有关企业集团财务风险管理的案例
案例分析一（一）案例分析基本步骤 １。通读案例的基本内容 背景、数据、信息、事实、问题（可圈点） ２。理解要求 分析什么问题有要求提示，按提示要求回答 ３。适当的归纳和概括 ４。提出相关的建议 针对性、可行性（不能又大又空） （二）案例分析题解题技巧 １。 多看多练（教材、网上、报纸、杂志） ２。分析到位 充分利用题目中所给的条件（一定要结合案例） 说到点子上（不是写得越多越好） ３。观点明确 结论与论证不能矛盾 给自己的观点以一定的支撑 ４。条理清楚特别要注意能用自己的语言表达核心意思， 特别要注意能用自己的语言表达核心意思， 注意能用自己的语言表达核心意思 即使观点与答案不一 只要能...全部
案例分析一（一）案例分析基本步骤 １。通读案例的基本内容 背景、数据、信息、事实、问题（可圈点） ２。理解要求 分析什么问题有要求提示，按提示要求回答 ３。适当的归纳和概括 ４。提出相关的建议 针对性、可行性（不能又大又空） （二）案例分析题解题技巧 １。
多看多练（教材、网上、报纸、杂志） ２。分析到位 充分利用题目中所给的条件（一定要结合案例） 说到点子上（不是写得越多越好） ３。观点明确 结论与论证不能矛盾 给自己的观点以一定的支撑 ４。条理清楚特别要注意能用自己的语言表达核心意思， 特别要注意能用自己的语言表达核心意思， 注意能用自己的语言表达核心意思 即使观点与答案不一 只要能自圆其说就可以得分。
致，只要能自圆其说就可以得分。 案例一 案例一： 互联网巨头美国在线（AOL）与传媒巨人时代华纳（Time Warner） 在 2000 年 1 月 10 日宣布了合并计划。合并后的新公司命名为“美国 在线时代华纳公司”（AOL Time Warner），被媒体称为全球第一家 面向互联网世界的综合性大众传播及通信公司。
合并方式是采取换股 方式（即股票对价方式）的新设合并。根据双方董事会批准的合并条 款，时代华纳公司的股东将按 1:1。5 的比率置换新公司的股票，美国 在线的股东的换股比率为 1:1。合并后原美国在线的股东将持有新公 司 55%的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司 45%的股票。
美 国在线当前市值为 1640 亿美元，时代华纳 970 亿美元。对美国在线 而言，合并对其股票的估值实际上仅是市场价格的 75%。而时代华纳 在这次合并中的价格已达到了 1500 亿美元，远远超过其合并前的市 值。
AOL 和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购案。 问题： 1．企业集团并购过程需要经历哪些主要环节？ 2．何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些? 3．企业集团搜寻合适的并购对象时，并购对象一般应符合哪些 标准？ 4．本案例给你哪些启示? 要点提示： 1．企业并购是一个非常复杂的交易过程。
并购过程一般需要经 历下列主要环节：（1）企业集团制订并购目标规划；（2）寻找和确 定潜在的并购目标；（3）对并购目标的发展前景以及技术经济效益 等情况进行战略性调查和综合论证； （4）评估目标企业的价值； （5） 拟定并购支付方式并策划融资方案等。
2．（1）股票对价方式是指企业集团（主并公司）通过增发新股 换取目标公司股权的并购支付方式。 （2）优缺点如下： 优点：可以避免企业集团现金大量流出，从而使并购后能够保持 良好的现金支付能力，减少财务风险。
缺点：可能会稀释企业集团（主并公司）原有的股权控制结构与 每股收益水平，倘若主并公司原有资本结构比较脆弱，极易导致企业 集团控制权的稀释、丧失以致被他人收购。此外，股票支付处理程序 复杂，可能会延误并购时机，增大并购成本。
3．当并购目标确定后，如何搜寻合适的并购对象，成为实施并 购决策最为关键的一环。并购对象一般应符合下列标准：（1）符合 并购目标，如在现有领域的扩张、完善产业链等；（2）并购规模的 上限或可容忍的并购价格范围；（3）与资源和管理能力匹配等。
此 外还要考虑地理位置、技术水平、市场地位、避免介入领域等方面。 4．启示 （l）并购目标公司应以增强企业集团（主并公司）的核心竞争 力为前提。 （2）并购公司应选择恰当的时机进行低成本收购。
（3）用股票对价方式进行收购可以避免大量现金流出，是一种 高效的方式。 案例二 案例二： 1922 年 5 月 23 日，迪斯尼公司创始人沃尔特·迪斯尼用 1500 美元组成了“欢笑卡通公司”。
