黄金套期保值及黄金期现套利是什么
黄金套期保值及黄金期现套利
套期保值原理:假定期货近远期价格分别为F
1、F2,现货近远期价格分别为S
1、S2,那么对于不同套保的操作方式及效果如下:买入套期保值需要在期货市场以F1买入期货,到期后以S2买入现货,以F2卖出平仓期货以规避现货价格上涨风险,这样到期后必须满足(F2-S2)-(F1-S1)≥0套保成功;卖出套期保值需要在期货市场以F1卖出期货,到期后以S2卖出现货,以F2买入平仓期货,这样到期后满足条件:(F1-S1)-(F2-S2)≥0套保成功。
(一)黄金相关企业套保方式
对于黄金生产商,其所面临的风险主要在于预期黄金价格下滑风险,即使用卖出套期保值,通常情况下,如...全部
黄金套期保值及黄金期现套利
套期保值原理:假定期货近远期价格分别为F
1、F2,现货近远期价格分别为S
1、S2,那么对于不同套保的操作方式及效果如下:买入套期保值需要在期货市场以F1买入期货,到期后以S2买入现货,以F2卖出平仓期货以规避现货价格上涨风险,这样到期后必须满足(F2-S2)-(F1-S1)≥0套保成功;卖出套期保值需要在期货市场以F1卖出期货,到期后以S2卖出现货,以F2买入平仓期货,这样到期后满足条件:(F1-S1)-(F2-S2)≥0套保成功。
(一)黄金相关企业套保方式
对于黄金生产商,其所面临的风险主要在于预期黄金价格下滑风险,即使用卖出套期保值,通常情况下,如果黄金期货价格高出现货价格,那么黄金矿产商就可以通过期货市场进行操作以实现稳定盈利。
如某矿产企业黄金生产成本在130元/克,未来3个月会有5吨黄金产出,目前黄金现货价格为200元/克,而3个月黄金期货价格为210元/克,那么该矿产企业就有10元超额利润,而客观上期现价差有逐步缩小的可能,为了规避未来黄金价格下滑所产生的风险,该黄金矿产商可在期货市场上卖出5000手合约,若3个月后价差缩小至10元以下,那么套期保值成功(不计交易成本)。
对于用金企业,其所面临的是成本上升的风险,即采用买入套期保值。如某金饰品生产商需要在3个月后买入5吨黄金用于生产黄金首饰,现货市场黄金价格为200元/克,3个月期货价格为205元/克,为了避免现货价格上升所带来的风险,该金饰品生产商就可以预先在期货市场买入5000手3个月黄金期货合约,到期后若3个月后黄金期现价差扩大到5元以上,那么套期保值成功(不计交易成本)。
(二)通过黄金延期交割品种与黄金期货进行期现套利
从历史上看,我国现有黄金远期品种Au(T+D)与黄金现货价格波动一致,二者的价差十分微小。这就意味着,我们可以通过Au(T+D)与黄金期货进行期现套利。
图1演示了黄金Au(T+D)与黄金95走势对比:
通过对上海黄金期货与Au(T+D)的对比可以发现,黄金期货与现货之间存在套利机会,这在黄金期货上市初期尤为明显。
从基差的角度看,这个问题更加清楚,但因2008年11月21日前个人无法实现黄金现货卖的业务,实物黄金只针对法人,无论交货、提货都必须有法人资格,个人不能直接参与,这大大削弱了市场套利力量,没有套利交易,黄金期货与现货价格经常背离,也不乏期现倒挂现象。
从持有成本理论出发,若用自有资本投资,当1年存款款利率为4。14%时,6个月到期合约的基差值理论上为-4。9左右,因此,在黄金806合约上市交易首日,高达20多元的基差给了企业充分的无风险套利空间,而且这种套利出现了不止一次。
就目前的2。25%的1年期存款利率而言,6个月到期合约的基差理论上为-2。98,4个月到期合约基差理论值为-2。11,因此,在2008年10月期间多次产生套利机会,但因为能够进行套利的只有法人,个人无法实现,因而市场套利力量薄弱。
在换月时黄金利润基差收敛于1-2点范围内,可以看到黄金基差在(-5,-1)范围内振荡时间较长,基差小于-5或者基差大约-1均有套利机会。表格1反映了在相同交易成本条件下,不同利率所带来的理论基差水平。
尽管目前黄金期货市场交易并不活跃,尤其是期现套利的参与主体有限,黄金期货与现货的市场价格经常偏离,特别是在黄金期货与现货交易时间不完全一致的情况下,这给了黄金矿产商利用期货进行套期保值的机会,从某种意义上说,套期保值就是期现套利,期现套利成功,套期保值就成功了。
下面将介绍黄金现货企业套期保值的成功案例。收起