金融街（000402）后市如何...
我们认为公司08年、09年、2010年的总收入可分别达到48。71亿,88。67亿和108。3亿。结算收入三年复合增长率在30。17%左右。按照目前24。81亿总股本计算，对应08、09年的每股收益0。 46和0。74元每股。RNAV为13。25元。
在比较悲观的压力测试中，即惠州、南昌房价下跌20%,其他地区房价下跌10%，且面临大幅加息的环境下，公司目前RNAV波动幅度在13。17到11。 45。
公司目前已经进入北京、天津、重庆、南昌、惠州。从项目储备情况来看，主要还是以高端商务地产为主，结合住宅和酒店。目前所有开发项目中，写字楼占65%、商业占20%、公寓占11%，酒店...全部
我们认为公司08年、09年、2010年的总收入可分别达到48。71亿,88。67亿和108。3亿。结算收入三年复合增长率在30。17%左右。按照目前24。81亿总股本计算，对应08、09年的每股收益0。
46和0。74元每股。RNAV为13。25元。
在比较悲观的压力测试中，即惠州、南昌房价下跌20%,其他地区房价下跌10%，且面临大幅加息的环境下，公司目前RNAV波动幅度在13。17到11。
45。
公司目前已经进入北京、天津、重庆、南昌、惠州。从项目储备情况来看，主要还是以高端商务地产为主，结合住宅和酒店。目前所有开发项目中，写字楼占65%、商业占20%、公寓占11%，酒店占4%。
从土地的区域分布而言，北京地区占26%、天津占9%、重庆占14%、南昌占14%、惠州占36%。
公司签订F3大厦销售合同之后，08年业绩已经基本锁定。
公司07年ROE为15。5%，在行业中不仅远远高于平均水平，而且相比其他龙头公司也毫不逊色。
公司07年销售净利率为17。38%，在行业中也处于优秀地位。此外，由于持有物业逐步进入成熟，08年三项费用占比有望缩减。
【投资建议】
截至6月19日，公司股价仅为7。35元每股。
公司08、09年的每股收益0。46和0。74元，对应08年、09年市盈率为15。9、9。93。公司P/B水平为1。32，P/PRNAVPS为0。55倍。在房地产上市公司中处于严重低估地位，在商务类地产公司中属于被市场低估程度最高的公司。
基于以上对公司基本面的判断和公司本身的市场地位，维持对公司的"推荐"评级。
【出处】齐鲁证券 【作者】涂力磊
【2008-06-13】
投资要点：考虑到新近土地储备的增加和前期10转增8的实施，根据新会计准则，我们更新了关于公司的财务模型，并对公司2010年的业绩进行了展望。
根据最新的模型显示，公司2008年、2009年、2010年的净利润分别为11。18亿元、17。50亿元、22。83亿元；2008年、2009年、2010年摊薄后相应的每股收益分别为0。45元、0。
71元、0。92元；其中，2008年、2009年的业绩与我们前期的预测一致；在折现率取较高的10%时，公司2008年的每股净现值仍达到13。90元，相对当下股价，价值明显低估。
公司现金流充裕，资产负债率为行业最低。
公司所在的商务地产行业，投资收益率高昂，基本无宏观调控之忧；同时，考虑到流通性与投资收益率的负相关关系，随着商务地产市场的流通性近年将大幅度提高，远高于国际水平的投资收益率下降趋势将加速，而租金不改温和上涨趋势，价格比租金将有更为强劲的上涨。
在商务地产资产重估的高峰期间，选择销售优于持有，公司将因充足的商务地产项目储备而受益于这一进程。金融街F3项目、重庆嘉年华项目已销售完毕；南昌紫金园项目第一、二期已预售70%；自持物业业绩本就稳定，更因受益于奥运，2008年盈利可观，其市场培育期也将随之缩短；在行业波动较大的当下，多数地产公司2008年业绩存疑，而公司2008年业绩已经锁定。
无论是就PE、PB或是P/RNAVPS而言，公司都是商务地产子行业最低；而就后两项指标而言，公司甚至是房地产行业最低。我们维持对其"买入"的投资评级，参考2008年的每股净现值，给予其13。90元的6个月目标价。
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