关于外汇问题

外汇储备的控制权中国目前的外汇储

〉〉原文大意：中国的实际外汇储备增长有很大一部分是热钱流入，流出很危险 是这样的。有一部分是外国流入准备炒高人民币后撤走的热钱。 补充一下下文（两篇）： --------------------------------------- “热钱”凶猛 央行此前公布的数据显示，今年一季度我国外汇储备增加1539亿美元，较上年同期增长40%，扣除同期的外商直接投资(FDI)和贸易顺差，仍有850亿美元得不到合理解释。 就此，央行行长周小川5月30日表示，外汇储备增长有很多原因，只看贸易顺差和FDI方面的数据不够全面，服务贸易和经常账目下的收益项目都可能是影响因素。 尽管用外汇储备与贸易顺差和FD...全部

  〉〉原文大意：中国的实际外汇储备增长有很大一部分是热钱流入，流出很危险 是这样的。有一部分是外国流入准备炒高人民币后撤走的热钱。 补充一下下文（两篇）： --------------------------------------- “热钱”凶猛 央行此前公布的数据显示，今年一季度我国外汇储备增加1539亿美元，较上年同期增长40%，扣除同期的外商直接投资(FDI)和贸易顺差，仍有850亿美元得不到合理解释。
  就此，央行行长周小川5月30日表示，外汇储备增长有很多原因，只看贸易顺差和FDI方面的数据不够全面，服务贸易和经常账目下的收益项目都可能是影响因素。 尽管用外汇储备与贸易顺差和FDI之间的差额来测算热钱不尽准确，但只要外界对于人民币加速升值的预期仍在持续，“热钱”涌入中国的冲动就不会停止。
   根据中国外汇交易中心公布的数据，今年5月人民币月平均汇率为1美元兑6。9724人民币，较去年12月的1美元兑7。3676人民币升值幅度达到5。4%，在美元走势疲软的今天，人民币对美元加速升值的趋势未变。
   “最可怕的是形成对人民币升值的单向预期，并且还不断累积。外面的资金会以各种途径进来，因为他们觉得汇率是无风险的，更何况我们的利率还高。”外交学院国际金融研究中心主任欧明刚表示。 央行日前公布的《2008年第一季度货币政策执行报告》指出，“逐利外汇”主要通过以下几个合法渠道流入:一是货物贸易；二是在FDI项下和FDI“投注差”(即投资总额与注册资本的差额)外债直接结汇；三是个人项下结汇；四是企业和金融机构境外股本融资渠道；五是服务贸易；六是合格境外机构投资者(QFII)；七是利用黄金交易、期铜等大宗商品交易进行融资性质的操作达到套利目的。
   --------------------------------------------- 借道资本市场拓宽外汇储备的使用渠道 2007年02月26日10:44　来源： 证券日报 作者：武汉大学经济与管理学院 许立阳 发表评论(0)支持(0)反对(0)　　我国外汇储备及运用现状 　　截止2006年底，中国外汇储备总额已超过1．07万亿美元，并以每月200亿的速度增加。
  其中官方外汇资产大部份为美元资产，投资美国国债的比例在50%以上；民间外汇存款大约占外汇储备总额的15%左右。在人民币不断升值的情况下，官方和民间的外汇资产均面临不断贬值的巨大风险。 　　目前，国内私人外汇存款的主要运用渠道为出国留学、旅游或探亲等，此外，只能选择投资QDII的外汇理财基金或自行投资于近几年发展几乎停滞且容量较小的沪深B股市场。
  2006年4月推出QDII制度，意在拓展民间外汇存款投资渠道，但其效果有限、业绩不佳。 　　2007年2月起人民银行颁布的《个人外汇管理办法》开始实施，这一意在藏汇于民的政策包括放宽个人结汇和境内个人购汇的额度限制等重要举措。
  然而，由于国内外汇投资渠道的狭小，如果没有进一步的措施，现实情况将会对藏汇于民政策的效果产生不利影响。 　　我国发展外汇结算资本市场的必要性 　　美国著名学者伊曼纽尔·沃勒斯坦考察了大国崛起的过程，认为大国崛起一般要经历工业大国、贸易大国、投资大国、金融大国和货币大国等几个发展阶段。
  1880年美国的工业产值超过英国成为世界第一，到了1913年，美国在世界贸易中所占的比重位居世界第三位；而至1919年，美国已一跃成为世界最大的对外投资国。2006年我国工业产值和对外贸易额已经进入世界前列，但是，当年对外直接投资额仅占全球的0．5%，排名第14位。
  因此，加快我国对外投资步伐，尽快成为投资大国，是今后一段时间我国经济发展的客观需要和必然选择。 　　在经济全球化不断深化的过程中，跨国企业在世界经济舞台上扮演着越来越重要的角色。提高我国大型企业的国际化程度和国际竞争力，加快培育中国跨国企业，是提高我国经济综合国际竞争力的迫切要求，也是加快对外投资步伐、成为对外投资大国的必由之路。
  因此，在人民币不能自由兑换的情况下，迫切需要在金融领域建立这些企业所急需的外汇直接融资平台。例如，长期以来，我国民航企业为引进飞机，只有从外国银行团贷款的唯一的融资渠道，如果能够实现外汇直接融资，将有利于我国民航企业降低成本，加速发展；而对于家电、纺织等出口比例高、贸易摩擦和壁垒严重的行业，外汇直接融资将方便企业筹资在海外建立生产、研发和销售基地；对于我国钢铁、石化行业的龙头企业，也可以利用外汇直接融资的便利，去投资建立海外原材料基地，完善产业链等等。
