为何大家都不看好新湖债券?
昨天，“08新湖债”正式发行上市，上午短短17分钟，网上发行的9亿元已经售罄。这只上海证交所首只无担保信用债券——公司债，因为公布的票面利率高达9%，创下目前市场企业债券利率的新高，在股市偏弱的情况下发行，备受投资者推崇。
据了解，新湖债券网下发行的5亿元，申购时间为7月2日到8日(双休日除外)。
开盘半小时内售罄
“跑不过刘翔、至少要跑过CPI。”这是2008年所有投资理财者的箴言。 无论如何，9%的年利率对很多手执现金却又愁苦投资没有安全边际的人来说，成了一个莫大的诱惑。
昨天上午10点15分，记者来到湘财证券教工路营业部，该营业部负责人张园告诉记者，早在9点47...全部
昨天，“08新湖债”正式发行上市，上午短短17分钟，网上发行的9亿元已经售罄。这只上海证交所首只无担保信用债券——公司债，因为公布的票面利率高达9%，创下目前市场企业债券利率的新高，在股市偏弱的情况下发行，备受投资者推崇。
据了解，新湖债券网下发行的5亿元，申购时间为7月2日到8日(双休日除外)。
开盘半小时内售罄
“跑不过刘翔、至少要跑过CPI。”这是2008年所有投资理财者的箴言。
无论如何，9%的年利率对很多手执现金却又愁苦投资没有安全边际的人来说，成了一个莫大的诱惑。
昨天上午10点15分，记者来到湘财证券教工路营业部，该营业部负责人张园告诉记者，早在9点47分左右就已经没有挂单成交，新湖债券在10点之前就全部售罄了。
思前想后、权衡再三后准备下单的股民杜先生，最后却只能望其兴叹：买不进，卖完了。“单纯从投资角度来看，每年固定9%的收益率，确实不失为一种好的投资方法。”未买到债券的杜先生没有打算轻易放弃，他说，准备等到新湖债券在二级市场上市后再购买。
资深老股民陈先生在看到新湖公司债的发行信息后，忍不住动了心。他说，以前从未看到过如此高的利率，再加上目前股市屡创新低，“无论如何，9%的固定收益率总是看得到的，不像现在的股市，连保本都很难。
”
除了9%的年利率远高于同期银行定期存款利率，新湖债券另外备受关注的是，还特别设置了“3年+3年+2年”的回售条款，即债券持有人有权在债券存续期间第三年、第六年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给发行人。
“这就意味着即使3年后该债券跌破100元，到时也可按照100元面值回购给公司，持有人不会有很大的损失。”陈先生因此下定决心购买。
财通证券解放路营业部一位客户经理昨天表示：“新湖发行公司债的事起初并没有引起很大反响，因为考虑到在股市大盘弱势下，它相对还比较有投资价值，之前我们是特别做了一些推介。
想不到今天下单的人如此多，居然在这么短时间里全卖完了。不过，很多散户投资者因为一迟疑下单时间晚了几拍，所以申购挂单都没能成交。”
新湖中宝做亏本买卖？
8年期，14亿公司债，发行利息区间在每年7。
5%～9%，利息每年支付一次，最后一年利息随本金一同还本付息。
一道简单的算术，可以让我们看清接下来8年间新湖中宝必须面临的负担：每年需支付1。05亿～1。26亿元的利息，到2016年还需准备15亿左右的还本付息资本。
事实上，新湖债券9%的年利率，比一季度深交所发行首只的无担保信用债券——中联重科公司债券的6。5%的年利率，整整高了近40%。昨天发行情况显示，这种高利率正令很多投资者“趋之若鹜”。
但是，是什么原因让他们不惜高成本融资？以9%高利率融资，这个支付成本对新湖中宝来说，会是笔亏本的买卖吗？
浙江利捷分析师孙皓分析，现在房地产企业都缺钱，比较而言，新湖中宝的负债率已经低于同行业平均水平。
数据也显示，新湖中宝在发行债券前的资产负债率为59。49%，扣除24。8亿元预收账款后为46。68%，同比行业平均水平为63%左右。“就连地产龙头万科一季度的现金流量也为负值”，所以新湖中宝发行企业债券，应该不是“迫不得已”，而是“又做了一笔合算的买卖”。
“在我看来，即使参照银行贷款基准利率水平，9%的年利率已经不算高，对新湖中宝来说，更加谈不上是‘很吃亏’。”孙皓分析。
中国人民银行公布的贷款基准利率2007年12月调整后的最新数据显示，中长期三年贷款的年利率为7。
56%，五年以上达到7。83%，但是不同银行实际操作上还可能有浮动。孙皓分析，同比9%和7。83%本身差距有限，再加上银根紧缩后银行大额度贷款难度增加，“如果参照民间借贷的利率，9%年利率更是谈不上高。