现在，迪斯尼公司已经成为全球最大 的一家娱乐公司，也是好莱坞最大的电影制片公司。在迈克尔·艾斯 纳长达 18 年的经营中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持 的经营理念。这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪斯尼公司业 务的不断扩张，创造了连续十数年的高速增长；另一方面确保新业务 与公司原有资源的整合，同时起到不断地削减公司运行成本的作用。
迪斯尼公司的长期融资行为具有以下四个特点：第一、股权和债权融 资基本呈同趋势变动。第二、融资总额除了在 1996 年有较大的增长， 其他年份都比较稳定。而 1996 年的融资激增，显然是与并购美国广 播公司相关的。
第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权 数长期以来变化不大。仅有的一次变动在 1996 年，由于收购美国广 播公司融资数额巨大而进行了新股增发。第四、长期负债比率一直较 低，近年来仍在下降。
迪斯尼公司的负债平均水平保持在 30%左右。 1996 年为并购融资后，负债率一度超过 40%，此后公司每年都通过增 加股权融资来逐步偿还债务，降低负债比率。值得注意的是，公司在 2000 年通过股权融资大幅削减长期债务，为 2001 年并购福克斯公司 创造了良好的财务条件。
请结合案例分析： 1。 什么是融资战略？企业集团融资战略包括哪些内容？ 2。 说明企业集团融资决策权的配置原则。 3．从融资角度分析企业集团财务风险控制的重点。 4。 思考形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因。
要点提示： 1。 融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划 及相关制度安排。与单一组织不同，企业集团融资战略及融资管理需 要从集团整体财务资源优化配置入手，通过合理规划融资需要量、明 确融资决策权限、 安排资本结构、 落实融资主体、 选择融资方式等等， 以提高集团融资效率、降低融资成本并控制融资风险。
2。 集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制。但是， 不管集团财务管理体制是以集权为主还是以分权为主， 在具体到集团 融资这一重大决策事项时，都应遵循以下基本原则：（1）统一规划。 统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统一部署， 并由总部制定统一操作规则等。
（2）重点决策。重点决策是指对那 些与集团战略关系密切、 影响重大的融资事项， 由集团总部直接决策。 （3）授权管理。授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资 过程等，根据“决策权、执行权、监督权”三分离的风险控制原则， 明确不同管理主体的权责。
3．企业集团财务风险控制的重点包括资产负债率控制、担保控 制、表外融资控制以及财务公司风险控制等方面。 以资产负债率控制为例，企业集团资产负债率控制包括两个层 面：一是企业集团整体资产负债率控制。
为控制集团整体财务风险， 集团总部需明确制定企业集团整体“资产负债率”控制线。二是母公 司、子公司层面的资产负债率控制。为了确保子公司财务风险不会导 致集团整体财务危机，集团总部需要根据子公司的行业特点、资产特 点、经营风险等制定子公司资产负债率的控制线。
另外，当母公司、 子公司或其他重要成员企业面临财务危机时， 管理总部或财务公司必 须发挥内部资金融通调剂的功能，以保证集团整体财务的安全性，必 要时，财务公司还应当利用对外融资的功能，弥补集团内部现金的短 缺。
4。 特点一、二，反映出迪斯尼公司的融资行为与其投资需求是 相关的， 变动具有一致性， 其融资行为是为投资行为服务的； 特点三、 四反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务融资， 不希望有较 高的债务比率。
分析其原因有两个方面： 首先， 迪斯尼公司有优良的业绩作支撑， 经营现金流和自由现金流充足。因此公司有能力减少债务融资，控制 债务比率，降低经营风险。而且，并购行为又进一步推动业绩上升。 其次， 迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏 大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相 配合。
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