000725京东方后市如何?最近
通过调研我们认为经过长期在谷底徘徊,不论是行业还是公司的基本
面都在出现一些积极的变化,这将使得公司逐渐走出谷底,投资价值逐渐
显现。
(1)公司目前经营情况在逐渐好转:在4 季度进入行业旺季后,下游
需求旺盛,目前17 寸液晶面板价格为160 美元左右,公司的成本在120 美
元(不包括各项费用),公司的5 代线在11 月份实现盈亏平衡。 公司5 代
线的设计产能为6 万片/月,目前的投片量已达到6。2-6。3 万片,良品率90%
以上。公司的韩国厂2 季度亏损4 亿元,3 季度亏损2 亿元,11 月份也实
现了盈亏平衡。 公司整体的利润水平也在逐渐好转,Q1、Q2、Q3 和Q4 的...全部
通过调研我们认为经过长期在谷底徘徊,不论是行业还是公司的基本
面都在出现一些积极的变化,这将使得公司逐渐走出谷底,投资价值逐渐
显现。
(1)公司目前经营情况在逐渐好转:在4 季度进入行业旺季后,下游
需求旺盛,目前17 寸液晶面板价格为160 美元左右,公司的成本在120 美
元(不包括各项费用),公司的5 代线在11 月份实现盈亏平衡。
公司5 代
线的设计产能为6 万片/月,目前的投片量已达到6。2-6。3 万片,良品率90%
以上。公司的韩国厂2 季度亏损4 亿元,3 季度亏损2 亿元,11 月份也实
现了盈亏平衡。
公司整体的利润水平也在逐渐好转,Q1、Q2、Q3 和Q4 的亏
损额分别为4。5、5。4、3。8 和1。3 亿元。
(2)对明年行业维持谨慎态度:我们认为明年液晶行业不会太好也不
会太坏,整体看来液晶行业将进入一个波动平坦的时期。
一方面新的产能
不断开出,另一方面需求不断扩大,供求在整体上处于较为平衡的状态,
季节性的变化成为主要因素。预计在06 年上半年,由于淡季的到来,以及
台湾6 代线产能的逐渐爬坡,17 寸面板价格将有所降低;而下半年由于需
求的旺盛,价格则会相应回升,预计全年的平均价格水平基本在160-165
美元左右。
(3)产能的扩充和成本的降低将使得公司06 年开始盈利。公司在06
年上半年将把5 代线的产能扩充到8。5 万片/月。同时公司加快了原材料本
地化的进程,在北京已经形成了相对比较完善的配套,预计06 年原材料的
本地化率将由30%提升代80%,这将使原材料成本降低5-10%左右。
(4)公司在06 年计划投资6 代线。06 年公司计划融资100 亿元人民
币投资6 代线项目,资金来源主要包括北京市政府、其他对方政府和欧洲
财务投资者。随着京沪液晶产业基地竞争的加剧,我们认为北京市会加大
对公司的支持。
(5)公司的CRT 业务没有剥离的计划。受平板电视的整体影响,公司
与松下合资的CRT 业务出现了一定的下滑了,但盈利状况尚可,04 年这块
业务整体利润为2 亿元,05 年上半年为1 亿元,前3 季度毛利率分别为17%、
10%和11%。
目前,公司没有剥离这块业务的想法,同时还有可能会接受银
行持有的另外20%的股权。
(6)盈利预测和投资建议:公司06 年计划完成销售收入160 亿元人
民币,预计EPS 为0。15 元。
06 年上半年将是相对困难的时期,1 季度仍然
2
会出现亏损,但整体业绩水平将会出现逐渐上升的势头。我们给予短期观
望,长期增持的投资评级。收起