”
“目前市场上普通的国债一年年利率5%左右，大型企业通过深交所发行的企业债券年利率水平6%—7%左右，新湖中宝9%的年利率确实创了新高，但这是在信贷紧缩的背景下，而且今后一段时间里还可能更加趋紧，所以债券利率不能同日而语。
”在孙皓看来，这场看起来对投资者诱惑十足的投资活动，事实上最大受益者是新湖中宝。
无担保债券风险多大
在宏观调控背景下，房地产公司缺钱其实早已经是市场上“公开的秘密”，甚至很多中小房地产公司已经濒临倒闭风险。
现在投资新湖债券是否安全？该公司发行企业债券，是“未雨绸缪”提前准备过冬，还是真的资金链紧张？这些问题，也正是投资者下单前最大的顾虑。
“高收益，同时意味着高风险。”在市场投资者纷纷对新湖公司债券特别关注时，孙皓格外冷静。
新湖中宝在《关于08新湖债募集说明书》中坦言，近年来，针对国内部分地区出现的房地产投资过热、房价上涨幅度过快等问题，国家从金融、税收、土地、拆迁等方面出台了相应的调控政策。调控政策的实施对房地产行业的产品结构、市场需求、土地供应乃至盈利模式等方面产生较大影响；《说明书》同时也指明，2007年经营活动的现金流量净额为-4。
427亿元。2006年和2007年发行人经营活动产生的现金流量净额为负值，主要原因是发行人在当年支付了较多的土地出让金。
另外，今年一季度财报也显示，公司经营活动与投资活动产生的现金流净额均为负数，对此新湖的解释是“对房地产项目的投入增加”和“对外股权投资的增加”。
对外发行公司债券原因，新湖中宝7月1日的公告这样解释：主要是为应对宏观调控形势，掌握更多的主动权。
“新湖债券是上海证交所首只无担保信用债券，企业信用评级又是AA—，属于一般信用级别，同比国债以及其他非地产公司又具有担保的企业债券，风险也要高得多。
”孙皓表示。
浙江天册律师事务所律师吕晓红告诉记者，如果是有担保发行的企业债券，一旦发行公司破产，债券的购买者可以作为抵押资产的优先受偿人，投资相对风险较小；但是像此次新湖中宝无担保发行的债券，购买者作为债券持有人是受法律保护的，但是不享有优先受偿权，一旦发行企业资不抵债的话，风险就很大。
债券收益赶超打新股
尝试过定向增发、银行贷款后，新湖中宝再次开拓新的融资渠道——发行公司债券，它与万科、保利地产等几家地产公司不约而同，几乎把所有的融资渠道都走了一遍。
而现在，在二级市场行情冷清的现状下，收益相对稳健的债券投资开始受到市场的追捧，于是通过频频发行企业债券，房地产公司似乎再度找到了解决资金困局的好途径。
事实上，除了急缺资金的房地产公司，其他受银根紧缩影响的企业也纷纷加入到发行企业债券融资的队伍中去。
如中国石油，拟发行不超过人民币600亿元公司债券；另外一家石油巨头中国石化更不含糊，继今年2月底成功发行300亿分离债后，4月上旬，中国石化宣布拟发行本金总额不超过200亿的境内公司债券。
根据Wind资讯提供的数据统计，2008年至今，企业通过发行债券方式再融资规模已达3504。6亿元。
可供投资的企业债券品种越来越多，对投资者而言，债券投资能不能成为股市弱势下一个安全避风港？
对此，浙商证券研究所副所长刘亚辉分析，对于追求稳健的投资者来说，企业债券确实不失为好途径。
因为一方面人民币升值、企业经营成本大幅度增长，实业经营相对困难；另一方面资金如果存银行，利率上调的速度还跑不过通胀，资产同样面临缩水，“一般来说，发行债券的上市公司偿还能力都还比较高，至少到目前为止还没有出现企业债券无力偿还的先例。
”
刘亚辉指出，甚至在下半年IPO发行脚步放慢的状况下，相对收益稳定的企业债券也会吸引一批专项打新资金，“目前预期今年打新大概年收益率在5%～10%左右，甚至有些长期打新资金收益率还不抵银行存款。
”
“选企业债券，除了看年利率，上市公司的质地直接决定了后期风险大小。举个例子，比起新湖中宝，信用评级为AAA级的宝钢，因为企业信用度高，投资风险就要小得多。”孙皓提醒，因为企业债券的投资期限一般比较长，适合偏好风险小的投资者，尤其是社保、企业年金等机构资金会特别偏好。
中信金通证券首席分析师钱向劲也指出，投资者可以将投资企业年金作为资产配置的一种手段，“主要的风险是担心继续加息，而且投资期限比较长，适合闲置资金。”(
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