为什么全球储备过剩会导致美国长期
【美元利率：长期利率倒挂 推演美联储3月底加息无悬念】
美联储自04年6月以来已经连续14次加息，将联邦利率从1%一路上调至目前的4。5%，然而美国长期国债的收益率却一直维持在3。75%至4。 75%之间的低水平，收益率曲线倒挂出现了。从传统经济学角度来说，长期利率应该高于短期利率，如果出现倒挂现象，预示经济出现衰退。不过，美联储主席伯南克20日表示不同意见，美国长期国债利率低企并不意味着经济增长放缓。 伯南克早在一年前开始宣扬的理论就认为，导致长期利率异常偏低的原因是全球储蓄大量过剩造成的，并非美国经济放缓所致。同时伯南克也强调，长期债券供应不足或者养老基金需求强劲因素是美国长期...全部
【美元利率：长期利率倒挂 推演美联储3月底加息无悬念】
美联储自04年6月以来已经连续14次加息，将联邦利率从1%一路上调至目前的4。5%，然而美国长期国债的收益率却一直维持在3。75%至4。
75%之间的低水平，收益率曲线倒挂出现了。从传统经济学角度来说，长期利率应该高于短期利率，如果出现倒挂现象，预示经济出现衰退。不过，美联储主席伯南克20日表示不同意见，美国长期国债利率低企并不意味着经济增长放缓。
伯南克早在一年前开始宣扬的理论就认为，导致长期利率异常偏低的原因是全球储蓄大量过剩造成的，并非美国经济放缓所致。同时伯南克也强调，长期债券供应不足或者养老基金需求强劲因素是美国长期利率异常偏低的另一诱因。
以长期债券供应不足为例，事实上说明了长期债券表现为供小于求，因此，市场对长期债券有需求的资金规模较大的话，就没有必要用抬高利息的方法来吸引买债需求，长期债券利率应保持低位。其实，这与他一年前开始宣扬的理论同出一辙。
然而，嘉瑞基外汇之星分析人员从长期利率倒挂现象中还是发现一些短期升息的“蛛丝马迹”，如果长期债券供应不足果真如此，短期内，货币流动量就会在市场上加大，通货膨胀就有抬头的可能性，因此，为抑制通胀，美联储将短期联邦利率提高到正常水平之上将成为可能。
在美国目前通胀仍在温和上升的形势下，预计美联储还会将联邦利率上调25至50个基点。因此，3月继续加息25个基点应该没有悬念。（ForexStar）
【英镑利率：英国央行“手脚”束缚恐难减息】
由于进口商品价格和能源价格上升加大通胀压力，且经济增长低于央行的预测值，21日英国央行货币政策委员会成员巴克（Barker）表示，英国央行对利率水平的判断是相当均衡的，现在降息的条件并不成熟。
05年8月，英国央行宣布降息25个基点至4。5%。随着最近公布的经济数据的好转，市场上要求央行再次降息的呼声有所减弱。在今年3月初举行的会议上，英国央行就已连续第七个月维持利率不变。根据21日公布的重要数据显示，2月份英国的消费者价格指数年率从1月的1。
9%升至2。0%，而且2月份核心消费者价格指数年率从1月的1。3%窜升到2。3%，正好达到英国央行设置的通胀目标水平，目前利率水平应属于略微宽松的“中性水平”，此次数据没有给央行近期降息支持的理由。
除此以外，在工资方面英国经济也存在稍微上涨的压力，如果央行决定降低利率就有可能引发工资上涨的“第二轮效应”，这会对英国央行控制通胀的前途不利。除了这些短期的担忧外，近期能源价格突发性上涨（伊朗核问题）也可能推动消费价格指数在近几个月之内高于央行的目标，而进口商品价格上涨同时也会带来通胀压力。
根据上述原因，可以看出，英国央行今年降低利率的动力已经被束缚，下一步怎么走，静观其变也许是最好的选择。（ForexStar）
〖汇率分析〗
【美元汇率：保护主义本能殃及美元汇率稳定】
美国政客们日益严重的保护主义本能，是否会破坏美元汇率的稳定呢？也许，我们能从近期的一些具体事例中找到蛛丝马迹。
阿联酋宣布将把其总额225亿美元外汇储备中的10％转为欧元，以回击美国此前抵制迪拜港口世界公司收购美国港口，数目虽微不足道，但如果其他中东国家纷纷效仿，情况兴许就会有所不同。此外，美国参议员舒默和格雷厄姆两位“鹰派”议员起草对中国商品征收27。
5％的惩罚性关税法案，这无疑会引发中国报复性减持美元资产。对于每月经常账户赤字逾700亿美元的美国来说，上述种种保护主义的做法，无异于搬起石头砸自己的脚。不过，有关美元崩盘的言论同样不可信。美国经济之所以能够承受高额外债，是因为扮演了银行的角色，以本币借入短期借款，并发放长期贷款。
其结果是，美国一边从欧、亚地区以较低成本借入资金，一边加大在收益率较高的外国资产上进行投资。以中国的大量外汇储备为例，美国目前在外国直接投资方面的回报率为10。5%，而在政府借贷上仅支付中国3。
