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2005-10-24 08:21:47
目前的大盘走势出现了一些积极的变化,底部的迹象较为明显。在此背景下,年末对投资基金品种的选择变得十分重要。从近年...[展开]
目前的大盘走势出现了一些积极的变化,底部的迹象较为明显。在此背景下,年末对投资基金品种的选择变得十分重要。从近年的情况看,有两点经验值得借鉴。
第一,从历史的基金走势看,基金明显滞后于大盘,一旦大盘的趋势确定,基金的走势也相应地确定。
基金滞后走势的主要原因有:趋势的确立存在一个过程,其间,各种投资力量包括机构投资者由于资金、信息、技术方面的差异对大盘的判断存在时差,甚至是多空的对立。 而大盘趋势一旦明朗,场外资金入场的意愿会逐步加强。
在一定时间内,或者是股票有一定的涨幅而不愿大批介入,或者是新增或踏空的资金会转而寻求基金这样的投资品种;基金持有人的构成相对稳定,目前的主要持有人是保险公司,而保险公司资金的特点就是追求稳定的收益,这部分资金的投机性不强。
一方面,稳健的投资者对基金的认同度较大,另一方面,由于基金的交投相对不太活跃,价格的操纵相对不太普遍,所以部分踏空者被迫选择基金作为投资品种;最为重要的是基金投资的透明度较高,信息披露相对完全,其价格的变动受到净值的制约,加上基金品种自身的特点,基金的滞后走势是市场留给投资人修正投资决策的机会。
如果投资人认同大盘的相对底部的变化,基金的底部也将出现。
第二,基金品种受到大盘影响的同时,有其独特之处,其中之一就是法定的分红,这种分红情结导致基金除权前的行情相对波动较大。
数据表明,年末是基金投资人换手操作的较佳时机,部分资金由于时间上的限制被迫在年前对基金进行结构性调整,而多空数量的重要依据是基金的的持股结构、现金比例、可分配收益和对来年市场的预期。 但由于基金在上述方面的差异并不是非常明显,基金的个性不是很强,所以基金的走势更多地表现出整体性的行情。
通常的情况下,基金设立的时间越早,对基金的运作相对成熟,在前几年的投资运作中取得较好的回报,市场的认同度相对较高。在年末的分红行情中的表现较为出色。尽管如此,但并不意味着分红行情必然给投资者带来收益,这与大盘的走势相关,也与基金的折价率有关。
折价率反映了投资者对基金中长期的收益预期,收益预期的变化则表现为市场的短期机会,这种不确定性使市场对基金价格的修正首先是对基金折价率的修正;在大盘行情趋好时,基金价格超过净值,形成基金的填权行情;反之,基金就会形成贴权行情。
尤其是封闭式基金,分红行情的两面性是由基金折价率、同期银行存款利率及基金净值变动率的预期来决定。
两点经验都反映基金走势首先受大盘的影响,在其中起微调作用的是基金的变动折价率。
必须指出的是,折价的水平受到基金份额的影响,即不同的份额的基金,市场上存在不同折价率的认可。从影响基金净值并并影响基金的折价率的联动关系看,应重点考虑以下几个因素:
1、基金三季度投资组合公布的持股结构、最近的基金净值和上半年的已实现收益之间的变动及由此预期的基金年末可分配收益的水平。
由于今年的大盘走势出乎意料,所以基金收益的参照水平也相应的有所调整,即收益的相对水平。除了大盘的平均涨跌幅度、银行的收益率作为比较的依据之外,投资者的平均收益水平是相对的比较标准。
从整体上看今年有红可分的基金家数并不多。截止到11月16日,45家封闭式投资基金中净值超过1元的有22家,占到总数的一半不到。 22家中有10家净值在1元到1。02元之间。
剩下的12家中,剔除溢价交易的基金安瑞和基金同智以及基金兴华,只剩下9只基金。因为基金兴华持有的通海高科占用了2。5亿的资金,通海高科已经超过了申请上市的期限,在今年的市场状况下,对净值的影响不易确定。
结合基金的中期收益,当时的净值,可对年末的收益作出大致的预期。 假定基金的行为在下半年没有大的变动,有分红可能的基金约在七只左右,分别是基金安信、基金同益、基金安顺、基金兴和、基金同盛、基金金鑫和基金裕元。
2、基金净值的维持能力。基金净值的变化不仅和基金的投资风格有关,其中重要的衡量依据是基金持股的集中度和行业的引导性,而且与基金的国债和现金持有比例有较大的关系。 由于下半年的持股结构变化很大,而且,缺乏公开的信息进行追踪,所以,在评价基金的净值维护能力时,我们只能考虑第三季度的国债和现金占基金净值的比例。
统计数据表明,不考虑开放式基金的情况下,基金安顺、基金安信、基金裕元和基金天元的国债与现金比例较高,均在70%以上。必须强调的是基金的持股结构不仅表明了基金对净值的维护能力,重要的是体现基金对后市的准确判断和快速反应能力,应该说上述基金在大势的研判上表现了专业理财的优势。
基金净值的维护能力除了在单只基金上有所体现之外,还可以上升到基金管理公司的角度来考虑。由于开放式基金的设立经过严格的筛选,其成立在某种意义上体现了其市场运作的能力,同时也得到了国外专家的认可。
而且,开放式基金的募集是9月份以后的事情,从净值变动来推断,开放式基金的国债和现金比重相当高,由此可见,同一家基金的净值维护能力相对较强。
3、基金规模和基金价格的关联度。
截止到11月16日,9家30亿规模的基金平均折价率为8。73%,11家20亿规模的基金平均折价率为4。71%,21家2-8亿规模的基金平均溢价率为2。93%,此外还有1家25亿的基金、2家10亿的基金以及15亿的基金裕元。
因此,基金的价格的确受到基金规模的影响,基金的价格变动要考虑到折价率和同等规模的基金的平均折价率水平。基金裕元、基金景福、基金裕隆、基金普惠、基金金泰、基金裕阳的相对折价率在1。
5个百分点以上,其余的均超过平均折价率。由此可以看出,由于基金信息的公开使基金的比价相对的市场化,其价格调整的传递关系是某一特定规模的基金的价格变动导致基金的差价加大,从而引起比价的调整。
总而言之,在年末的基金走势中,华安、长盛、博时和南方基金管理公司旗下的基金应予关注。
其中,安顺和安信的市场形象不错,其投资价值已得到市场的认同。裕元尽管持有一定数量的通海高科,但其走势仍值得关注。(中证网)
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