现金分红好还是转股好？
今年已公布年报的上市公司年度分配有一个明显特点,即绝大多数是分配现金红利。不可否认,确实有一些上市公司通过良好的经营管理持续给股东以较高现金回报,同时也使公司股票具有较高的投资价值。但是,现金分红真的能与投资价值划等号吗?
事实上,今年许多公司的分红与证监会关于上市公司再融资必须要先对股东有分红的新规定有关,而通过分析不难发现,现在很多上市公司实际分红的金额有限,扣税后对投资者的回报意义不大。 值得关注的是,不少上市公司在分红的同时,也推出了增发或发行可转债的预案。
而对上市公司来说,分红其实可以提高净资产收益率,以达到再融资的要求。根据有关会计处理规定,分红预案确定后,其分红额...全部
今年已公布年报的上市公司年度分配有一个明显特点,即绝大多数是分配现金红利。不可否认,确实有一些上市公司通过良好的经营管理持续给股东以较高现金回报,同时也使公司股票具有较高的投资价值。但是,现金分红真的能与投资价值划等号吗?
事实上,今年许多公司的分红与证监会关于上市公司再融资必须要先对股东有分红的新规定有关,而通过分析不难发现,现在很多上市公司实际分红的金额有限,扣税后对投资者的回报意义不大。
值得关注的是,不少上市公司在分红的同时,也推出了增发或发行可转债的预案。
而对上市公司来说,分红其实可以提高净资产收益率,以达到再融资的要求。根据有关会计处理规定,分红预案确定后,其分红额可在年报的资产负债表中计为负债,从而减少了年末净资产,这样计算净资产收益率时可以减少分母的数额,从而提高净资产收益率。
特别是上市公司的净资产收益率略低于再融资的指标要求时,分红对上市公司的好处就更明显。如果送股或转增股本,年末净资产不会减少,就无法达到同样的效果。
在国外成熟市场,分配方案是上市公司自己的事,上市公司在发展初期需要大量的投入,作为成长型股票其分配就以送股为主；当公司规模发展到相当程度,业务相当成熟,扩张余地不大时,作为价值型股票分红才逐步成为主要分配形式,不同的发展阶段采取不同的分配方法目的都是为做到股东价值最大化。
一般情况下国外上市公司每隔几年,等累计盈余达到一定程度,就往往采取股份拆细(即送股)的方法,通过除权使股价显得便宜,吸引更多的中小投资者,从而提高股票市值,实现股东价值最大化。有关实证研究显示,国外成熟股市的小盘股其股性、市场表现往往要优于大盘蓝筹股,其原因也就是小盘股有送配股的股本扩张可能,市场交易活跃。
其实分红不一定是最有利于股东的分配方案,投资者由于自身能力经验等的不足,把钱投于上市公司是希望公司管理层代为投资以获得高于投资者自己投资所能获得的收益。而在成熟市场上,投资者一方面希望公司发放红利派息,但更看重的是公司长远发展。
如果上市公司业务扩张,能给股东未来带来更好的收益,股东愿意暂时不分红。例如前不久香港股市的上市公司山东国电公布业绩,同时建议向现有股东派发每股高达0。17元末期股息,连同去年所派发每股0。02元中期股息,其分派比率高达年度盈利的73%。
如此高比例派息,并没有引来投资者的赞美声,反而导致投资者的不满。投资者认为,现在国内电力业正面临重组契机,电力集团急需寻求大量资金,以备将来并购扩充所需。山东国电此刻却大逆其道,反而将资金送出,怎么能实现长远发展。
真正投资者追求的是长期股价升值回报,使股
本回报收益达到最高,而并非短线高息政策。此类事件值得某些上市公司深思。
认为只有分红才算给股东回报的想法其实在成熟资本市场已经落伍,以红利折现法给股票价值估价的做法已不是主流,仅限于数量不多的大型价值型股票。
现在西方投资界更多地以股权资本自由现金流折现法给股票价值估价,看重的仍然是公司获得长期现金回报的经营管理能力,而不是一年、二年的现金分红。因为尽管不分红,只要上市公司将可分配盈余用于扩大再生产再投资,提高公司的竞争力和规模,增加盈利,投资者的利益自然得到保证。
不管分红与否,如何实现投资者价值最大化才是最重要的,国外成熟市场的一些做法,值得有些上市公司借鉴。
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