5%的成本。这样，通过简单地将中国的外汇储备再循环，美国就能获得7%的高回报，总额超过500亿美元，相当于美国国内生产总值(GDP)的0。5%。从这个角度来说，美国实际上在为中国运行一个代理离岸银行系统。
然而一旦保护主义步步紧逼，较低成本借入资金就有“决口”风险，美元汇率稳定受到威胁也就不言而喻了。（ForexStar）
【人民币汇率：“鹰派”议员来华探底罗奇预计人民币遭遇关口8：1】
3月21日，摩根士丹利(Morgan Stanley)全球首席经济师史蒂芬·罗奇在北京表示，如果人民币兑美元汇率在短期内突破8：1这一重要关口，那么到06年年底，人民币兑美元汇率有望升至7。
5：1。 出于对此担心是来自20日，美国参议员舒默、格雷厄姆抵达北京，开始为期一周的访问。这次到访是就中国关于人民币升值的态度进行“摸底”。舒默和格雷厄姆因为提出了“舒默——格雷厄姆修正案”而在中美经贸界名声大噪。
两位议员的提案直指中国“操纵汇率”，要求“如果中国不改变其人民币汇率制度，就对所有从中国进口的商品征收27。5%的关税”，这一提案后来被称为“汇率报复案”。罗奇表示，舒默和格雷厄姆是公认的对华“鹰派”议员，他们一直在国会里鼓吹对华采取强硬措施。
两位“鹰派”议员鼓吹，中国在去年7月21日允许人民币汇率浮动在一定程度是美国施压的结果，因此更倾向于采取强硬立场。此外，罗奇甚至认为，如果美国国会现在就表决，舒默等人的议案很容易在参议院通过，也会顺利在众议院通过，因此，美国财政部在即将进行的审查中把中国列为“汇率操纵国”的可能性就会越来越大。
不过，两位“鹰派”议员提议的关税将成为一个“可怕的错误”，因为这将促使中国减少购买美国国债，从而导致美元走软、推高美元利率，行为无异于“经济自杀”。（ForexStar）
【人民币汇率：高盛：人民币三月内“破8”来自货币政策趋紧】
高盛（Goldsman Sach）在最新研究报告中预测，由于内需和外需依旧保持强劲，从05年初开始的刺激政策将有调整的需要。
06年上半年货币政策有趋紧的可能，主要途径则是央行加快回收流动性以推高银行间利率，这无疑将加速人民币的升值速度。与部分机构预测不同的是，高盛认为今年依旧有通胀的风险，在其报告中，高盛预测CPI（消费物价指数）会从一季度的1。
2%逐渐攀升至年底的3%左右，而06年全年的平均值将达到2。2%，这一数字低于央行此前3%的预测。不过，高盛（亚洲）的首席中国经济学家梁红表示，未来数月经济活跃度增加，将改变目前PPI（工业品出厂价格）增长放缓的趋势，最终将传递到消费物价指数。
因此这份报告认为，货币政策有温和紧缩的需要，央行有可能会加速公开市场的对冲操作以提高收益率曲线的短端，并预期2006年收益率曲线的短端将会上升100-125个基点。最后，梁红也表示，央行会通过加速回收流动性的措施拉高市场利率，从而策动人民币的升值近期加速。
根据高盛对人民币三个月的升值预测，已从1：8。00调高到1：7。85，但是12个月的预测则未做调整，依然是1：7。34。（ForexStar）
〖商品动态〗
【油市观察：从美国战略原油库存洞察油价潜在变化】
上周，美国能源信息协会（EIA）公布的美国商业原油库存再度增加484万桶，远远高于市场预期。
可以说，连续第五周原油库存大幅增加从而使商业原油库存创下自1999年4月以来的新高。根据美国商业原油库存的历史数据来看，商业原油库存目前正处于增加的周期之中，预计到5月中下旬增加周期才会结束。
不过与此形成鲜明对照的是，美国的战略原油库存自去年8月底达到7亿桶最高值后，由于飓风“卡特里娜”造成的墨西哥湾炼油设施破坏而导致油价暴涨，战略原油储备在历史高位70美元附近被释放过，随后油价应声而落，此后释放的也大多在60美元以上的价格。
现在，油价仍在60美元以上，战略原油库存基本上没有再大幅增加过，这与往年战略原油库不断增加的情况大相径庭。嘉瑞基外汇之星分析人员推断，美国政府不增加战略库存表明他们对目前的油价不满意，言外之意，只有在油价更低的价格水平下，美国政府才愿意补回释放出去的战略原油储备。
根据目前的形势，如果伊朗核问题在不爆发战争的前提下得到圆满解决，美国政府才有理由使战略原油储备陆续得到回升，也预示着油价出现大幅回落。而一旦伊朗境内爆发战争的话，国际原油供应受到重大影响的同时，美国政府也不可能轻易恢复战略原油储备的增长。
