2008年将挑战3000点 A股期待十年超级大牛市(2)

  　2。 全球牛市助长A股？ 　　主持人：中国股市重返1800点的同时，美国道琼斯指数也屡创新高，10月20日第一次收盘达12000点之上。此外，中国周边国家和地区的股市也表现热烈。这种中国A股市场与海外主要市场股指同步创出数年来新高的情形，以往并不多见，这是否标志着内外资本市场已经达到了高度相关？但另一方面，我们也注意到前期面对朝核问题时，中国股市不但未与世 界同步表现为下跌，反而上涨，这又是为什么？是中国股市的理性，还是麻木？ 　　石松鹰：中国经济与世界经济周期高度相关，利率周期趋同，这在基本面上决定国内股市和海外市场的相关性。
  而且越来越多的企业在海内外两地上市，QFII进入国内，机构投资者投资理念趋同，导致海内外市场出现许多可比性。 　　但中国经济与股票市场还是有自己独特的运行规律，并不一定被外围因素所左右，这是市场趋势决定的。对于单一事件的反应，因为市场所处阶段、市场强弱特征和不同体制、文化下对特定事件的理解不一样，导致反应结果不一致，因此很难断定谁比谁更理性。
  总体上看，我们认为国内机构对内地市场和企业的认识更深刻一些。 　　曹远征：没有证据证明美国股市上涨，中国股市就一定会涨。我前面讲到，A＋H模式实现了中国资本市场与国际市场的接轨，由于A＋H模式的公司是分享一个信息，因此对它们判断应该是一致的，但是中国毕竟还有很多公司并不是A＋H。
  而且中国股市在市场流通面上没有开放，外资进不来，基本上还是一个割断的市场，所以国际股市的波动未必会引起国内A股市场的波动，但已经出现了紧密联系的一种趋势。至于对朝核问题的反应，我猜测是不是因为中国人对朝鲜更了解，觉得不会引起太大问题，所以不像美国市场的反应那么大。
   　　滕泰：这种政治方面的判断很难说清楚。国际股市这两天又涨了，那么当时的很多投资者等于抛在低点，能说他们是理性么？应该说当前中国的投资者，尤其是大部分非专业机构投资者，相对于华尔街或者其他市场而言，还较少地关注国际问题对中国的影响。同时这也从另外一个方面反映了中国投资者对中国政治、经济局面的一种信心。
   　　我觉得中外股市同步创出新高，主要还是因为当前全球有一个共同背景，即货币流动性充足，而且这种情况已经持续了几年。流动性充足在2000-2004年表现为全球房地产价格上涨，不仅是中国的房地产价格高涨，美国，包括澳洲、拉美很多国家的房地产都在涨；2004-2006年，全球房地产市场开始回落，流动性过剩主要体现为商品的牛市，包括石油、铜、铁矿石、大宗原材料等国际商品市场上连续出现两三年大牛市。
  2006年以来，商品市场的牛市有望终结，在今后两三年内，货币流动性可能将主要流向全球资本市场，因此不久前道琼斯指数和恒生指数都创了新高，在发展中国家中，中国资本市场则表现最好。 　　3。 重心转移了吗？ 　　主持人：中国股市历来发大盘新股就会大跌一场。然而，上周工行发行不但没有引起下跌，反而于发行前一天股市大涨，这是否意味着中国股市承受扩容压力的能力有所加强？ 　　滕泰：从整体格局来看，工行上市与之前中国银行(3。
  32,0。04,1。22%)A股发行，甚至去年宝钢增发的背景 已经完全不同。在熊市的背景下，市场信心不足、资金不充裕，一旦出现扩容，股市就会下跌；而在牛市中，这个氛围已经发生根本改变，投资者能够比较理性地对待。同时，大盘蓝筹股上市，短期带来股票扩容，对行情构成压力；但从中长期来看，原本基于追求一级市场无风险投资收益的很多机构投资者，甚至包括散户，进入这个市场后可能就留在市场中了，准备购买下一个新股，甚至有可能买一些二级市场的股票。
