学炒“股指期货”请教通俗易懂且全
1。股票指数期货
期货,就是一种合约,一种将来到期时必须履行的合约,而不是具体货物。合约的内容(即标的物)是统一的、标准化的,惟有合约的价格,会因各种市场因素的变化而发生波动。
这个合约所对应的“货物”就称为标的物,通俗地讲,期货要炒的那个“货物”就是标的物,它是以合约符号来表示的。
股指期货,它的标的物或称“货物”就是指股票现货市场的大盘指数,但是,股指期货是预期这个“货物”将来的数值,是表示将来股票市场的大盘指数,所以,股指期货上的大盘指数(一般就简称:股指期货),不同于股票现货市场上的。 大盘指数。
例如,恒生股指期货的标的物就是香港股票指数——恒生指数,代...全部
1。股票指数期货
期货,就是一种合约,一种将来到期时必须履行的合约,而不是具体货物。合约的内容(即标的物)是统一的、标准化的,惟有合约的价格,会因各种市场因素的变化而发生波动。
这个合约所对应的“货物”就称为标的物,通俗地讲,期货要炒的那个“货物”就是标的物,它是以合约符号来表示的。
股指期货,它的标的物或称“货物”就是指股票现货市场的大盘指数,但是,股指期货是预期这个“货物”将来的数值,是表示将来股票市场的大盘指数,所以,股指期货上的大盘指数(一般就简称:股指期货),不同于股票现货市场上的。
大盘指数。
例如,恒生股指期货的标的物就是香港股票指数——恒生指数,代号HIS就表示恒生指数期货,它也是一种指数。股票市场上的恒生指数是它的现货,恒生指数期货是现货恒生指数将来可能的数值。
股指期货的价格,是以这个指数的点位来表示的,所以,股指期货上的指数是货币化的。
例如,恒生指数期货报价是15000点,这个15000点就代表了一定的货币值。
股指期货交易,就是投资者判断某个股指期货合约将来的价格要涨或跌,从而事先买进或卖出这个合约(即开仓),等到将来产生差价后,再卖出或买进同种合约,以抵消掉先前的开仓合约(即平仓),使自己得到差价。
2。股指期货的基本特征是“以小搏大”
股指期货的基本特征就是可以用较少的资金进行大宗交易。
投资者做股票时,需要用全额资金买进相应股票,而做股指期货只需占用百分之几的资金,就可交易相应百分之百的股指期货。
例如,10万资金可以做价值100万左右的“货物”的交易,这个价值100万的“货物”将来所产生的差价,全部由投资者的10万资金承担。这相当于把投资者资金放大了十倍以上,这就是所谓的“杠杆交易”,也称“保证金交易”。
这种机制使期货具有了“以小搏大”的特点。
当投资者想用较少的资金做更多的股票时,做股指期货就能满足这点。因为股指期货的“杠杆交易”放大了投资者可交易数额,一定量的资金做股指期货,相当于做了比现货更多金额的股票。
3。做股指期货可理解为“买空卖空”
我们已注意到,股指期货交易买卖的是“合约符号”,并不是在买卖实际的货物或者指数,所以,交易者在买进或者卖出(开仓)股指期货时,就不用考虑是否需要或者拥有期货相应的“货物”,而只考虑怎样买卖才能赚取差价,其买与卖的过程和结果体现在自己的账户中。
正由于可以“买空卖空”,就使股指期货交易可以双向进行。即根据自己对股指将来涨跌的判断,你可先买进开仓,也可先卖出开仓,两个方向都可交易。等差价出现后,再进行反向的卖出平仓或买进平仓,以抵消掉自己开仓的头寸。
这样,自己的账户上就只留下开仓和平仓之间的差价值,同时,开仓所占用的保证金自动退回。
股指期货的理论价格是进行套利交易的基础。
严格地说,对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做买入或卖出合约决策的重要依据。
股指期货实际上可以看作是一种证券的价格,而这种证券就是这种指数所涵盖的股票所构成的投资组合。
同其它金融工具的定价一样,股指期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的,即由于市场套利活动的存在,期货的真实价格应该与理论价格保持一致,至少在趋势上是这样的。
为说明股票指数期货合约的定价原理,我们假设投资者既进行股票指数期货交易,同时又进行股票现货交易,并假定:(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致);(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;(3)卖出一份股指期货合约;(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日,再将所收到的所有股息用于投资;(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合;(6)对股指期货合约进行现金结算;(7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。
假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669。8点,每个点对应25美元,指数的面值为66745美元,股指期货价格为2696点,股息的平均收益率为3。5%;2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点,期货合约的最后交易日为2000年的3月19日,投资的持有期为143天,市场上借贷资金的利率为6%。
再假设该指数在5个月期间内上升了,并且在3月19日收盘时收在2900点,即该指数上升了8。62%。这时,按照我们的假设,股票指数的价格也会上升同样的幅度,达到72500美元。
按照期货交易的一般原理,这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失,因为市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格,上升了204点,则损失额是5100美元。
然而投资者还在现货股票市场上进行了投资,由于股票价格的上升得到的净收益为(72500-66745)=5755美元,在这期间获得的股息收入大约为915。2美元,两项收入合计6670。2美元。
再看一下其借款成本。在利率为6%的条件下,借得66745美元,期限143天,所付的利息大约是1569美元。再加上投资期货的损失5100美元,两项合计6669美元。
在上述的例子中,简单比较一下投资者的盈利与损失,我们就会发现无论投资于股指期货市场还是投资于股票现货市场,投资者都没有获得多少额外的收益。
换句话说,在上述股指期货价格下,投资者无风险套利不会成功,因此这个价格就是合理的股指期货合约价格。
由此可见,对指数期货合约的定价(P)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。
即:
P=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)
其中R是指年利率,D是指年股息收益率,在实际的计算过程中,如果持有投资的期限不足一年,则相应的进行调整。
现在我们顺过头来,用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股息率条件下的股指期货价格:
P=2669。
8+×(6%-3。5%)×143/365=2695。95
需要指出的是,上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实交易中要全部满足上述假设存在一定的困难。因为首先,在现实交易中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的,当
证券市场规模越大时更是如此;其二,在短期内进行股票现货交易,往往使得交易成本较大;第三,由于各国市场交易机制存在着差异,如在我国目前就不允许卖空股票,这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率;第四,股息收益率在实际市场上是很难得到的,因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同,并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的,这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。
从国外股指期货市场的实践来看,实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时,投资者可以通过买进股指所涉及的股票,并卖空股指期货而牟利;反之,投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。
这种交易策略称作指数套利(Index Arbitrage)。然而,在成熟市场中,实际股指期货价格和理论期货价格的偏离,总处于一定的幅度内。例如,美国S&P500指数期货的价格,通常位于其理论值的上下0。
5%幅度内,这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。
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