人民币升值该怎样看？目前人民币已持续很
人民币加速升值的趋势持续性支持资本市场和地产市场的投资价值提升。从人民币升值预期引导下的国际资本持续流入中国的实际情况来看，国际资本将资产主要配置在流动性较好的资本市场和地产市场。从多个新兴市场的既往经验来看资本市场泡沫化是一个历时数年的漫长过程，目前中国还没有到泡沫化接近尾声的阶段。 我们从2004年就开始持续研究人民币升值对于资本市场中各行业的结构性影响，认为人民币升值对资本市场最主要的影响在于人民币资产持续升值导致受益上市公司真实价值提升。
人民币股权资产持续升值
交叉持股的上市公司所持有其他上市公司的股权在人民币升值过程中充分享受资产重估的收益，雅戈尔、长园新材等一批持有已上市或...全部
人民币加速升值的趋势持续性支持资本市场和地产市场的投资价值提升。从人民币升值预期引导下的国际资本持续流入中国的实际情况来看，国际资本将资产主要配置在流动性较好的资本市场和地产市场。从多个新兴市场的既往经验来看资本市场泡沫化是一个历时数年的漫长过程，目前中国还没有到泡沫化接近尾声的阶段。
我们从2004年就开始持续研究人民币升值对于资本市场中各行业的结构性影响，认为人民币升值对资本市场最主要的影响在于人民币资产持续升值导致受益上市公司真实价值提升。
人民币股权资产持续升值
交叉持股的上市公司所持有其他上市公司的股权在人民币升值过程中充分享受资产重估的收益，雅戈尔、长园新材等一批持有已上市或拟上市公司股权的公司将继续保持市值膨胀的态势。
持有主流券商股权的上市公司将由于券商直接或借壳上市而获得权益资产巨幅增值，其盈利非线性增长是真实而可测量的。持有较大比例城市商业银行股权的上市公司同样将受益于宁波、重庆、南京、杭州、北京、上海等城市商业银行陆续上市，由于城市商业银行规模偏小且具备并购价值，我们认为上市后估值将大幅超越国有银行和全国性股份制银行上市公司的常规估值，由此可能带来新的一轮投资机会。
致力于投资高科技企业的上市公司将受益于旗下参股公司逐步实现中小板上市，将来创业板的推出将进一步强化高科技中小企业股权增值的预期。
以高盛、凯雷为代表的国际机构投资者已经不愿受限于QFII额度，持续大规模收购国内上市公司股权、上市公司控股股东股权或一次性获取大比例的定向增发A股股份。
如凯雷收购徐工集团和山东海化集团股权，高盛独家认购福耀玻璃和美的电器股权、收购双汇集团控股权，JANA基金收购沈阳机床集团股权。以平安保险、中国人寿为代表的境内机构投资者也大举参与定向增发，平安保险大比例认购浦发银行、民生银行的定向增发，中国人寿全额认购中信证券、云南铜业等公司的定向增发。
我们认为2007年境内外机构投资者将频繁采用定向增发方式迅速获取人民币股权资产。
人民币地产资产持续升值
随着中心城市房价的不断上涨，以及土地公开出让和耕地保护这些根本性制度的推行，土地资源和处于中心城市优质地段的物业越来越成为一种稀缺资源。
作为物业持有者的商业零售、物业经营上市公司在人民币地产资产持续升值的过程中公司价值水涨船高，由此带来了公司资产重估的投资机会。地产是受升值影响最大的行业，优质地产股将有望获得双重受益，因为一方面升值将推动房价上涨而提升地产公司盈利能力，另一方面升值将推动股市特别是地产股整体上涨。
土地储备较充裕的房地产公司将享受到土地价值随时间推移而持续增长和房产价格持续上升带来的业绩超预期增长，长期来看人民币升值对于地产股的推动将更大一些。
近年来国家一直在对地产行业实施调控。
必须认识到行业持续调控和间歇性政策出台已经并将继续抑制地产市场的上升势头，这将使房地产业出现行业分化，进而推动行业重组、优胜劣汰。但是从人民币升值这一更为全局性的历史大趋势来看，行业调整只是暂时的，土地持续增值才是主基调。
行业持续调控将有利于行业环境的改善和产业链更为健康地发展，在这个曲折的过程中，具有行业领先优势或者获取土地资源独特优势的地产公司将在整合与再发展中处于有利位置。
人民币升值影响进出口比重较大行业的盈利能力
从人民币升值对行业盈利能力变化的影响来看，我们可以根据公司收入的国际化程度和成本水平的国际化程度把所有行业划分为四种类型。
第一种类型是成本国际化程度高、收入国际化程度低的行业：以民航运输最为突出，大规模资本支出向境外购买资本性货物的行业将因按人民币计算的购买成本下降而受益。第二种类型是成本国际化程度高、收入国际化程度高的行业：以进口原材料为主的生产企业将因人民币升值而受益，包括石化、造纸、汽车、有色金属、国际海运、钢铁等行业。
第三种类型是成本国际化程度低、收入国际化程度高的行业：人民币升值会降低中国制造产品的价格竞争力，对以出口为主的贸易企业和生产企业将有负面影响，包括家电、食品、化工、汽车零部件等行业中出口比重较高的企业。
人民币升值意味着人民币对外币的购买力将比过去增大，鉴于中国的许多出口产品是用进口原材料制成或是用进口零部件组装而成的，人民币升值实际上反而会起到降低出口商生产成本的作用，从而抵消人民币升值对中国出口商品海外最终售价的推升作用。
第四种类型为成本国际化程度低、收入国际化程度低的行业：这些行业受国际市场影响较小，成本与市场基本都在国内，大部分非贸易部门的行业都属于这一范围。收起