  也就是说，从长期来讲，认购新股已经变成增量资金入市的一个重要渠道，这对中国股市是一件好事。但是从这两天的股市走势来看，工行上市的事情对股市还是有很大影响的。10月23日股市大跌30点，且跌幅最大的都是基金重仓股，就是因为大部分机构投资者都认购工行去了，手头资金较少，一旦有散户或者非主流资金抛股票，就会出现大跌。
  而第二天股市大涨45点，也是因为工行上市所影响，冻结的几千亿资金回笼必然会拉抬股价。根据《中国证券报》统计，10月24日当天市值最大的12只股票对于指数上涨贡献54%，所以说这个上涨有很大的虚涨成分。预计在工行上市后的一个月，股市会进入调整期。我虽然主张目前是一个大牛市，但并不意味着股市就没有风险了。
  第一，虽然增量资金比较多，但是工行以后还有很多大型企业排队上市，市场对扩容压力预计不足。第二，部分板块有比较严重的泡沫，比如白酒、商业零售板块从各个方面都比国际上同行业的龙头公司估值高很多。虽然整体上看是牛市，但是结构性的泡沫已经出现，很多板块由于机构共同看好造成短期高估，透支了未来两三年的业绩，有回调的风险。
  第三，随着小非大非解禁，累计到年底会有将近1000个亿的非流通股可以流通，这在行情好的时候不会有明显影响，但是一旦出现波动，有可能形成集中抛售。 窦玉明：中国的股市承担扩容压力的能力与以前相比确实有所增加。此外，我觉得原因还在于中国股市目前估值比较合理。过去中国股市估值太高，每上市一个大盘股，投资者会觉得股价定得太离谱，不愿意买，只吸引投机者，所以很容易引起股市下跌。
  但现在估值比较合理，更多的投资者关注长线投资，所以股市自然比较稳定。再者，资金充裕也提供了良好的支撑。 主持人：此次工行A+H的成功，为以后大型国企两地同时上市提供了一条路径，这是否预示着大型国企将越来越多的选择在A股上市或从海外回归，中国股市是否进入了大盘股时代？ 石松鹰：大盘股将在指数中占有越来越多的分量，大盘股的变动会更大程度影响到投资绩效，这些都是毋庸置疑的。
  但不同投资者对投资理念的差异不会因为大盘股数增加而变化，对于成长性投资者来说，会更热衷于在中小型企业中寻找“明日之大盘股”。 　　滕泰：之所以前期大家不注视这个板块，是因为中国的投资者结构不成熟，过于追求短期收益，甚至很多保险、基金公司也是如此，于是造成中国内地市场跟香港市场估值存在很大差异——同样一只股票在两地上市，如果是大盘蓝筹股，A股市场往往比香港H股市场估值低；如果是小盘股，就正好相反。
  这种情况正在改变。 　　主持人：而这又是否意味着股市重心的转移，如何看待香港和国内A股的地位问题？ 　　滕泰：只能说是转移的开始，或者是一种趋势。由于中国股市从2002年到2005年一直处于崩溃期，香港市场正是抓住了这个机会发展，现在整个香港市场上很大部分是中国内地上市公司。
  现在内地资本市场治理越来越好，投资者信心越来越充足，融资功能开始恢复，所以未来会有越来越多的企业选择本土市场上市，除非这个公司大部分业务在海外，希望投资者在海外。否则，业务在国内的企业，融港币、融美元有什么用？还得换成人民币，而人民币又升值，何况现在国内上市的估值并不低。
  所以说中国内地资本市场应该迅速做大，尤其是B股市场——既是国外投资的一个窗口，中国的很多企业也需要美元和港元，需要在这儿融资，有什么不好？如果中国银行和工商银行(3。36,0。08,2。44%)不是在香港上市，而是在B股上市，国际投资者照样买，他们看中的不是在纽约、香港，还是中国内地上市，而是中国银行或者招商银行(10。
  69,0。34,3。29%)、建行、人寿这些公司本身的成长价值。 。