   　　2008年后，将取消外资企业在中国享有的所得税优惠政策，使内外资企业平等竞争，这会在一定程度上削弱我国对外资的吸引力。因此，适时发展我国境内中外合资企业和外商独资企业可以直接融资和资本退出的外汇结算资本交易平台，增强这些企业的外汇直接融资能力，并建立外商资本投资的合理退出机制，将有利于中国继续对外商投资保持较高吸引力。
   　　2006年底，在我国外汇储备破万亿大关的同时，我国的黄金储备自2002年以来稳定在600吨，没有明显增长。2005年时只占世界黄金储备总量的1．9%，并占中国2005年同期外汇储备额的1．2%（远低于3%的世界平均水平）。
  2005年美国的黄金储备为8133．5吨，占世界黄金储备总量的25．4%，并占当年度美国外汇储备的67．5%。增 国黄金储备有利于规避我国外汇储备过多投资于美元资产的贬值风险，提高我国抵抗金融风险的能力，同时可为人民币可自由兑换和国际化打下相应基础，并使中国向金融大国和货币大国的目标迈出重要的一步。
  目前在外汇储备多而黄金储备少的情况下，迫切需要国内开放以外汇结算买卖的黄金交易市场，促使“藏汇于民”与“藏金于民”相结合，有利于将我国外汇资产（特别是民间企业和个人的外汇资产）转化为黄金储备。
   　　我国目前对石油进口的依赖度高达40%以上，自20世纪90年代以来，我国的石油进口依赖度连年增加，据专家预计，到2010年将突破50%。中国尚未建立完善的石油战略储备体系，石油储备主要依赖于三大国有石油公司的商业储备，综合储备天数大约为21天。
  与石油相类似，铜等有色金属和橡胶等短缺资源对进口的依赖度也快速升高，如果国内能建立石油、铜等有色金属、橡胶等我国短缺资源的外汇结算现货和期货交易平台，将有利于拓展外汇资产的投资渠道，并有利于增强这些短期资源的现货和期货储量和储备能力。
   　　自2006年4月我国实施QDII制度以来，首批主要投资于境外固定收益类品种的QDII产品业绩普遍不理想，其中中行发行的首款QDII产品——中银美元增强型现金管理（R）产品，在2006年9月18日至今的140多天时间里投资回报仅0．5%，远远低于目前货币市场基金2%左右的平均收益率，现已因巨额赎回被迫清盘。
  首批QDII产品因为投资范围窄，投资标的有限，因此收益较低、业绩不佳，影响了QDII政策的初步实施效果。我国外汇结算的资本市场的发展可以拓宽QDII产品的投资范围，有利于其取得较好业绩，从而扩大QDII产品的吸引力和市场容量，对培育和提高我国的对外金融投资能力，将产生积极的影响。
   　　综上所述，发展我国外汇结算资本市场、拓展我国外汇储备使用渠道的必要性和紧迫性已提上日程。 　　发展我国外汇资本市场的策略 　　首先，创新沪深B股市场发展的思路和途径。目前沪深B股市场规模较小，2000年10月以来，除极少数公司采用增发等方式进行融资外，沪深两市B股市场扩容陷入停滞，融资功能基本丧失。
  自QFII实施以来，外资可直接进入A股市场。A股市场经股权分置改革后，初步展现了良性发展的前景。但关于B股市场的定位、发展思路和途径尚不明晰，相当一部分人认为B股市场应并入A股市场。 　　我们的观点与此相反，在人民币不断升值的背景下，考虑到拓展外汇储备的使用途径，降低外汇储备贬值风险，加快对外投资步伐，提高中国企业的国际化程度和竞争力，以及在“两税合并”的同时保持对外资的吸引力等因素，都迫切要求创新沪深B股市场发展的思路和途径，加快我国沪深B股市场的发展。
   　　具体对策可包括：对已在A股上市的公司，因进行对外投资和大量引进设备需要进行外汇融资时，应批准其发行B股；允许符合条件的中外合资企业和外商独资企业在B股市场上市，为其直接融资和资本退出建立相应的机制和平台；在B股扩容的同时，拓展QDII的投资范围，允许QDII投资国内B股市场或建立专门的沪深B股投资基金，使我国B股市场的扩容和投资来源相协调并进入良性循环。
   　　其次，建立以外汇结算的黄金交易平台。在人民币不断升值的现实情况下，建立国内外汇结算的黄金交易平台会促进我国外汇储备转化为黄金储备，促使“藏汇于民”与“藏金于民”更好的结合。 　　具体对策可包括：在黄金交易所中开办外汇结算买卖业务；在商业银行目前的“纸黄金”买卖中引入新的外汇结算交易合约。
  拓展QDII的投资范围，允许QDII投资国内外汇结算的黄金交易市场或建立专门的国内外汇黄金投资基金。 　　第三，建立以外汇结算的石油、铜和橡胶等现货、期货交易机制和平台。建立以外汇结算的石油、铜和橡胶等现货、期货交易机制和平台后，有利于外汇资产转化为我国长期需要进口的重要短缺资源，拓展外汇资产的使用领域并提高其配置效率，为我国外汇资产的保值增值提供更多的投资路径。
   　　具体办法可包括：可在国内石油交易所引入外汇结算的石油期货交易合约；可在国内有关期货交易所引入外汇结算的石油、铜和橡胶等交易合约；拓展QDII的投资范围，允许QDII投资国内外汇结算的石油、铜和橡胶等交易合约或建立专门的国内外汇结算的石油、铜和橡胶等资源的现货、期货投资基金。
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