质押贷款股票如何估价？

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罗文燕 　　 根据本报上个月的一则新闻报道，新加坡股市有超过三成的股票价格低过净有形资产值(net tangible assets, NTA)。如果以此作为选择股票投资的标准，投资者有超过180只被低估的股票可供考虑。 　　 不过，分析员也经常用账面值(book value)来分析股票价值。净有形资产值跟账面值是否一样？如果不同的话，应该以哪个作为股票估价的指标？ 　　 首先，净有形资产值和账面值是不同的。 主要的差别，在于商誉(goodwill)等无形资产(intangible assets)。 　　 每股净有形资产值的计算方式，是把公司拥有的实质或有形资产值扣除全部负债，再除以发...全部

  罗文燕 　　 根据本报上个月的一则新闻报道，新加坡股市有超过三成的股票价格低过净有形资产值(net tangible assets, NTA)。如果以此作为选择股票投资的标准，投资者有超过180只被低估的股票可供考虑。
   　　 不过，分析员也经常用账面值(book value)来分析股票价值。净有形资产值跟账面值是否一样？如果不同的话，应该以哪个作为股票估价的指标？ 　　 首先，净有形资产值和账面值是不同的。
  主要的差别，在于商誉(goodwill)等无形资产(intangible assets)。 　　 每股净有形资产值的计算方式，是把公司拥有的实质或有形资产值扣除全部负债，再除以发出股本。 　　 账面值则是所有资产(包括无形资产)扣除全部负债，再除以发出股本。
   　　 有市场人士认为，每股净有形资产值越高的公司，素质就越好。因为这基本上是公司清盘时，股东可得回的金额；无形资产却不是有肯定价值、股东可能无法套现的资产。 　　 因此，如果股价低过每股净有形资产值，意味股东在公司清盘时可领回的金额多过他所投资的金额，如果公司素质没有问题，该股票价值可能被低估。
   　　 不过，也有分析员指出，采用净有形资产值来作出投资决定并不实际，毕竟投资者最终要投资一家发展基础稳固，能够持久维持良好营业表现的公司，所以投资者应该注重包括无形资产的账面值。 　　 实际上，两者都是分析员普遍采用的指标。
   　　 但在本地，拥有无形资产的上市公司也不多，所以多数公司的净有形资产值和账面值是一样的。这也难怪不少人把两者混为一谈。 　　 根据彭博社的数据，两者差别最大的是三家本地银行，每股价值的差别可介于2。
  38元(大华银行)至5。75元(星展集团控股)。 　　 这主要因为本地银行过去数年来积极在国内外市场收购资产，以壮大业务规模，从而承接了数额不小的商誉。　 　　 美林证券的新加坡研究主管拉折哲(Tony Raza)指出，如果用每股账面值来评估一只股票估价的高低时，就得跟该公司的股本回报率(ROE)来作为比较。
   　　 如果用每股净有形资产值，就得用净有形资产值回报率(Return on NTA)来比较。他举例说：“不少人用每股净有形资产值来跟股本回报率相比，由此断定某只股票太贵了，这是不对的。” 　　 股价会跌至每股净有形资产值以下，通常是因为投资者觉得这家公司拥有的资产并不值得账目中所列的价格，也显示市场对这家公司缺乏信心。
   　　 对于一些行业而言，股价低于每股净有形资产值只是特性，例如建筑公司和房地产开发公司。 　　 反之，在投资者看好一家公司的资产值或前景的情况下，股价可能显著超越每股账面值或净有形资产值。
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