保险可用资金的来源构成与运做
保险可用资金的来源：保险公司的钱最终来说是每个投保人缴纳的保险费。细说嘛可以用于投资的来源三大块，1资本金（开业时的注册资本）2准备金（依法提取用来准备在保险事故发生后依法履行赔偿和给付义务的）3其他（结算中形成的短期负债、应付税款、未分配利润、公益金、企业债券等）
保险公司是专门经营风险的企业，自成立之日起，风险管理便是其经营管理中的重要组成部分。 保险资金运作中的风险管理，既有一般投资运作中风险管理的共性，也有其不同一般之处，这种差异性主要源自于保险资金的特殊性及保险资金运作的特有规律，基于对这种特殊性及特有规律的深刻认识而设计的风险管理措施是确保保险资金投资安全、收益、保险公司永续...全部
保险可用资金的来源：保险公司的钱最终来说是每个投保人缴纳的保险费。细说嘛可以用于投资的来源三大块，1资本金（开业时的注册资本）2准备金（依法提取用来准备在保险事故发生后依法履行赔偿和给付义务的）3其他（结算中形成的短期负债、应付税款、未分配利润、公益金、企业债券等）
保险公司是专门经营风险的企业，自成立之日起，风险管理便是其经营管理中的重要组成部分。
保险资金运作中的风险管理，既有一般投资运作中风险管理的共性，也有其不同一般之处，这种差异性主要源自于保险资金的特殊性及保险资金运作的特有规律，基于对这种特殊性及特有规律的深刻认识而设计的风险管理措施是确保保险资金投资安全、收益、保险公司永续经营的保证。
保险资金投资运作的内容及风险
由于保险资金的负债特性，保险资金的投资以负债特性为出发点进行运作，保险资金的投资运作必须充分考虑不同保险产品的特点及相应保险资金的支付方式、未来变化趋势，资产负债匹配是保险资金投资管理的核心。
保险资金投资运作主要内容包括：投资政策的制定、资产分配、投资组合管理、资产选择。
一、投资政策的制定
由于保险资金来源的多样性，为保证保险资金的“安全、流动、收益”，不同来源的保险资金需采用不同方式进行投资，投资政策是指根据不同保险资金的可运用期限、支付需求等特点而制定的投资指导原则。
例如：产险保单存续期限较短，资金必须具较高的流动性，投资运用中主要应购买短期债券，或作短期银行存款，而寿险资金对流动性要求不太高，可购买长期债或进行长期存款。
投资政策主要包括以下内容：
●公司承受风险的能力/投资最大风险限额
●宏观经济政策评估/对公司投资资产的影响
●战略性资产分配/资产负债平均期限最大允许差距
●本期投资主要思路/重大投资问题
二、资产分配
资产分配又有战略性资产分配和战术性资产分配。
战略性资产分配是在公司最大投资风险限额的约束下，在公司总体投资政策指导下，根据不同保险资金的负债特性，依据收益/风险最大化原则所产生的不同负债资金在不同投资品种上的分配区间。如下表。
战术性资产分配是指在战略性资产分配的范围内，根据现实市场收益/风险情况以及负债现金流所作出的中短期资金分配。
三、投资组合管理 投资组合管理，是通过构建和调整投资资产组合，达到以下目的：（1）尽可能使未来投资获得的现金流与不同保单所可能需要的赔付、满期支付的资金量、和期限相匹配。例如：产险保单存续期一般为一年，在运用产险资金时，就必须尽可能采用一年期存款或基金投资的方式，以保证一年以后，有足够的现金流在相匹配的时间满足赔付等需要。
（2）有效地控制投资风险。（3）在风险一定的前提下，使收益达到最大化。（4）最大限度利用投资帐户资金。
四、证券选择
为保证有效风险控制和投资收益最大化，必须对不同资产品种作具体研究和优选。
证券选择是一切投资管理的基础，同时又是实现有效投资管理的具体途径。
五、保险资金投资运作中存在的主要风险 根据对保险资金运作各环节中可能存在的各种风险因素的判断、归类和性质鉴别，保险资金运作中可能存在的风险主要包括：利率风险、市场风险、信用风险、操作风险和道德风险。
1、利率风险：利率风险是保险公司特别是寿险公司资产管理中存在的主要风险。首先，保险公司的资产中，有相当比例是定息债券资产。定息债券的最大特点是对利率的敏感性，当利率上升，债券的价格下跌；当利率下降时，债券的价格上涨。
其三，当利率上升时，保险公司如果已将大资金以长期固定利率方式存入银行，或购买长期固定利率债券，那么资金的盈利能力将大受影响。
其四，保险公司大量续期保费和定息资产到期兑付将面临再投资利率风险。
因此，利率风险管理在保险公司资产管理中占核心重要的地位。
2、市场风险：目前，保险公司资产中，拥有大量上市债券和证券投资基金，市场价格波动也将会使保险资产或组合遭受损失。
3、信用风险：信用风险是指由于交易对手不能或不愿履行合约承诺而使公司遭受的潜在损失。
这些合约包括：（1）按时偿还本息；（2）证券买卖与回购协议。
