羊群效应的行为实验研究
分散度指标
设资产组合S总共有n只股票,ri是股票i的收益率,r是n只股票的平均收益率。S的收益率的分散度定义为:这个指标通过对于个股收益率和资产组合收益率的一致程度定量化来刻画羊群行为的关键特征。 当羊群行为存在时,分散度应该变小。资产收益率分散度和股票波动率的测量方法有相似之处,但是并不相同。在波动率中,使用的是个股的预期收益率,而在分散度中,使用的是资产组合的收益率。两者存在区别。
用分散度来测度羊群行为具有一个最大的优点,需要的数据容易获得,而且计算方法简单,这是其他羊群行为测度所不具有的。 但是它也存在一个缺陷,即它是对投资者羊群行
羊群效应
为的一个很保守的测度,低估了羊群...全部
分散度指标
设资产组合S总共有n只股票,ri是股票i的收益率,r是n只股票的平均收益率。S的收益率的分散度定义为:这个指标通过对于个股收益率和资产组合收益率的一致程度定量化来刻画羊群行为的关键特征。
当羊群行为存在时,分散度应该变小。资产收益率分散度和股票波动率的测量方法有相似之处,但是并不相同。在波动率中,使用的是个股的预期收益率,而在分散度中,使用的是资产组合的收益率。两者存在区别。
用分散度来测度羊群行为具有一个最大的优点,需要的数据容易获得,而且计算方法简单,这是其他羊群行为测度所不具有的。
但是它也存在一个缺陷,即它是对投资者羊群行
羊群效应
为的一个很保守的测度,低估了羊群行为的程度。只有当大多数投资者对于所有股票都表现出强烈的羊群行为时,大多数股票的收益率才可能表现出趋同性。
William(1995)认为在回归系数为正时,理性资产定价模型成立,不存在羊群行为。但是他在作出这个结论时,没有充分考虑分散度测度的对于羊群行为测度的保守性。本文认为,正的回归系数并不能直接拒绝羊群行为的存在,分散度绝对值意义不大,有意义的是分散度的相对大小。
因此,在对结果进行分析时,充分考虑该测度偏差的存在,并将重点放在相对值的比较上。
比较分为两个方面进行,一方面将本文结果和William(1995)的结果进行比较,得出中国羊群行为和美国羊群行为的差异;另一方面将市场收益率极低和极高时的羊群行为进行比较,得出投资者在两者极端情况下的行为模型差异。收起