元，同比分别增长106。3%和3273%。EPS为0。68 元。2006年上半年，公司销售糖25 万吨(白砂糖23万吨，赤砂糖2万吨左右)，平均糖价4737元/吨(含税)。值得注意的是，公司2005/2006 榨季所产糖已经全部销售完毕，第三季度将无糖可售，预计会发生亏损4000万元。
2006年全年业绩水平，需要看第四季度新榨季糖销售量和销售价格。而2006/2007榨季全球食糖产量增加870万吨，全球食糖剩余量310 万吨。其中，中国食糖产量将增加20%，达到1057。
8万吨，供求达到平衡，故糖价大幅上涨的概率较小，上市公司基本没有业绩成长性。
对于贵糖股份(资讯 行情 论坛)(000833)而言，其糖产量相对于G南糖来说不大，公司又是可口可乐和百事可乐的指定供货商，业绩影响相对较小。
随着贵糖集团5万吨生活用纸技改工程成功投产，目前已形成年产7万吨生活用纸的能力，在全国的排位由04年的第11位上升至05年的第4位，在2005年其30万吨生活用纸工程完工之后，其全国排名将跃居第1位，公司有望成为生活用纸行业的龙头。
因此，由于其他非糖产业的发展，糖价下降对贵糖股份的影响应小于G南糖。
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