4、操作风险：操作风险是指由于投资决策、交易管理制度不健全、管理失误、控制错误、欺诈及人为因素造成的潜在损失。
5、道德风险：指投资经理在投资决策中违反国家法律或公司内部规章制度而未被觉察、交易人员越权交易、交易或后台部门的欺诈（如帐簿和交易记录不完整、缺乏基本的内部会计控制）等原因造成的风险。
主要风险控制措施
一、总体风险控制措施
1、资产负债管理
如前所述，利率风险是保险资金投资运作中的最大风险，市场利率的变化，将对资产、负债的现金价值不同的冲击，打破资产、负债间原已实现匹配的均衡状态，或使未来的资产、负债特征变得不对称，而给未来保险公司的正常经营带来风险。
保险公司的资产负债管理，在充分考虑资产和负债特征（期间、成本和流动性）的基础上，制定投资策略，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益双边对称、匹配，以控制风险，谋求收益最大化。
持续期管理是进行资产负债匹配的有效方法，持续期管理，以久期（Duration）、凸性（Convexity）为工具，通过测量保险公司现有及未来资产、负债的久期、凸性并作比较，对资产、负债的期限、品种进行合理搭配，将利率对于资产、负债的负面影响控制在可接受的范围之内。
久期、凸性都是衡量资产、负债对利率敏感性的手段，久期是资产、负债对利率变化敏感性的一阶导数，当资产与负债的久期相等时，利率的变化会导致负债价值和资产价值的等量变化。凸性是资产、负债对利率化敏感性的二阶导数。
一般情况下，采用久期便可有效的测量出资产、负债对利率变化的敏感性，而当利率变化较大时，凸性则更为有效。
持续期管理的具体步骤为：
●公司财务部或精算部根据产品特性模拟计算出各产品的久期和凸性，并预测各产品的现金流。
●公司投资部门计算各投资组合的久期和凸性，并预测各投资组合的现金流。
●投资部门根据财务部或精算部提供的负债的久期、凸性等特殊参数，构造资产的投资组合，以便与负债相匹配。
●根据投资运用情况，及时与经营部门进行沟通，以期对产品开发和销量的控制形成正反馈。
当市场利率下调时，负债价值和资产价值虽都将上升，但负债的增加幅度会超过资产的增加幅度，资产、负债间原有的匹配平衡状态将被打破，此时，就必须对投资资产组合进行调整，以便使资产久期与负债基本一致。
调整投资组合可采用如下方法：
●减少短期债券的投资比例
●增加长期债券的投资比例
●结合产品的未来现金流预测，对投资组合的近期和远期现金流状况进行调整
经过一段时间后，随着市场环境的变化、公司续保资金、新业务资金的流入及在此期间投资资产的调整，资产、负债主要特征可能再次出现新的变化，由比较匹配变得不太匹配，此时，可再运用同样的方法，对资产、负债的久期、凸性进行评估、比较，并对投资资产组合进行调整，如此循环，使公司资产与负债处于动态的匹配状态之中。
2、总风险限额限制
a、总风险限额及风险控制措施
总风险限额反映保险公司可承受的最大资产损失的大小，一般由保险公司可承担投资风险资本乘以一百分比确定，百分比的大小由保险公司决策层根据公司实力及经营管理状况确定。
保险公司可承担投资风险资本=
公司帐面净资产的变现价值－产险IBNR
运用总风险限额控制风险，可根据一定评估周期，运用在险价值法VAR对投资组合VAR值进行计算、监控，并将之与公司规定的最高风险限额进行比较，当VAR值超出最高风险限额时，即根据公司SAA、TAA规定，对投资组合中高风险资产给予调整，减少高风险资产投资比例，加大低风险资产的投入，直到组合VAR值符合公司政策要求为止。
例如：某公司最高风险限额为30亿，2001年3月其投资组合的VAR值为31亿，那么，根据该公司风险管理政策，现有组合VAR值偏高，需对该组合证券构成进行调整，减少高风险资产在组合中的构成比例，降低VAR值，以符合公司政策。
b、在险价值VAR
在险价值VAR法（Value－at－Risk）是目前最具代表性的市场风险测量方法。该方法由J。P摩根公司首次提出，目前，该方法已被全球主要银行、证券公司等金融机构广泛采用，许多金融机构、金融组织和法规制定者甚至将这种方法当作风险度量的一种标准来看待，在保险资金运作中VAR同样也是度量风险的有效手段。
（a）、VAR含义
所谓在险价值VAR，是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。
例如：某保险公司2001年某月全部投资性资产99％VAR值为15亿元，这表明该保险公司在未来一个月内，平均损失超过15亿元的概率不过1％。按该公司风险政策规定，该公司可承受的最高风险限额为30亿元，由此可以判断，目前该公司投资运作在正常范围内进行
(b)、VAR的计算方法