另外根据美国智库兰德公司能源专家的分析，如果单从供应量与价格的角度来看，若全球市场每天减少５０万桶供应量，则油价将很有可能突破100美元/桶大关。由此看来，市场在等待油价有序回落的同时，也不排除再度暴涨的可能。
（ForexStar）
〖综合参考〗
【经济分析：东亚汇率政策与美国长期利率“分道扬镳”后果很危险】
从全球经济失衡调整角度看，美国的长期利率需要提高来抑制房地产市场过热，从而鼓励美国居民减少消费，增加储蓄。
通常情况下，美联储提高联邦基金利率将推动美国长期利率的上升，自04年6月以来美联储就多次提高联邦基金利率，已由开始的1%上升至4。50%的水平，但美国长期利率却并没有随之得到相应提高。相反，美国10年期政府债券的收益率反而低于04年6月美联储开始提高的联邦基金利率。
美联储虽然能够决定短期利率水平，但未必能决定美国的长期利率水平，嘉瑞基外汇之星分析人员认为，后者是由资本市场决定，对于长期利率水平偏低，市场内资金供给过度显然更具有解释力。美国长期利率水平没有升高表明流入美国的外部资金依然充足，并略显过度。
根据美国财政部的统计，东亚地区现在已经成为美国国债最大的外国买家。截至2005年11月底，仅日本、中国内地、中国台湾、韩国、中国香港、新加坡和泰国所购买的美国国债就达到11573亿美元，占美国国债境外持有存量的比重高达53%。
这种外汇储备资产的增加反映了什么呢？众所周知，东亚地区普遍采用钉住或准钉住美元的政策以支持其出口导向的经济增长战略，为了不让其货币升值，东亚地区就不得不把大部分出口贸易所得的美元投向美国资本市场。
在这样的情形下，美联储的加息政策在提高抵押贷款利率，降低房地产市场投机方面的能力肯定是有限的，因为一旦东亚国家和地区改变其汇率政策，允许其货币对美元升值，那么东亚国家和地区将不再需要高频率和高强度地入市干预，买进美元资产，这将减少流入美国的资金，从而推动美国长期利率的上升，促使全球经济失衡加剧。
（ForexStar）
【美元动态：06年市场能给“股神”看准美元下跌的机会吗？】
05年外汇投资中，因年初就看空美元而亏损的“股神”巴菲特，在上周美元暴跌并接近本轮下跌最低点时再次声称“美元看跌”。
身为柏克夏公司董事长的巴菲特2002年就押注美国贸易逆差会导致美元下跌。果不其然，2002年至2004年间，柏克夏靠巴菲特看跌美元赚进了29。6亿美元，但去年这位“股神”仍以美国贸易赤字的题材放空美元，不料05年市场把过多目光投放到了“美元利差优势扩大”上，汇市却上演了“美元在双赤字屡创历史新高下大幅上涨”的戏剧性局面，结果巴菲特反赔9。
55亿美元。在运作中，巴菲特放空美元手法通常是通过外汇期货合约，去年为了减少损失，“股神”曾将此类通过外汇期货押注美元下跌的金额降低76亿美元，至138亿美元，但最终也没能挽回损失。现在， “股神” 巴菲特再次表示，国内消费行动导致买进商品却出售资本，而美国政府仍然没有政策来应对每日数十亿美元流出境外。
可以讲，“股神”这次“美元看跌”的态度与他一贯看空美元的理由相比，并无太大新意。06年贸易赤字能否回归市场焦点，或是说给巴菲特一次机会，应等待市场的恩赐。（ForexStar）
【汇改讨论： “增加汇率弹性” 首次写入货币政策会议记录意义重大】
近日，中国人民银行货币政策委员会2006年第一季度例会在北京召开。
在一向以谨慎、稳健和简短著称的货币政策委员会的会议总结中，有两句话被首次写入，分别是“增加人民币汇率的浮动弹性”，以及“加强本外币政策的协调”。其中，“增加人民币汇率浮动弹性”首次写入，引发遐想。
3月以来，人民币对美元波动幅度开始呈现扩大趋势，单日波幅60-100基点已多次出现，远远大于此前的一般20个基点左右的波幅。20日，美元兑人民币中间价降至创记录的8。0250元。与汇改前相比，人民币汇率累计升值幅度已超过3%。
其二，“加强本外币政策的协调”的写入，很可能意味着央行下一阶段还将加大掉期业务的操作力度，从近期央行一系列公开市场操作就不难看到，有关紧缩的货币政策也在“蠢蠢欲动”。此外，本次货币政策委员会会议也分析了当前国内外经济金融形势，并认可积极扩大国内消费需求的战略。
根据嘉瑞基外汇之星的推测，此次央行货币政策会议“两重点”的写入，很可能出于对美国参议员舒默和格雷厄姆到访施压的一种防范措施。从两位“鹰派”议员到访后的发展方向看，预计人民币对美元浮动区间可能会扩大。
央行可能将人民币兑美元的浮动区间由0。3%扩大为1%，“双向浮动”的走势将成为人民币汇率运行的“常态”。收起