VAR主要借助概率统计工具进行计算，测量VAR值，首先必须确定以下三个系数。
●持有期限。它是衡量回报波动性和关联性的时间单位，也是取得观察数据的频率。持有期限应该根据组合调整的速度来具体确定。调整速度快的组合，如银行所拥有的交易频繁的头寸，应选用较短的期限；调整相对较慢的组合，如某些基金较长时期拥有的头寸，可选用较长的期限。
●观察期间。它是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察的整体时间长度，是整个数据选取的时间范围。
●置信水平。置信水平过低，损失超过VAR值的极端事件发生的概率过高，这使得VAR之失去意义。
置信水平过高，超过VAR值的极端事件发生的概率可以得到降低，但统计样本中反映极端事件的数据也越来越少，这使得对VAR值估计的准确性下降。现实中，置信水平一般选在95％到99％之间。
目前，推算组合风险因子收益分布的方法主要有三种，分别为历史模拟法、方差－协方差法和蒙特卡罗模拟法。
3、投资管理组织架构设置 科学、高效的投资管理组织架构设置可以过滤掉大部分的操作风险，道德风险。
a、组织架构的设置原则
组织架构的设置原则主要有以下几方面：
●投资管理“三权分立”。
保险资金的投资运作部门与资产所有人、资产托管部门分设，投资部门的运作受资产所有人、托管部门的监控
●投资前台与后台分开，后台对前台操作情况进行实时评估、监控。同时，投资部门接受稽核部门的监控。
●战略性资产管理（SAA）、战术性资产管理（TAA）、证券选择（SS）相互监督、制约
●核算部门独立于投资运作部门之外，负责资产及汇报的记录和复核。
b、组织架构设置模式
为确保资金运用的安全，资金运用完全遵循“高度集中，分类管理”的原则，资金上划、调拔和投资运用及核算分属于不同部门管理，同时建立权威的内控稽核监督机制，建立健全严格的财务管理，在防范监控投资风险方面发展了重要的作用。
4、投资决策管理系统设计
严格、规范的投资决策流程管理可以过滤、化解大部分市场风险、信用风险以及部分操作风险和道德风险，是进行组合投资并控制风险的有效保障。
资产负债管理是保险资金投资管理的核心。
根据资产负债管理层级的不同，将投资决策划分为为三个层次，即战略性资产决策、战术性资产决策、证券选择（参见上图）。投资决策中，一般首先由保险公司投资管理委员会根据公司负债特点及可投资资产品种的风险收益特征，对公司可投资性资产在各投资品种上做战略性资产分配（SAA），并制定中长期投资政策，设置最高投资风险限额；然后，再由投资管理职能部门的决策小组根据战略性资产分配政策，在公司授权范围内，制定中短期政策，战术性资产分配比例，及各投资品种仓位策略，并负责日常现金管理等，最后由投资品种部门根据战术性资产管理政策，进行市场研究，并选择具体证券实施投资。
具体证券选择中，还可根据具体情况，采用被动式投资或主动式投资方式加以实施，良好的应用主动式投资策略可
提高收益，但同时也加大风险。一般而言，主动式投资应控制在一定比例范围内。这样通过SAA、TAA的决策，可以使市场风险中大部分的系统风险及时过滤掉，SS的深入研究和慎重选择则化解了其中大部分非系统风险，从而通过这种相互监督、制约的决策链有效防止了高风险行为的出现，在努力提高投资收益的同时达到了控制风险的目的。
当然，实施严格的投资决策流程管理，并不意味着实行投资决策层层审批制，因为这将导致更大的风险，僵化的层层审批制将极易贻误战机，最终影响投资绩效。一般情况下，在公司投资政策指导下，投资组合经理、品种经理都拥有一定的自主权，自主权范围内可自行决策，而且在TAA、SS决策层面，当遇有对投资业务正常运行有着重大影响的突发事件发生时，可启动例外管理条款，提议召开特别决策会议加以处理，如果由于特别原因无法召开特别会议时，则相关负责经理可自动获得相应授权进行决策，操作后当天及时向主管领导报告。
5、交易流程控制
交易流程的有效控制,同样是防范、化解操作风险和道德风险的有效手段。
交易流程设计的目的，一方面是为了有效控制风险，而另一方面也必须及时有效。应严格遵循以下三原则：
●严格的授权
●交易指令及时复核，交易结果及时反馈
●交易操作及时存档记录
6、保险产品开发策略
保险资金投资运作中的风险管理，不仅与投资运作过程本身有关，而且与保险产品最初的设计策略紧密相连，恰当的产品开发策略，不仅可增强新产品的销售竞争力，而且可以化解许多潜在的投资风险。
由于利率波动是保险企业经营管理中面临的最大风险，在不同市场利率环境下可采用以下不同策略。
●低利率时期：主要开发固定预定利率产品
●高利率时期：以开发投资连结类、分红类产品为主
同时，保险公司产品在任何一个时期都应遵循多元化原则。
。收起
